#创新药领跑者张韡##汇财友道#近期创新药的走强既存在强基本面因素支撑,也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑,“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量。在短期波动思维下,板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降,在“守住胜利果实”的心态下,部分资金逐渐选择止盈。中长期维度来看,依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期,板块中枢上移,基本面优质的创新药标的将获得显著超额。
1、政策扶持力度加大
近年来,国家对医药产业的重视程度不断提高,将生物医药定位为战略性新兴产业,并出台了一系列鼓励创新、支持产业升级的政策措施。例如,2025年国务院政府工作报告明确提出健全药品价格形成机制,制定创新药目录,支持创新药发展。此外,各地也积极响应,如天津市在2025年2月出台了25条举措,全链条支持生物医药创新发展。这些政策的出台,为医药板块的发展提供了坚实的保障,也为投资者指明了方向。
2、人口结构变化带来的需求增长
随着国内人口老龄化的加剧,对医疗服务和药品的需求将持续增长。老年人口数量的增加,意味着慢性病、退行性疾病等疾病的发病率将上升,从而带动医药市场的扩大。同时,随着人们生活水平的提高和健康意识的增强,对高质量医疗服务和创新药物的需求也将不断增加。
3、科技创新推动行业进步
医药行业是一个高度依赖创新的行业。近年来,随着科技的飞速发展,医药行业的创新活力也在不断迸发。基因疗法、细胞药物等前沿技术逐渐从实验室走向临床应用,为攻克一些疑难杂症带来了新的希望。此外,人工智能在药物研发中的应用也大大缩短了研发周期,降低了研发成本,提升了研发效率。这些科技创新不仅为医药企业开辟了新的业务增长领域,也为投资者提供了更多的投资机会。
近期,国家医保局、国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》,提出16条措施,加强对创新药的全链条支持。
1、研发支持:构建全链条创新生态。
新政为打通创新药研发端堵点,推出一系列政策组合拳,医保数据开放与资本供给双管齐下,有望降低创新药企研发试错成本与融资压力。

2、准入优化:双目录驱动市场放量。
新政提出建立医保目录动态调整与商保创新药目录双轨制。双目录并行有望突破医保总量限制,打开价格天花板,提升高临床价值创新药溢价空间。
一方面,医保目录立足“保基本”,优化续约规则,对销售超出预期或新增适应症的品种,通过谈判调整支付标准时降幅不高于简易续约规定,稳定企业预期。
另一方面,首创商保创新药目录,纳入临床价值显著但超出医保保障范围的高价值药品,协商确定结算价,探索更严格的价格保密机制。
3、临床应用:破除终端使用壁垒。
全面优化市场准入流程,一系列举措彻底打通进院堵点,提升支付灵活性,临床放量周期有望进一步缩短,创新药终端渗透率有望进一步提升。

4、支付扩容:多层次保障体系成型。
国务院明确到2030年建成以基本医疗保险为主体,医疗救助为托底,补充医疗保险、商业健康保险等共同发展的医疗保障制度体系。
除了政策利好,创新药产业端也释放出积极信号。
从供给端看,2024年,A股医药生物上市公司的研发投入总额超1200亿元。得益于药企研发力度持续加大,国产创新药获批上市的数量显著提升。新政有望进一步提高创新药的回报和可及性,减少研发资源错配,预计将使创新药研发效率大幅提升。
从需求端看,国家医保局近期公布了调整方案,首版商保创新药目录有望在今年落地;同时,医保基金继续加大对于创新药的支付力度,纳入医保的创新药产品的国内市场销售峰值或也将随之提升。
有机构研究表示,中国创新药市场产业逻辑向上,叠加政策支持和出海突破,行业前景广阔,预计中国创新药市场规模或将由2024年的近5500亿元,增长至2030年的突破20000亿元,年复合增长率或将高达24.1%。
一、创新药板块未来投资价值
1、政策环境持续优化,为创新药发展提供强力支撑
政策暖风频吹:2025年6月,国家医保局、国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》,明确支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录,为创新药商业化提供支付保障 。同时,国家医保局推动医保支付方式改革,通过"简易续约"和"非独家药品竞价"等规则降低企业谈判成本,提高创新药多元支付能力 。
国际化政策红利:药监部门与FDA、EMA互认临床试验数据,加速创新药出海审批流程。2025年国产创新药海外上市数量预计增长50%,信达生物PD-1美国销售额占比将突破25% 。此外,"丙类目录"作为创新药支付的新渠道,将纳入30-40款高值药物,通过"医保+商保"分层支付,解决49%的现金支付痛点,预计2030年商保对创新药支付规模将突破1000亿元 。

2、行业趋势向好,业绩拐点已现
业绩持续增长:港股创新药公司2024年实现营收485.3亿元,同比增长17.3%。2025年Q2,头部企业如康方生物、信达生物营收增速分别达50%和30%-40%,部分企业已实现扭亏为盈 。
国际化加速:2024年中国创新药License-out授权总金额突破500亿美元,占全球同类交易总额的30% 。2025年,石药集团与Madrigal订立最高20.75亿美元的独家授权协议,三生制药与辉瑞签订的PD-1/VEGF双抗许可协议金额超60亿美元 。这些交易不仅带来丰厚首付款,更将推动创新药企海外收入占比提升至37%(远高于A股11%) 。
技术突破赋能:AI技术显著缩短研发周期(如mRNA疫苗研发周期压缩至18个月),降低研发成本(单抗体研发成本降至50万,行业平均200万),提升临床成功率(AI辅助的临床试验设计使II期成功率提高至42%,传统模式28%) 。科伦博泰TROP2-ADC药物因AI优化入组标准,获批时间提前9个月,体现了技术赋能的显著效果。
3、估值处于历史低位,具备显著修复空间
估值优势明显:截至2025年6月底,港股创新药指数动态PE为27倍,不足3个月前的一半,处于近十年10%分位点。PS仅为3.2-3.6倍,显著低于A股同类指数(PE 80倍,PS 6.5倍)。
美债利率下行周期:当前美债利率3.2%,预计2025年将下行至2.5% 。港股创新药行业对美债利率敏感度更高(=0.78 vs A股 0.42),在降息周期中估值扩张空间更大。
创新药行业热度将持续升温,未来投资机会主要集中在三大领域:技术突破(如AI辅助研发、基因编辑)、临床进展(如肿瘤免疫治疗、罕见病药物)和国际化进程(License-out交易、海外商业化)。在这一背景下,汇添富创新医药混合C基金作为一只聚焦创新药核心赛道的混合型产品,具备显著的投资价值。该基金由资深医药基金经理张韡管理,采用”核心+卫星”策略,前十大重仓股占比63.22% ,高度集中于创新药龙头及前沿技术领域。虽然基金成立时间较短(2025年5月28日) ,但其A类份额自2018年成立以来累计收益率达65.88% ,远超业绩比较基准(-4.98%),显示其投资策略的有效性。然而,投资者需注意该基金的高集中度风险(最大回撤达-55.40%) 、港股通配置的流动性折价以及创新药研发的不确定性。对于风险承受能力较强的长期投资者,该基金是把握创新药未来投资机遇的理想工具,建议通过定投或小额分批建仓降低冲击,并搭配低波动医疗ETF分散风险。
二、创新药行业热度持续性
创新药行业热度将在未来3-5年内持续升温,主要受三大因素驱动:政策环境优化、研发投入增长和市场空间扩张。政策层面,2025年《支持创新药高质量发展的若干措施》与《全链条支持创新药发展实施方案》形成政策合力,从研发、支付、应用等环节破解产业痛点,推动行业从仿制为主向创新引领转型 。医保谈判机制不断优化,2025年首次设立商业健康保险创新药品目录,为创新药提供多元化支付支持,加速市场放量 。同时,国家药监局加速创新药审批,2025年上半年批准创新药43个,同比增长近60% ,接近2024年全年总量。这一审批速度显著快于历史水平,体现了政策对创新药产业的全力支持。
研发投入方面,中国创新药行业正迎来爆发式增长。2025年国内医药研发投入预计达476亿美元 ,恒瑞医药等头部企业研发投入占比持续提升(29.83%) ,显示行业创新动力强劲。从企业数量看,2015年以来,创新驱动型药企、创新转型药企以及新出现上千个小型生物技术企业蓬勃发展,目前已有数家公司营业收入进入行业百强 。创新药同质化创新和许可买入(license-in)是初级阶段,改良(me-better)和原始创新是高级阶段,中国创新药产业正逐步从初级阶段向高级阶段过渡 。例如,2025年5月,三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双抗药物授权协议,首付款达12.5亿美元,总交易额超60亿美元,刷新了国产创新药出海纪录 。这一交易表明中国创新药企的全球竞争力正在提升。
市场空间方面,中国创新药市场仍处于起步阶段,未来增长潜力巨大。2025年中国生物医药市场规模预计超8000亿元 ,但创新药占比仅约5% ,远低于欧美发达国家80%的市场份额 。随着人口老龄化加剧和医疗需求升级,创新药市场将迎来爆发式增长,预计2025-2030年年均复合增长率将达20%以上 。此外,中国创新药出海交易呈现爆发式增长,2025年1-7月License-out交易总金额近800亿美元,多个项目创下首付款纪录 ,反映出中国创新药企全球化商业能力的提升。这种国际化进程将为中国创新药企业打开新的成长空间,推动行业估值体系重塑。
从产业链角度看,创新药产业链正经历深刻变革。传统大型制药企业凭借其资金实力和商业化能力,逐渐从规模化生产者转型为全产业链整合者;而Biotech则专注于前沿技术和突破性创新,在研发环节扮演关键角色 。这种专业分工与协作共同推动了创新药产业的快速发展,形成了”哑铃型”结构下的两端机会 :一方面,具备核心大单品潜力的公司市值可能跃迁到全新量级;另一方面,技术平台型公司通过对外授权获得高额首付款,推动利润增长。这种产业链结构的变化也为投资者提供了多元化的投资机会。
三、创新药板块未来投资机会
创新药板块未来投资机会主要集中在技术创新、临床进展和商业化进程三大领域。技术创新方面,AI辅助药物研发正在改变传统模式,将临床前研究阶段从传统的4-5年缩短至1-2年 ,大幅提高研发效率。例如,晶泰科技利用量子物理和计算化学算法,在传统实践中,药物的一些关键特征要在研发后期进行上千甚至上万次的实验才能得到验证,但现在可以率先知道选择哪种药物和研发路线最容易成功,从而提高研发效率及成功率 。此外,基因编辑技术(如CRISPR-Cas12i)、mRNA疫苗技术等前沿领域也取得了突破性进展。2023年,君实生物与润佳(上海)共同研发的靶向ANGPTL3的mRNA siRNA新药JS401获批进入临床研究,有望填补当前全球尚无同类靶点siRNA类药物获批上市的空白。
临床进展方面,2025年中国创新药企业取得了多项突破性成果。和黄医药的索凡替尼(非胰腺神经内分泌瘤)在Ⅲ期试验中显著延长无进展生存期(9.2个月 vs 3.8个月) ,且已获批上市;君实生物PD-1单抗在肺癌围手术期治疗中表现优异 ;科济药业CLDN18.2 CAR-T获批IND ,有望改变预后不佳的现状。这些临床成功案例表明,中国创新药企的研发能力已达到国际水准,未来3-5年将有更多创新药获批上市。同时,2025年WCLC(世界肺癌大会)、ESMO(欧洲肿瘤内科学会)等学术会议的关键数据有望成为板块催化因素 ,推动创新药股价上涨。
商业化进程方面,创新药出海已成为中国药企的重要战略。2025年创新药出海逻辑稳健,有望继续催化创新药行情 。据中邮证券统计,2025年上半年,中国创新药的License-out(对外授权)交易总额接近660亿美元,赶超2024年全年商务拓展交易总额 。这一轮出海潮带来的不仅是收入增长,更是行业估值体系的重塑。例如,百济神州的泽布替尼和传奇生物的西达基奥伦塞两个超级重磅产品已经实现全球上市,为国内药企打了个样 。美国同款药物的定价为欧洲国家的4倍、亚洲国家的5倍 ,这意味着中国创新药企可以通过出海获得更高的利润空间。
从细分赛道看,以下领域值得关注:一是肿瘤免疫治疗领域,如PD-1/PD-L1抑制剂、CAR-T细胞治疗等;二是罕见病药物领域,如针对视神经脊髓炎谱系疾病(NMOSD)的Edralbrutinib片 ;三是代谢性疾病领域,如针对肥胖症的贝那鲁肽减重新适应症 ;四是基因编辑技术领域,如CRISPR-Cas12i系统 。这些领域均存在未满足的临床需求,且中国创新药企在这些领域已取得突破性进展。
从企业角度看,具备以下特征的公司更具投资价值:一是拥有全球竞争力和成长空间的Pharma和Biotech;二是产品管线丰富且研发效率高的企业;三是具备国际化布局能力的企业。随着创新药出海交易占比持续提升(2024年接近30%,2025年一季度进一步提升) ,拥有全球权益和强大出海能力的创新药企业将更受青睐。同时,随着国内医药监管进入常态化,医疗需求和行为稳步修复,2025年产品型企业迎来恢复性增长,加上政策层面在支付端、准入端和投融资端的改善,为相关企业提供了良好的发展环境 。
四、汇添富创新医药混合C基金测评
汇添富创新医药混合C基金(代码:024344)是一只专注于创新医药主题的混合型基金,由基金经理张韡管理。该基金成立于2025年5月28日 ,截至2025年6月30日,基金规模为8.79亿元 。基金采用”核心+卫星”策略,高度集中于创新药龙头及前沿技术领域,前十大重仓股占比63.22% ,显示出对核心资产的坚定信心。从资产配置看,基金权益投资占总资产比例高达90.49% ,且全部配置为股票资产,显示出对权益市场的坚定信心。行业配置方面,境内制造业(医药相关)公允价值占比55.42% ,港股通医疗保健公允价值占比37.19% ,整体聚焦医疗保健相关行业。

基金经理张韡具备深厚的医药行业背景和丰富的投资经验。她本科毕业于南京大学生物学专业,拥有6年证券从业经历,研究生毕业于康奈尔大学生物医学专业,专注肿瘤学研究 。在投资方法上,张韡采用”科研式”研究方法,注重全球视野和一二级市场联动 。她每年随公司团队赴美国调研医药公司,参加医疗行业会议,从中发现前瞻性的机会 。例如,早在2018年,她就调研了mRNA疫苗领域的龙头企业,认为这一领域是”新大陆” 。在新冠疫情爆发后,国内开始关注mRNA疫苗,张韡早有储备,第一时间反应并为公司推荐了相关股票。

她对创新药的理解深入,能够前瞻性地把握行业趋势。例如,早在2022年年报中,她就领先市场前瞻点明,减肥药、非酒精性脂肪肝、肿瘤ADC治疗以及减肥都是创新药的机会所在 。在2023年8月医疗反腐对行业增速和预期带来扰动时,她旗帜鲜明地表示:“医药板块短空长多,随着行业政策导向逐步清晰,未来对医药板块只会更为乐观,当前时点实际上是非常好的投资机会” 。这种前瞻性的判断能力,是基金经理的核心竞争力。

从历史业绩看,汇添富创新医药混合基金(A类份额)自2018年成立以来累计收益率达65.88% ,远超业绩比较基准(-4.98%),显示出基金经理的选股能力。2025年第二季度,A类份额净值增长率为21.65%,业绩比较基准收益率为4.65%,超出17.00% 。C类份额自生效起至今,净值增长率5.26%,业绩比较基准收益率为1.18%,超出4.08% 。然而,基金近三年夏普比率为-0.4997,位于同类可比基金98/100 ,表明其风险调整后收益较低。同时,基金近三年最大回撤达51.95% ,同类可比基金排名9/101 ,显示出较高的波动性。

从持仓结构看,截至2025年一季度末,基金十大重仓股分别是恒瑞医药、海思科、百济神州、科伦博泰生物-B、贝达药业、聚光科技、药明合联、惠泰医疗、科伦药业、康方生物 。这些公司均在创新药产业链中扮演重要角色,如恒瑞医药是中国医药市值一哥,连续5年入选”全球制药企业50强榜单”;百济神州是国际化创新药龙头,泽布替尼已实现全球上市 ;科伦博泰生物-B是港股创新药龙头,近期股价表现强劲。基金经理在季报中表示,一季度对组合进行了一定的调整,主要看好三个方向:科技创新、自主可控、消费复苏,行业上仍然看好新技术带动的产业机会,进一步加仓了创新药。
从费用结构看,C类份额不收取申购费,仅计提销售服务费(通常低于A类申购费),适合持有期限较短(一般1年以内)的投资者 。管理费率为1.2%/年 ,托管费率为0.2%/年 ,销售服务费率为0.6%/年 ,综合年化费用为2.0% ,低于同类主动管理型基金平均水平。然而,基金高集中度持仓和港股通配置可能增加交易成本和流动性风险,投资者需在申赎时考虑这一因素。

从风险收益特征看,基金为混合型基金,其预期收益及风险水平低于股票型基金,高于债券型基金及货币市场基金 。由于投资港股通标的股票,将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险 。此外,基金还面临中小企业私募债券投资风险、股指期货投资风险、股票期权投资风险等 。投资者需充分了解这些风险,并根据自身风险承受能力做出投资决策。
五、创新药板块投资展望与基金长期价值
展望未来,创新药板块仍具备显著的长期投资价值。首先,政策环境持续优化,审批加速和支付端改革将推动创新药企业加速成长。其次,技术创新不断突破,AI辅助药物研发、基因编辑技术等将大幅提升研发效率和成功率。第三,国际化进程加速,中国创新药企业将通过对外授权和海外商业化,打开新的增长空间。最后,老龄化趋势和医疗需求升级将为创新药市场提供持续的增量需求。
从长期来看,汇添富创新医药混合C基金具备以下投资价值:一是聚焦创新药核心赛道,能够分享行业长期增长红利;二是基金经理张韡具备深厚的医药行业背景和丰富的投资经验,能够前瞻性地把握行业趋势;三是”A+H”双线布局,能够全面把握创新药产业链的投资机会 ;四是高集中度持仓,能够捕捉个股爆发机会。
然而,投资者也需警惕以下风险:一是创新药研发的不确定性,临床失败可能导致相关公司股价大幅下跌 ;二是医保谈判降价压力,虽然2025年医保谈判降价幅度趋于温和,但创新药企业仍面临价格压力 ;三是港股市场波动风险,港股通标的可能面临更大的波动性 ;四是交易拥挤风险,创新药板块近期涨幅较大,积累了丰厚的获利盘,可能面临获利了结压力。
总体而言,汇添富创新医药混合C基金是一只适合风险承受能力较强的长期投资者把握创新药未来投资机遇的产品。具备以下优势:一是基金经理张韡具备深厚的医药行业背景和丰富的投资经验;二是”A+H”双线布局,能够全面把握创新药产业链的投资机会 ;三是高集中度持仓,能够捕捉个股爆发机会 ;四是无申购费,适合短期持有 。
然而,该基金也存在以下风险:一是高集中度持仓带来的波动风险,近三年最大回撤达51.95% ;二是港股通配置的流动性风险,需关注港股市场的波动性 ;三是创新药研发的不确定性,临床失败可能导致相关公司股价大幅下跌 ;四是交易拥挤风险,创新药板块近期涨幅较大,积累了丰厚的获利盘 。
总之,在创新药行业持续发展的背景下,汇添富创新医药混合C基金为投资者提供了把握创新药未来投资机遇的有效工具。对于风险承受能力较强的长期投资者,该基金是值得配置的创新药主题基金。
2025年,中国创新药行业正经历从“模仿创新”到“原始创新”的质变,市场规模与质量同步提升。汇添富创新医药混合C成为普通投资者分享行业红利的“最佳入场券”。然而,投资需兼顾收益与风险,方能在创新药大时代中把握机遇,实现财富增值。对于投资者而言,这或许是最不容错过的“黄金窗口”。

如果有一定的投资经验,以定投为工具投资权益市场,慧定投或是止盈定投这个可以根据自身的需要去选择。定投需要的是细水长流,希望各位投资者都能够收获自己的那份微笑曲线的后半程。
前瞻后市,创新药或将是未来确定性较高的关注主线。看好创新药赛道的投资者,可以通过关注汇添富创新医药混合(A :006133 C :024344)分享创新药产业成长带来的红利。
