银华基金基金经理 马君
上两周全指医药卫生指数上涨3.72%，上证综指上涨0.72%，医药大幅跑赢上证综指。上两周上证指数先单边上涨后下跌回调，指数在3600点开启高位震荡。国内宏观政策方面，中共中央政治局于7月30日召开会议，强调做好下半年经济工作。
宏观政策方面，落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提高资金使用效率并保持流动性充裕；消费方面，侧重通过育儿补贴等民生保障扩大需求，培育服务消费新的增长点；反内卷方面，会议明确治理行业无序竞争，推进重点行业产能治理。7月PMI数据回落，制造业PMI为49.3%，处荣枯线以下，主要受传统生产淡季及极端天气影响。
海外方面，7月美联储议息会议宣布，维持联邦基金利率在4.25%至4.50%不变，美国二季度GDP增速大幅超预期，但非农数据低于预期。
上两周全指医药卫生指数跑赢大盘，子行业来看，创新药制药公司高位震荡，创新药产业链CXO板块受龙头业绩超预期影响而大幅上涨，消费医疗和疫苗板块在估值低位的基础上受生育补贴政策和市场情绪带动有过短期行情。疫苗和消费医疗板块更多的体现为低估值背景下情绪驱动的弹性，低估值板块受各种消息的影响较为敏感，由于整体持仓处于相对低位，一旦有利好刺激（如疾病监测数据变化、政策动向等），容易引发资金关注和股价的快速反应，展现出一定的情绪弹性特征。
整个7月来看，全指医药卫生指数上涨11.65%，上证综指上涨3.74%，医药大幅跑赢大盘，创新药基本面向上依旧是最主要的原因，自从五月下旬港股创新药龙头BD交易刷新国产创新药BD交易首付款记录后，虽未再有超大首付款交易，但各种大中等金额交易几乎每周都有。
截至7月底，2025年以来创新药BD交易金额已经全面超越2024年全年数据，创新药研发实力带来的产业景气度向上基本已经成为市场共识。
上周仿创龙头药企与海外MNC达成5亿美元首付款总包120亿美元的BD交易，授权项目是辅助治疗慢阻肺的PDE3/4抑制剂和其他涉及肿瘤、呼吸、自免和炎症等多个治疗领域的11个项目。此次BD交易让市场意识到中国创新药不仅仅在ADC、PD（L）-1 Plus、减肥药等领域实现突破，在其他领域也可能有很多出海潜力。
国产创新药研发实力不是散点突破，很有实现全方位突围的架势。而医保局支持创新药械系列座谈会强调集采不再以简单的最低价作为参考，也再次确认了仿制药集采规则优化。仿创药企的仿制药业务稳定增长，创新药价值也将逐渐兑现，兼具业绩和BD且估值相对低位的仿创药企也将迎来价值重估。
CXO龙头半年报业绩超预期并上修全年业绩指引，引发CXO板块大涨，此外上周海外CXO企业也频繁上调业绩指引，叠加目前CXO板块较低的估值较好的安全边际和更好的流动性，市场配置CXO板块的热情高涨。
从产业的角度看，自从2024年三季度以来，CXO龙头业绩逐季超预期，这似乎在验证另一个角度：CXO全面受益于创新药技术进步且业绩确定性更强。在创新药产业技术进步的大背景下，只要存在新一代大单品，就极有可能带来CXO及上游超预期的订单和业绩。
医疗器械板块有可能迎来政策缓和与业绩的潜在拐点。集采规则的优化以及医疗设备更新等政策为行业提供了更有利的发展环境。同时，部分高值耗材企业的业绩开始改善，海外业务拓展也成为重要的增长动力。器械板块的估值修复可能仍处于初期阶段，后续市场走势还有待于企业基本面持续确定性改善。
我们通常说医药行业很复杂，囊括科技消费等各种不同属性的子板块，从目前产业基本面来看，我们依旧看好创新药景气度向上。从投资工具角度看，创新药ETF囊括创新药药剂公司和CXO、科学服务上游等产业链相关公司，是全面受益于产业繁荣的创新药综合指数。港股创新药指数严格筛选具备创新药研发能力的生物科技企业，研发实力强的药剂公司占比更高，业绩弹性更大。
四五月份以来港股创新药ETF和创新药ETF形成了“你方唱罢我登场”相继上涨的行情，相信随着产业景气度逐步释放，无论是港股创新药ETF还是创新药ETF，都有望体现产业向上的投资价值。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20250801）
【关联产品】
$银华国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|023930)$
风险提示：
马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、 银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。
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