近年来，NewCo模式正在成为越来越多中国药企的出海选择。数据显示，2025年第一季度，中国医药企业已完成13起NewCo交易，累计金额超过100亿美元。这一出海新模式，将给创新药带来怎样的影响？

（资料参考：21世纪经济报道《创新药审批“超高速时代”，如何告别“割青苗式”投资？》,2025.7.10）

NewCo模式：创新药出海新路径

所谓NewCo，是指将公司核心产品的海外权利授权给海外成立的新公司，同时引入海外基金，搭建国际化管理团队，以公司海外上市或被并购实现退出。相较于传统BD模式，NewCo模式在合作结构、所有权分配、财务灵活性以及品牌和市场进入等方面，展现出诸多优势。

（资料参考：中国医药报《NewCo铸就“造富神话” ——盘点三季度我国医药BD交易》，2024.12.26）

而传统BD模式的局限性在于，授权方转让管线或技术后，面临高不确定性风险。相对而言，NewCo模式具备以下优势：

1、授权方通过持有股权参与决策，监督开发进度。

2、资金来源多样，降低因单一受让方财务问题导致的风险。

3、管线开发失败时，股权增值可弥补损失。

（资料参考：新财富产业研究院《NewCo公司摇身一变，中国药企出海新路径》，2025.1.24）

NewCo与传统BD运作机制对比

资料参考：新财富产业研究院《NewCo公司摇身一变，中国药企出海新路径》，2025.1.24

NewCo模式对创新药企的影响

有分析指出，NewCo模式对中国创新药企的影响主要体现在以下几个方面：

优化创新药资产与资金匹配流程

在BD交易中，MNC往往偏好已经进入临床Ⅱ期、Ⅲ期等2年内可以上市的成熟管线，国内创新药企的早期管线有潜力但融资难。而NewCo模式通过分拆早期管线的海外权益，既能利用美国VC的资金（解决融资难），又不影响国内上市，还能补充海外临床数据，是目前优化早期管线“融资难”的有效模式。

加速研发和国际注册进程

NewCo模式可以集中资源推动管线发展，加快临床试验和国际注册进程，从而实现产品快速进入海外市场。NewCo模式不仅减轻了药企在国际市场扩张的资金压力，还通过独立运营提升了药品在海外市场的竞争力。

尽管其核心资产源自中国创新药管线，NewCo作为一家纯粹的境外本土公司，具备国际化的运营和管理特点，专注于国际合规和临床执行，有利于产品顺利进入国际市场，同时有效保护敏感信息，降低运营风险。

更强的管控力和保护力度，多元收益并行

中国企业在NewCo中保留一定股权，相较于License-out模式，管控力更强，且能分享长期上市或并购退出的溢价。NewCo通常是药企剥离单一管线资产而成立的独立公司。这种模式下，NewCo所筹集的资金会优先用于该单一管线的开发和推进，对国内授权方的保护力度最大。此外，通过NewCo交易，药企可获得首付款、里程碑付款、特许权使用费及股权溢价，实现多元收益并行。

（资料参考：界面新闻《NewCo模式爆火的背后：谁入局了，谁在观望？》，2024.10.28；21世纪经济报道《创新药审批“超高速时代”，如何告别“割青苗式”投资？》，2025.7.10）

如何在NewCo浪潮中捕捉机遇？

有分析认为，NewCo模式作为一种新兴的出海战略，正在逐步成为中国药企实现国际化的重要途径。此外，中国医药产业具备多重优势，包括人口与内需优势、制造与供应链优势、正在快速提升的创新能力，以及持续扩大的医药资产出海规模。展望2025年下半年，机构继续看好新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。（资料参考：中信建投《创新药行业投资机遇》，2025.6.25）

综上所述，看好创新药赛道的投资者，在符合风险承受能力的前提下，可考虑通过港股创新药ETF（159567）及其联接基金（A类：023929，C类：023930）、创新药ETF（159992）及其联接基金（A类：012781；C类：012782）等指数投资工具，长期布局港股、A股创新药板块，力争把握行业长期增长红利。

风险提示：

马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2-2025.7.11）。

现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发起式联接A/C（2022.4.20起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、中证500成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。

马君现管理基金业绩如下：

银华医疗健康量化优选股票发起式A于2017年11月9日成立，2020年、2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为66.52%、-6.22%、-18.39%、-10.71%、-15.28%、16.97%，同期业绩比较基准收益率依次为44.78%、-6.55%、-18.97%、-10.59%、-12.38%、-12.70%。

银华医疗健康量化优选股票发起式C于2017年11月9日成立，2020年、2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为65.87%、-6.59%、-18.72%、-11.08%、-15.61%、13.81%，同期业绩比较基准收益率依次为44.78%、-6.55%、-18.97%、-10.59%、-12.38%、-12.70%。

5GETF于2020年1月22日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为5.71%、-37.27%、15.88%、24.06%、-3.17%，同期业绩比较基准收益率依次为6.05%、-38.04%、15.85%、23.37%、2.15%。

创新药ETF于2020年3月20日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自成立以来净值增长率依次为-9.90%、-25.26%、-11.94%、-15.64%、-20.95%，同期业绩基准依次为-10.61%、-25.74%、-11.91%、-16.51%、-13.92%。 

银华中证5G通信主题ETF联接A于2020年5月28日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自成立以来净值增长率依次为6.29%、-34.89%、15.29%、22.93%、-8.06%，同期业绩基准依次为5.91%、-36.40%、15.23%、22.53%、7.84%。

银华中证5G通信主题ETF联接C于2021年1月4日成立，2022年、2023年、2024年、自成立以来净值增长率依次为-35.09%、14.95%、22.56%、-0.08%，同期业绩基准依次为-36.40%、15.23%、22.53%、-2.08%。

新经济ETF于2020年9月29日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-29.20%、-13.18%、-13.59%、6.25%、-33.35%，同期业绩比较基准收益率依次为-28.82%、-12.35%、-12.78%、7.88%、-23.34。

券商ETF于2021年3月3日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-25.63%、4.21%、27.87%、7.49%，同期业绩比较基准收益率依次为-27.37%、3.04%、27.26%、-0.88%。

银华中证光伏产业ETF发起式联接A于2022年4月20日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-33.24%、-13.00%、-39.08%，同期业绩比较基准收益率依次为-34.82%、-14.90%、-47.72%。

银华中证光伏产业ETF发起式联接C于2022年4月20日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-33.40%、-13.21%、-39.56%，同期业绩比较基准收益率依次为-34.82%、-14.90%、-47.72%。

中药50ETF于2022年7月20日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为1.36%、-5.64%、-3.78%，同期业绩比较基准收益率依次为0.27%、-8.13%、-8.31%。

银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）A于2023年3月15日成立，2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为25.36%、56.34%，同期业绩比较基准收益率依次为14.34%、54.34%。

银华海外数字经济量化选股混合发起式（QDII）C于2023年3月15日成立，2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为24.69%、54.66%，同期业绩比较基准收益率依次为14.34%、54.34%。

港股通医药ETF于2022年3月7日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-24.61%、-16.32%、11.03%，同期业绩比较基准收益率依次为-23.42%、-16.48%、4.77%。

中证500价值ETF于2023年4月7日成立，2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为8.60%、-0.97%，同期业绩比较基准收益率依次为6.24%、-6.08%。

科创100ETF于2023年9月6日成立，2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-8.54%、1.35%，同期业绩比较基准收益率依次为-8.56%、1.90%。

港股创新药ETF于2024年1月3日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为50.99%，同期业绩比较基准收益率为50.57%。

中证500成长ETF于2024年4月25日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为6.51%，同期业绩比较基准收益率为7.31%。

A500ETF于2024年9月26日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-2.25%，同期业绩比较基准收益率为17.60%。

银华中证A500ETF发起式联接A于2024年11月13日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-0.42%，同期业绩比较基准收益率为-4.48%。

银华中证A500ETF发起式联接C于2024年11月13日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-0.55%，同期业绩比较基准收益率为-4.48%。

银华中证A500ETF发起式联接I于2024年11月13日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-0.48%，同期业绩比较基准收益率为-4.48%。

银华中证A500ETF发起式联接Y于2024年12月13日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为0.82%，同期业绩比较基准收益率为-2.53%。

（以上数据来源：基金定期报告；截至2025.6.30）

王帅履历：硕士学位。曾就职于泰康资产管理有限责任公司、工银瑞信基金管理有限公司、工银瑞信投资管理有限公司，2018年8月加入银华基金，任量化投资部基金经理。曾担任银华深证100ETF（2019.6.28-2021.2.25）、银华中证研发创新100ETF（2019.11.1-2021.5.19）、银华巨潮小盘价值ETF（2019.12.6-2021.2.25）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28-2023.4.12）、银华中证农业ETF（2020.12.10-2022.6.20）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4-2023.04.12）、银华巨潮小盘价值ETF联接基金A（2021.2.3-2022.6.20）、银华中证影视ETF（2021.2.9-2022.6.20）、银华中证有色金属ETF（2021.3.10-2022.6.20）、食品ETF（2021.10.26-2023.4.6）、化工产业ETF（2021.12.7-2023.7.28）、物流快递ETF（2022.1.4-2024.1.23）、消费电子龙头ETF（2022.2.18-2023.3.17）、电力指数ETF（2022.6.30-2024.1.23）、1000增强ETF（2022.11.24-2024.1.23）、沪深300价值ETF（2022.12.29-2024.1.23）基金经理。

现管理基金如下：5GETF（2020.1.22起），创新药ETF（2020.3.20起）、光伏50ETF（2021.1.5起）、沪港深500ETF（2021.2.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、基建ETF（2021.4.29起）、双创50ETF基金（2021.6.29起）、银华中证创新药产业ETF发起式联接A/C（2021.12.30）、沪深300成长ETF（2022.9.1起）、央企科技引领ETF（2023.6.26起）、800增强ETF（2023.8.23起）、银华中证国新央企科技引领ETF联接A/C（2024.1.25起）、A50ETF基金（2024.3.6起）、银华中证A50ETF联接A/C（2024.5.22起）、银华中证A50ETF联接I（2024.11.13起）、上证180ETF基金（2025.1.17起）、银华上证180ETF发起式联接A/C/I（2025.2.5起）、现金流ETF基金（2025.4.9起）、银华国证自由现金流ETF联接（2025.7.8起）。

王帅现管理基金业绩如下：

5GETF于2020年1月22日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为5.71%、-37.27%、15.88%、24.06%、-3.17%，同期业绩比较基准收益率依次为6.05%、-38.04%、15.85%、23.37%、2.15%。

创新药ETF于2020年3月20日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自成立以来净值增长率依次为-9.90%、-25.26%、-11.94%、-15.64%、-20.95%，同期业绩比较基准依次为-10.61%、-25.74%、-11.91%、-16.51%、-13.92%。

光伏50ETF于2021年1月5日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-19.67%、-35.01%、-13.79%、-43.24%，同期业绩比较基准收益率依次为-20.15%、-36.38%、-15.93%、-46.57%。

沪港深500ETF于2021年2月4日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-14.72%、-9.21%、20.23%、-11.10%，同期业绩比较基准收益率依次为-17.46%、-11.97%、17.56%、-22.16%。

券商ETF于2021年3月3日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-25.63%、4.21%、27.87%、7.49%，同期业绩比较基准收益率依次为-27.37%、3.04%、27.26%、-0.88%。

基建ETF于2021年4月29日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-15.91%、-2.93%、17.47%、4.19%，同期业绩比较基准收益率依次为-17.14%、-4.81%、14.33%、-4.01%。

双创50ETF基金于2021年6月29日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-27.87%、-18.21%、14.81%、-43.67%，同期业绩比较基准收益率依次为-28.32%、-18.83%、13.63%、-44.48%。

银华中证创新药产业ETF发起式联接A于2021年12月30日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-23.38%、-11.59%、-14.13%、-34.35%，同期业绩比较基准收益率依次为-24.44%、-11.24%、-15.55%、-35.97%。

银华中证创新药产业ETF发起式联接C于2021年12月30日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-23.45%、-11.68%、-14.22%、-34.57%，同期业绩比较基准收益率依次为-24.44%、-11.24%、-15.55%、-35.97%。

沪深300成长ETF于2022年9月1日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-20.77%、6.41%、-22.08%，同期业绩比较基准收益率依次为-21.85%、4.24%、-26.22%。

央企科技引领ETF于2023年6月26日成立，2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为3.55%、-7.69%，同期业绩比较基准收益率依次为1.91%、-10.99%。

800增强ETF于2023年8月23日成立，2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为16.00%、9.70%，同期业绩比较基准收益率依次为12.20%、4.28%。

银华中证国新央企科技引领ETF联接A于2024年1月25日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为20.10%，同期业绩比较基准收益率为20.95%。

银华中证国新央企科技引领ETF联接C于2024年1月25日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为19.66%，同期业绩比较基准收益率为20.95%。

A50ETF基金于2024年3月6日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为13.52%，同期业绩比较基准收益率为10.44%。

银华中证A50ETF联接A于2024年5月22日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为12.94%，同期业绩比较基准收益率为6.45%。

银华中证A50ETF联接C于2024年5月22日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为12.63%，同期业绩比较基准收益率为6.45%。

银华中证A50ETF联接I于2024年11月13日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-3.99%，同期业绩比较基准收益率为-4.42%。

（数据来源：基金定期报告；截至2025.6.30）

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

2、港股创新药ETF及其联接基金可投资于港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。