证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》之后，公募基金行业费率改革拉开序幕，备受市场关注的首批创新浮动费率基金已经获批。东方红资产管理作为唯一一家券商资管位列其中，并派出长期业绩领先的价值派实力干将周云负责管理这只浮动费率新基金——东方红核心价值混合基金（A类024429、C类024430）。

价值派实力干将周云出马，长期业绩是检验标准

东方红资产管理此次推出的浮动费率基金——东方红核心价值混合基金，管理费挂钩每笔基金的持有期与持有期间年化收益率，投资者持有不满一年按1.2%年管理费率收取；持有满一年后，按照持有期间年化收益率相对于业绩比较基准不同的超额收益水平，分不同层次收取0.6%、1.2%或1.5%年管理费。

基金经理周云是东方红价值投资的继承者与发扬者，他2008年自清华大学博士毕业后就进入东方红资产管理，拥有近17年的证券从业经验、12年投资管理经验，是业内为数不多的超过10年投资管理经验的老将。

周云从2015年9月14日管理东方红新动力混合和东方红京东大数据混合基金以来，经历了市场跌宕起伏和多轮牛熊周期，这两只基金却长期表现出色，业绩领先。因此，东方红新动力混合和东方红京东大数据混合基金均获得银河证券基金评价中心三年期和五年期的五星评级。

（评级来自银河证券基金研究中心2025.4.14发布的《银河证券基金评级结果》，评级截至2025.3.31。）

截至2025年一季度末，东方红新动力混合基金长期、中期和短期业绩排名均名列前茅，过去十年在同类基金中排名前6%，过去五年排名前3%，过去三年排名前2%；东方红京东大数据混合基金过去七年在同类基金中排名前10%，过去五年排名前2%，过去三年排名前3%。

东方红新动力混合与东方红京东大数据混合基金同类排名（截至2025.3.31）

注：排名来源于海通证券基金评价与研究中心2025.4.1发布的《基金业绩排行榜》，数据截至2025.3.31，同类基金指主动混合开放型基金-灵活策略混合型基金。

自2015-2024年这十年间，东方红新动力有8年获得正收益，9年跑赢业绩比较基准；自2016-2024年这九年间，东方红京东大数据有7年获得正收益，8年跑赢业绩比较基准。这样的业绩表现确实给投资者带来了较好的投资体验。

东方红新动力混合A净值增长率情况（截至2025.3.31）

数据来源：东方红新动力混合基金2025年一季报，基金成立于2014.1.28。业绩比较基准：沪深300指数收益率*70%+中国债券总指数收益率*30%。

东方红京东大数据混合A净值增长情况（截至2025.3.31）

数据来源：东方红京东大数据混合基金2025年一季报，基金成立于2015.7.31。业绩比较基准：中证800指数收益率*70%+中国债券总指数收益率*30%。

进化中的价值投资：在实践中不断完善

作为东方红资产管理自主培养的基金经理，成长于价值投资的土壤，价值投资已经是周云天然的思维模式，但他并不是简单的继承这种方法论，而是在市场变迁和投资实践中不断优化投资操作，反复琢磨领会，构建出具有长期概率优势的投资体系，展现出他特有的风格。

一、“好公司+低估值”是周云一贯秉承的价值选股理念

价值投资传统理念认为，买股票其实就是买公司的自由现金流，这一点周云非常认同。他认为，以低廉价格买入优秀公司是未来收益最基础的概率保证，因为买入价格的高低会直接影响收益率，同时企业未来的经营充满了不确定，只有选择有竞争优势的好公司，才能更大程度地保证企业未来的现金流和预测一致。周云相信“好”和“便宜”同样重要，但是只强调静态的“便宜”而没有“好”做保证，容易陷入价值陷阱。“好公司”有两层定义：幸运和能干，幸运的公司本身处于有利的产业趋势中，能干的公司即使在逆境中也能展现出强大竞争力。

图：东方红新动力混合重仓股平均市盈率变化

数据来源wind，统计区间2014.3.31至2025.3.31。重仓股指基金每个定期报告中所公布的前十大重仓股，同类是指灵活配置混合型基金。

二、客观判断股票的赔率与胜率，合理把控仓位分寸

周云认为，成功的投资应该是由概率驱动的，基金经理要有一套底层逻辑自洽的投资框架。在周云的概率体系中，研究股票要客观判断赔率和胜率，以决定是否纳入组合及配置多少仓位。他很重视对不同股票仓位把控的分寸感，不同标的在组合中扮演不一样的角色，组合投资可以更均衡地对冲很多不确定的风险。

三、构建均衡、分散、低相关性的组合

组合管理对于基金经理来说，可能比选股更重要。周云的组合构建目标是均衡、分散和低相关性，上涨的时候争取有一定弹性，下跌时力求能够守住，更好地控制回撤。他将组合构建分解为三个原则：

一是基于周期进行思考，观察行业或公司在大周期和小周期中所处的位置，观察产业周期和市场情绪周期。

二是构建从底层逻辑上低相关性的组合，可以重仓持有一些收益率可能不高、长期胜率较高、流动性好的股票，小仓位参与一些波动率较大、较高赔率的股票。

三是重视公司质量与估值，当公司处于周期底部，问题已经暴露在市场面前时，可以考虑纳入到组合中；当好公司处于基本面上升的周期中，且估值又很低时，可以用更高仓位去买。

图：东方红新动力混合基金重仓股市值占净值比重（%）

数据来源wind，统计区间2014.3.31至2025.3.31。重仓股指基金每个定期报告中所公布的前十大重仓股，同类是指灵活配置混合型基金。

四、理解周期和趋势，重视趋势的力量

真正的价值投资者往往对周期有很好的理解。周云非常注重理解周期和趋势的基本原理，感受股票在周期或趋势中所处的位置，并作出相应动作，这也成为他的组合概率优势的重要来源。在他眼中，长期来看，所有股票都是周期股，第一个层面是基本面的周期，第二个层面是市场情绪的周期。如果既理解周期变化又会利用规律，就可以顺应周期趋势提高投资回报率。

五、适度的逆向投资操作

周云对价值投资的理解非常透彻，在投资操作中较为灵活，对市值没有特别的偏好，整体上呈现偏逆向的框架，更多的是基于性价比的角度考虑。他认为，逆向投资是非常好的思维模式，但是需要对逆向投资做一些限制。顺大势，逆小势，至少不能逆时代发展的大势，在大趋势未改变的情况下进行适度逆向。

实力加持：东方红投研团队鼎力护航

东方红资产管理积极响应证监会号召，首批推出新的浮动费率产品，体现了该公司一贯的“以投资者利益为先”的经营理念，拥有长期实力积累的东方红权益投研团队将为基金的运作管理提供鼎力支持。

 东方红资产管理团队是一支有悠久传承的团队。早在2005年“东方红”品牌诞生，团队就明确了走以基本面研究为基础的价值投资道路，追求长期成长收益，其价值投资逻辑可以概况为“以合理的估值买入优质的资产”，寻找“幸运的行业”+“优秀的公司”+“合理的估值”兼顾的股票。

2012年之后，在券商资管行业通道业务快速扩张时期，东方红坚守着基本面研究为核心的主动管理道路。2014年-2015年市场热衷于热门题材、并购重组概念时，东方红明确要求基金经理不允许投资重组股，保持正确的投资习惯和价值观。坚持既定的价值投资道路为公司后来的发展打下了扎实的基础。

随着中国经济结构和资本市场持续发展，东方红投研体系在保持价值投资内核不变的前提下，一直在进化和升级。近年来，东方红提出“二次创业”，强调开放、多元和市场化，以市场化作为机制手段，打造一体化的投研平台，让研究和投资互相赋能、互相支持。公开透明的投研共享机制产生很好的协同效应，投研团队每个成员都得到实实在在的收获，平台化建设、研究团队的支持也切实提升基金经理的作战能力。

在中国经济处于产业融合的大趋势下，东方红权益投研团队将宏观经济研究、“自上而下”产业研究与“自下而上”精选个股有机结合，提升团队的产业研究能力，构建更为全面和完善的投研体系，团队风格更加多元化。研究团队通过引进人才和内部补充，对原薄弱领域进行补充覆盖，实现了行业研究的全覆盖，加强对宏观策略、资产配置、科技、医药、周期等重点行业的研究。

东方红权益投研团队在价值投资理念的基础之上，逐步实现多元化：一方面投资风格和研究覆盖领域更加多元化；另一方面，也要求基金经理遵守价值投资的基本原则。

截至2024年末，东方红资产管理近 10 年股票投资主动管理收益率 165.10%，排名行业第一位。

（数据来源：银河证券基金研究中心2025年1月1日发布的《基金管理人股票投资主动管理能力长期评价榜单》）。

长期的投研积累，使得东方红资产管理连续赢得了业内权威大奖。2023年，公司荣获《上海证券报》第20届金基金奖“金基金债券投资回报基金管理公司奖”；2022年和2021年，荣获《上海证券报》第19届和第18届金基金奖“金基金TOP公司奖”；2020年，获得《上海证券报》第17届金基金奖“金基金股票投资回报基金管理公司奖”。

在《推动公募基金高质量发展行动方案》的指引下，公募基金费率改革标志着一种全新发展模式的建立，全行业将向着“以投资者回报为导向”转型。东方红资产管理也将借此机遇，继续优化与投资者利益共担模式，实施科学而长期的考核机制，坚守价值投资的初心，在投研实践中积累专业实力，在市场发展变化中激发创新思维，真正践行高质量发展。

注1：周云自2008年7月起开始证券从业，投资管理经验自2013年5月起开始管理集合产品。

注2：东方红新动力混合基金成立于2014.01.28，根据基金历年年报，东方红新动力混合基金A份额2015年-2024年净值增长率分别为47.51%、1.82%、26.60%、-21.95%、25.56%、32.50%、25.58%、-11.04%、6.72%、15.14%，业绩比较基准收益率分别为6.97%、-8.07%、13.42%、-16.59%、24.99%、18.98%、-2.67%、-15.27%、-7.47%、12.36%。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*70%+中国债券总指数收益率*30%。基金经理：杨达治（2014.01.28-2015.12.08），孙伟（2016.01.22-2017.04.11），周云（2015.09.14-至今）。

东方红京东大数据混合基金成立于2015.7.31，根据基金历年年报，东方红京东大数据混合A份额自2016-2024年度净值增长率分别为：8.35%、24.64%、-22.21%、27.77%、37.12%、30.51%、-10.81%、6.64%和13.37%，同期业绩比较基准收益率分别为：-9.43%、9.07%、-18.22%、23.48%、18.06%、0.44%、-15.04%、-6.75%和10.72%。本基金业绩比较基准为：中证800指数收益率*70%+中国债券总指数收益率*30%。基金经理：杨达治（2015.07.31-2016.01.29）、周云（2015.09.14至今）

东方红优享红利沪港深混合A（003396）2023-2024年度净值增长率分别为3.44%、12.28%；业绩比较基准收益率分别为-1.71%、12.63%。产品成立于2016.10.31，周云自2022.07.16管理至今。业绩比较基准为中证红利指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中国债券总指数收益率*20%。基金经理：刚登峰（2016.10.31-2022.07.15）、周云（2022.07.16至今）

东方红智华三年持有混合A（012839）2024年度净值增长率为14.13%，同期业绩比较基准收益率为14.55%。产品成立于2021.08.18，周云自2023.05.13管理至今，刘中群自2025.02.15管理至今。业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)*20%+中国债券总指数收益率*20%。基金经理：李响（2021.08.18-2023.05.12）、周云（2023.05.13至今）、刘中群（2025.02.15至今）

东方红智享三年持有混合A（019773）2024.02.07至2024.12.31净值增长率为13.46%，同期业绩比较基准收益率为16.98%。周云自2024.02.07产品成立起管理至今。业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)*20%+银行活期存款利率(税后)*20%。

东方红睿轩三年定开混合（169103）2023-2024年度净值增长率分别为：2.78%和15.48%，同期业绩比较基准收益率为：-9.09%和14.07%。业绩比较基准为：沪深300指数收益率 60% +恒生指数收益率20% +中国债券总指数收益率20%。基金经理：刚登峰（2016.01.20-2022.05.20）、周云（2022.05.21至今）

东方红创新趋势混合（010699）及东方红启华三年持有混合A（910021）周云自2024.07.20管理至今，未经历完整年度，暂不展示业绩。

风险提示：东方红新动力混合、东方红京东大数据混合和东方红核心价值混合均为混合型基金，其预期风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。东方红新动力混合、东方红京东大数据混合基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，信用风险，技术风险，操作风险，投资于中小企业私募债的风险，参与债券回购的风险，参与股指期货的风险，投资科创板股票的风险，参与存托凭证的风险，投资北交所股票的风险，本基金特有投资策略带来的风险，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。东方红核心价值混合基金为浮动管理费产品，每份基金份额根据持有期间的年化收益率收取的管理费或有所不同，且具体收取费用在赎回、转出基金份额或基金合同终止的情形发生时方可确定，请投资者关注相关风险。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，信用风险，技术风险，操作风险，参与债券回购的风险，参与股指期货的风险，参与股票期权的风险、参与资产支持证券的风险、投资科创板股票的风险、投资北交所股票的风险、投资港股通标的股票的风险、参与存托凭证的风险、投资信用衍生品的风险、参与融资业务的风险、浮动管理费模式相关风险、法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。基金过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件及相关公告。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。