1 七月份金融数据反映经济动力不足。

张俊杰分析了最新发布的七月份金融数据，指出信贷新增时隔20年再度转负，结构恶化。居民部门持续去杠杆，消费和房地产转弱；企业端投资意愿减弱，短贷冲高回落。具体数据显示，新增贷款低于预期和季节性水平，居民贷款同比大幅减少，消费边际转弱。

2 消费和信贷需求持续走弱。

张俊杰指出7-8月消费需求边际下降，居民中长期贷款减少1100亿，房地产销售数据明显下滑。企业短期贷款减少5500亿，票据融资同比多增3125亿，显示信贷需求不足。企业中长期贷款减少2600亿，投资前瞻指数回落，反映企业投资意愿低迷。

3 信贷社融数据总体转弱。

宋怡雯分析了7月份信贷和社融数据，指出新增社融规模1.16万亿低于预期的1.4万亿，但好于季节性水平。政府债券是主要支撑项，企业债券融资有所增加。M1和M2同比改善，主要因低基数和存款活化。财政支出加快，但剔除政府债券后财政存款减少，显示信贷社融总体转弱。

4 信贷规模下降，资金流向权益市场。

张俊杰指出，新增信贷规模时隔20年转负，社融在政府债券支撑下延续多增。居民和企业部门信贷需求低迷，但M1增速连续两个月抬升，主要受居民活期存款拉动。股市赚钱效应可能吸引更多资金流向权益市场。当前核心矛盾在于资金未能有效流入消费和投资领域，下半年降准降息等宽松政策仍可期待。七月份信贷数据较弱与季节性因素有关。

5 信贷数据波动需全面分析。

张俊杰指出7月信贷数据异常下降是近20年首次，但强调单月波动不应过度解读。他建议结合社融、M2等综合指标评估融资情况，并提到银行正转向精准服务实体经济，清理企业拖欠账款也影响了信贷需求。金融时报也提醒应关注整体趋势而非单月数据。

6 中小企业现金流改善，银行转向细分市场。

张俊杰指出中小企业现金流更健康，银行正适应经济转型，下沉细分市场挖掘有效信贷需求。高质量发展下，社融数据重要性下降，因经济进入存量博弈阶段，更关注结构优化。7月信贷数据虽不及预期，但M1、M2回暖显示居民风险偏好上升，对A股和港股长期前景持积极态度。

7 市场情绪积极，关注核心资产。

张俊杰分析了A股和港股的市场表现，指出短期市场情绪积极，中期关注政策力度，长期对权益市场持乐观态度。他建议投资者关注中国核心资产，如消费领域和龙头宽基，并推荐了银华的相关基金产品。此外，他提到近期市场行情活跃，成交额上升，外围市场也传来利好，如美联储降息预期增强和资金流入新兴市场。基金经理对中国经济信心增强，预期政策放松和经济回升。

8 低利率环境下居民储蓄向股市迁移。

张俊杰指出，在低利率环境下，居民储蓄向股市迁移的趋势不可逆转，历史上五次存款搬家均与利率下降和股市赚钱效应相关。目前中国利率处于历史低位，股市估值较低，安全边际高，居民存款仍有较大潜力进入股市。中长期来看，海外环境、货币政策和市场情况改善将支撑市场情绪，A股和港股大概率延续上涨趋势。同时，他提醒关注反内卷政策、科技消费和民营经济三条主线，以及财政金融政策联动。债市方面，基本面支撑但受股票压力和刺激政策担忧影响，短期内难有顺畅下行，更多是结构性机会。

9 债市逻辑改变，波动加大。

张俊杰指出，债券市场逻辑已发生转变，与股票、商品市场形成跷跷板效应。债市近期经历大幅波动，多空分歧明显。他认为资金面将保持宽松，但债市上涨动力不足，十年期国债可能在1.6-1.75区间震荡。建议投资者降低债券基金收益预期，可关注固收加产品以增强抗风险能力。