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发表于 2025-08-14 18:53:25 天天基金网页版 发布于 上海
【AI速看】鑫元月月谈丨反内卷背景下的价值重构

本文由AI总结直播《鑫元月月谈丨反内卷背景下的价值重构》生成

全文摘要:本次直播由鑫元基金主持,探讨了反内卷政策对经济的影响。首先,嘉宾分析了政策与全国统一大市场建设的关联,强调需关注债务风险而非简单反低价。然后,通过制造业投资和消费升级数据,指出效率提升带动价格下降,居民购买力增强。接着,讨论了地方政府同质化发展模式导致的产能过剩问题,认为反内卷是经济治理的过渡概念。最后,分析了光伏、水泥等行业供需失衡及政策推动的价格修复,强调反内卷将促进行业高质量发展和技术创新。


1 反内卷政策影响深远。

李政君主持鑫元基金直播,邀请长江证券于博等嘉宾探讨反内卷政策。于博指出反内卷不限于年内影响,强调其与全国统一大市场建设的关联,并分析政策对地方政府和企业的约束。他认为反内卷需关注债务风险,而非简单反低价,目标是优化产能和促进创新。

2 制造业投资与消费升级分析。

李政君通过分析过去十年制造业投资数据,指出下游行业通过资本替代劳动力实现效率提升,带动价格下降。外需方面,以价换量策略支撑出口高增长;内需方面,工业品价格和房价下行提高了居民购买力,消费品质得到提升,如汽车和蓝莓等商品出现消费升级现象。

3 居民消费提质与反内卷政策分析。

李政君指出,在物价下降背景下,居民实际购买力增强,更倾向于购买高质高价商品。反内卷不等于反低价,需关注效率提升。地方政府行为规范是反内卷关键,需通过财税改革约束招商扩产循环,推动全国统一大市场建设。

4 地方政府发展模式存在同质化风险。

李政君分析了地方政府从招商到产能再到税收的循环发展模式,指出该模式导致产能过剩和债务风险。他提到地方政府行为同质化严重,新兴产业如人工智能、算力等领域存在过度建设问题。企业债务风险正在积累,亏损面连续三年超20%,为2003年以来最严峻局面。他强调需警惕价格战引发的债务危机扩散,并认为化解债务风险未必需要通过去产能实现。

5 反内卷是经济治理的过渡概念。

李政君分析了当前经济环境下各部门杠杆情况,指出居民部门加杠杆意愿较弱,政府部门和企业部门需分摊稳杠杆压力。他强调反内卷政策是衔接短期治理与长期转型的过渡概念,目标在于约束地方政府招商扩产行为,关注企业债务风险而非简单盈利。反低价和去产能是操作工具,非终极目标,未来需结合扩大内需等政策形成新治理框架。

6 反内卷政策需需求侧配合。

于博指出反内卷政策需要需求侧政策配合,类似三去一降一补的组合拳。他强调反内卷不等于反低价,而是通过制度建设如税收改革来引导企业比质量、比效率。黄学伟分析了全球大变局下中国宏观经济的韧性提升,强调高质量发展应对不确定性。

7 宏观经济改善但结构性问题仍存。

李政君指出上半年中国GDP增速达5.3%,超出全年目标,下半年预计增速4.7%即可达标。宏观政策持续发力,货币和财政政策提供支持,出口也表现强劲。然而,结构性问题如中美关税不确定性、美国经济减速、企业价格战等仍存。政策重心正从稳总量转向调结构,7月政治局会议对政策表述较为温和,强调连续性和落实。

8 宏观政策稳健从容,注重结构优化。

李政君分析了当前宏观政策的特点,指出七月会议更加稳健从容,重点在于调结构。会议强调了促进内需、防范企业内卷式竞争,并对资本市场的表述更为积极。政策在稳增长和调结构之间寻求平衡,通过总量政策托底经济,结构政策助力转型。下半年宏观经济增长压力减轻,但结构性矛盾仍存。货币政策维持流动性充裕,财政政策可能在下半年出台增量政策。债券市场多空交织,短期震荡格局难改。

9 债券市场短期震荡,权益市场前景向好。

李政君认为债券市场短期可能维持震荡格局,需事件催化突破。权益市场在政策积极支持下,风险偏好提升,政策压缩下跌风险,打开上涨空间。基本面、流动性和政策因素共同推动市场向好。黄金中长期仍有上涨空间,美元信用危机等因素支撑其长期逻辑。此外,多位嘉宾讨论了内卷式竞争的成因和危害,指出产能过剩和需求下行是主要问题。

10 光伏行业竞争加剧需优化。

李政君指出光伏行业因供需平衡进入下行周期,竞争加剧,多数环节面临盈利亏损。他认为行业需从价格战转向技术领先,优化竞争格局。政策调整有望帮助行业修复盈利,科学规划产能。金属领域内卷体现在加工和冶炼环节,资源品供给相对健康。建材行业如水泥面临产能过剩,需求下行,供需缺口扩大。

11 水泥和光伏行业供需失衡。

李政君分析了水泥行业供需情况,指出产能利用率低、库存高位,需求端房地产和基建走弱,导致价格持续下跌。光伏行业供给过剩,多晶硅和组件供给远超需求,价格竞争激烈。他认为光伏长期需求看好,但短期需优化供给侧。金属行业分化明显,有色资源品景气度高,而黑色金属如钢铁面临需求下滑和产能过剩问题。

12 反内卷促进行业价格反弹。

李政君指出,反内卷政策促使建材行业价格出现反弹,如防水材料、光伏玻璃等细分领域。行业通过协会协调实现价格提升,多晶硅和碳酸锂期货也显示涨价预期。供需关系改善仍需时间,但价格修复趋势明显。钢铁等行业因预期补库需求增加,价格和盈利表现良好。

13 政策推动产能优化与价格修复。

李政君讨论了产能查超和减量置换政策在水泥行业的具体实施情况,指出超产比例达20%到30%,企业需补指标或关停。政策执行进入高峰期,行业产能逐步优化。多晶硅环节进展较快,价格修复明显,供需关系改善。锂电产业链也在探讨返利劵方案,以促进行业健康发展。政策执行力度和技术监督是主要挑战。

14 反内卷促进行业高质量发展。

李政君分析了反内卷在不同行业的落地差异,强调高质量发展目标。他指出,建材行业通过查超产和错峰生产,产能利用率有望提升,盈利中枢上移。电信行业价格修复和供给侧优化将直接受益,同时技术投入增加。黑色金属行业在需求复苏带动下,价格和盈利可能大幅反弹。整体来看,反内卷将促进各行业供需关系改善和技术创新。

15 电解铝行业盈利改善明显。

李政君分析了电解铝行业的现状,指出行业经过4-5年修复后盈利显著提升,负债率从70-80%降至30-40%,分红率也大幅改善。他认为电解铝作为标杆行业,未来若政策落地,金属板块和其他周期行业可能走分红逻辑。此外,反内卷政策可能提升产业链竞争力,对全球需求影响有限。最后,他建议关注供给紧缺的有色资源品和低位的钢铁行业。

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