一、核心观点
宏观方面，各项经济数据密集发布，数据显示8月通胀延续改善、外需小幅回落、货币信贷运行总体平稳；美国8月CPI环比超预期，显示美国通胀仍然具有粘性，市场完全消化美联储9月降息预期。8月，食品价格环比涨幅弱于季节性，拖累国内CPI同比由持平转为下跌0.4%；核心CPI环比符合季节性，同比上涨0.1个百分点至0.9%；反内卷政策推动下，PPI环比由-0.2%转为持平，同比读数由-3.6%升至-2.9%；综合来看，8月通胀延续改善。8月，美元计价，我国出口同比增长4.4%，较前值回落2.8个百分点，低于wind一致预期的5.9%，显示外需有所降温；出口结构分化加剧，对美出口下降33.1%，对欧盟及东盟出口分别增长10.4%和22.5%。8月，M1同比较前月上升0.4%至6%，M2同比8.8%，持平前月；政府债券融资节奏趋缓，社融同比8.8%，较前值回落0.2%。海外方面，食品与能源分项拉动美国CPI环比小幅超预期，显示美国通胀仍然具有粘性，但核心CPI基本符合预期，市场基本消化美联储9月降息预期。
权益市场方面，非农8月非农数据走弱进一步增强海外降息预期，叠加国内股债再平衡加速下的分母结构性宽松，权益市场流动性充裕，且负债端稳定，中长期牛市并未结束。大方向上仍然看多做多。本周在两市成交额降至2万亿元后，市场出现了显著的反弹，但仍处于颠簸震荡期，下一个关注点可以是1.8万亿元附近。配置策略仍维持哑铃策略。行业选择上，1）美联储降息带来的流动性确定性宽松，导致了资金外流至非美资产，港股受益；这一趋势还将持续，继续看好港股互联网。2）继续看好海外算力、固态电池、机器人、出海、传统消费等行业中的景气个股，个股的基本面优势会更为显著。3）在美联储降息的大背景下，继续配置有色金属行业，包括黄金白银、铜铝锡锌等大宗工业金属，以及钴锂等为主的能源金属。
二、权益市场
（一）权益市场走势
本周A股宽基指数悉数上涨。截至9月12日，科创50涨5.48%，中证500涨3.38%，深证成指涨2.65%，涨幅居前。从行业板块看，上周电子、房地产、农林牧渔领涨，综合、银行、石油石化领跌。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（二）权益市场估值
本周各宽基指数估值悉数上行，各行业估值多数上行。当前仍存在宽基指数估值水平在历史50%分位数以下，未来存在一定估值提升空间。从行业板块看，本周电子、计算机、房地产估值上行最多，综合、医药生物、社会服务下行最多。当前房地产、计算机、商贸零售、电子板块估值处于历史较高水平；农林牧渔、食品饮料、有色金属、非银金融、家用电器板块估值处于历史较低水平。
表1：本周A股市场宽基指数PE（TTM）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
表2：本周A股市场申万一级行业PE（TTM）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（三）权益市场情绪
本周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，本周市场震荡上行。从行业拥挤度的角度，电子，机械，通信的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为5.18%，处于历史46.33%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图2：全市场成交金额
（数据来源 ：Wind）
图3：行业拥挤度分位数
（数据来源：Wind）
图4：股债性价比：沪深300与10年期国债
（数据来源：Wind）
（四）权益市场资金
9月11日，两融资金占比为11.92%，9月5日为10.98%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至9月12日，本周融资净买入的前三行业为电力设备、电子、有色金属。
图5：上周两融资金行业流向（亿元）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（五）海外权益市场
本周海外股市集体上涨。美国股市方面，道指上涨0.95%，标普500上涨1.59%，纳指上涨2.03%；欧洲股市方面，英国富时100上涨0.82%，德国上涨0.43%，法国上涨1.96%；亚太股市方面，日经指数上涨4.07%，恒生指数上涨3.82%。
图6：上周海外主要指数涨跌
（数据来源：Wind、鑫元基金）
三、市场展望及投资策略
（一）宏观展望
宏观方面，各项经济数据密集发布，数据显示8月通胀延续改善、外需小幅回落、货币信贷运行总体平稳；美国8月CPI环比超预期，显示美国通胀仍然具有粘性，市场完全消化美联储9月降息预期。8月，食品价格环比涨幅弱于季节性，拖累国内CPI同比由持平转为下跌0.4%；核心CPI环比符合季节性，同比上涨0.1个百分点至0.9%；反内卷政策推动下，PPI环比由-0.2%转为持平，同比读数由-3.6%升至-2.9%；综合来看，8月通胀延续改善。8月，美元计价，我国出口同比增长4.4%，较前值回落2.8个百分点，低于wind一致预期的5.9%，显示外需有所降温；出口结构分化加剧，对美出口下降33.1%，对欧盟及东盟出口分别增长10.4%和22.5%。8月，M1同比较前月上升0.4%至6%，M2同比8.8%，持平前月；政府债券融资节奏趋缓，社融同比8.8%，较前值回落0.2%。海外方面，食品与能源分项拉动美国CPI环比小幅超预期，显示美国通胀仍然具有粘性，但核心CPI基本符合预期，市场基本消化美联储9月降息预期。
（二）权益市场展望和策略
在美联储呵护的决心下，海外流动性的确定性宽松，支持全球风险资产上涨。年内两次还是三次降息，降息50BP还是75BP，都已经不那么重要了。美国总量经济软着陆预期并无方向性变化。不及预期的就业数据，正在让软着陆逐步从预期走向现实。国内流动性继续宽松，内部股债存在切换。年内依然会有一次跟随全球央行宽松的降息（预计10BP）。权益市场流动性充裕，权益市场中长期向好趋势不变。8月社融数据中M1增速继续回升（同比增6%），居民存款当月新增1100亿元，同比减少6000亿元，非银存款当月新增1.18万亿元，同比多增5500亿元，居民存款向资本市场持续搬家。四季度财政政策的关注重点：地产收储、养老补贴、消费补贴的落地情况。国内稳增长政策储备充足。
下周权益策略建议：仓位维持在中高仓位。非农数据走弱进一步增强了海外降息预期，叠加国内股债再平衡加速下的分母结构性宽松，权益市场流动性充裕，且负债端稳定，中长期牛市并未结束。大方向上仍然看多做多。本周在两市成交额降至2万亿元后，市场出现了显著的反弹，但仍处于颠簸震荡期，下一个关注点可以是1.8万亿元附近。
$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$
配置策略仍维持哑铃策略。
$鑫元科创AI指数发起式C(OTCFUND|024410)$
行业选择上：1）美联储降息带来的流动性确定性宽松，导致了资金外流至非美资产，港股受益；这一趋势还将持续，继续看好港股互联网。2）继续看好海外算力、固态电池、机器人、出海、传统消费等行业中的景气个股，个股的基本面优势会更为显著。3）在美联储降息的大背景下，继续配置有色金属行业，包括黄金白银、铜铝锡锌等大宗工业金属，以及钴锂等为主的能源金属。
$鑫元创业AI指数发起式C(OTCFUND|024479)$
$鑫元中证港股通创新药指数发起式C(OTCFUND|024408)$
#甲骨文飙涨近36%：云业务狂暴增长#
风险提示
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整 性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式的担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前务请核实，风险自负。本报告版权归鑫元基金管理有限公司所有，未获得鑫元基金管理有限公司事先书面授权， 任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。
