#低利率时代 港股红利配置机遇来了？# 弹指一挥间，2025年已行至八月初，再过几天，就要迎来「立秋」这个时节了，立秋也标志着秋季的开始，此时，大秋作物开始从繁茂成长趋向成熟结果，天气逐渐由炎热转为凉爽！而权益市场的“立秋”——年中分红，也要马上到来了，不少“收息佬”、“银粉”已是蠢蠢欲动。但说实话，现在市场上对于高股息红利资产的争议也是非常大，多空双方各执一词，还都各有理由，太难了~~~作为一个真金白银投入的人，我也琢磨了很久，今天就想结合自己的观察和前海开源基金社区的一些信息，跟大家唠唠我的看法，不是什么专家论断，就是一点实实在在的思考。

空方的理由很直接：贵！他们觉得，自从2022年底“中特估”概念火起来之后，红利资产就开启了一波大行情，涨到现在，价格已经不便宜了。看看数据，截止到2025年8月1号，代表红利资产的中证红利全收益指数，市盈率（PE）都到8.10了，这个水平在过去五年里是100%的分位点，意思就是比过去五年任何时候都贵！市净率（PB）0.81倍，也在近五年的80%分位点。均是历史高位。更吓人的是红利高股息资产聚集的中证银行指数估值已接近2021年的高点，在过去10年里，仅有2015年年中、2017年年底到2018年年初以及2021年年初这几个时段可与当前估值水平相提并论，而这些时期无一不是银行股的阶段性高点。这历史经验摆在眼前，现在冲进去，万一真是山顶站岗呢？这种担忧，我觉得非常实在，毕竟谁的钱都不是大风刮来的。

但多方说的也不是没道理。疫情过后，全球经济一直都是弱复苏的状态的，各国持续央行放水和贸易保护成了常态。美联储那边还在降息，咱们国内利率往下走基本也是板上钉钉的事，现在一年期定期存款收益率才0.95%，过几年存款零利率？我看也不是不可能。现在十年期国债的收益率才1.7%左右，而中证红利全收益指数的最新股息率是多少？4.50%！！！这中间差了2.8个百分点呢 。这利差，在当下这种低利率环境下，吸引力是真的大。简单算笔账，买国债一年利息1.7%，买高股息资产光分红就有4.5%，就算股价不涨，光吃息也划算啊，何况还有股价上涨的可能？

而且，大家注意到没有？那些最精明的“大钱”——像保险资金、社保基金、还有国家队（汇金）——都在持续加仓高股息资产 。这可不是小打小闹，他们是真金白银在投票。政策上也给力，国家鼓励长期资金入市，像之前财政部调整对国有商业保险公司的考核，把“净资产收益率”这些指标的考核期拉长了，明摆着就是鼓励它们多配置些分红稳、流动性好的资产 。这种“类固收”的属性，在市场震荡的时候，简直就是压舱石，能让组合稳当不少，甚至还能往上走一走。

两边说的都有道理，对吧？看空的说贵，看多的说股息率高、利率低、有“聪明钱”和政策的支撑。作为一个普通投资者，我既不想完全错过可能的机会，又怕高位接盘。所以，我琢磨着走个“中庸之道”——布局一些主动管理型的港股红利主题基金。

为啥选港股红利？原因有俩：

1、更高的股息率：普遍来说，港股里的红利资产，股息率比A股同类的要高。就算港股通投资要扣20%的股息税，扣完税后的实际股息率，性价比依然很能打 。

2、主动管理避泡沫：说实话，我也认同部分高股息资产可能确实存在一些泡沫了。与其自己费劲巴拉地去研究哪只有泡沫、哪只没有，不如交给专业的基金经理。他们能通过深入的研究和分析，在红利资产这个大池子里，筛选出真正有投资性价比的好公司，避开那些虚高的 。

最近我就比较关注前海开源港股通价值领航混合这只新基金（A类023623，C类023624）。选新基金，一方面是想在相对早期参与，另一方面也是看重它专注港股红利这个方向。

为什么关注这只基金？核心在“人”和“策略”。买主动基金，说白了就是买基金经理的能力。这只基金由王霞这位资管老将掌舵。我特意去查了她管理时间最长的一只基金——前海开源沪港深裕鑫A。从2019年到2024年这整整六年，市场多次城头换大旗，牛熊转换、风格切换就没停过，但这只基金愣是年年都跑赢了它的业绩比较基准、沪深300指数还有恒生指数，这成绩单确实亮眼 。拉长时间看，从2017年3月23日成立起就是王霞在管，到现在的累计收益率是133.24%，而同期的业绩比较基准收益率只有27.47%，算下来超额收益高达108.43%！近一年和三年，这只基金在同类排名里分别是964/2263和55/2052，这表现可以说是相当突出了。

而王霞经理的投资风格是“自上而下”的，会从宏观大环境、产业政策变化出发，挑出有优势的行业，然后在控制风险的前提下，找那些基本面好、治理结构优秀、财务健康的龙头股或者有成长潜力的股票来投资。最重要的是，她坚守“低估值价值投资”的理念 。现在港股整体估值就偏低，她的这套打法，感觉正好能派上用场，去挖掘那些被市场低估的优质资产。

站在2025年八月初这个时点，面对高股息红利资产的分歧，我觉得与其纠结于短期估值的绝对高低，不如把眼光放长远一点。

低利率环境（十年国债1.7%）恐怕不是昙花一现 ，寻找稳定收益的需求会越来越强。高股息资产提供的5%左右的股息率 ，其相对优势在当下是实实在在的。国家政策（新“国九条”等）也在持续鼓励上市公司分红、提升投资价值，这为优质红利股的长期表现打下了基础 。虽然短期波动难免，甚至估值可能阶段性偏高，但从长期配置的角度看，红利资产作为资产组合中的“压舱石”角色，其重要性并未减弱 。

像前海开源港股通价值领航混合这类聚焦港股、由经验丰富老将管理、策略清晰的主动型红利基金，提供了一种相对折中且可能更优的选择：既能分享港股更高的股息率潜力（哪怕扣税后），又能借助专业力量规避部分泡沫，在不确定性中努力把握那份“确定性”的收益 。当然，投资永远有风险，没有稳赚不赔的买卖，但基于当前的宏观背景、政策导向和资产特性，我认为在组合中合理配置这类资产，着眼长期，不失为应对市场“立秋”时节的一种务实策略。$前海开源港股通价值领航混合C$ $前海开源港股通价值领航混合A$