回顾5月，市场运行总体平稳，波动率水平较上月显著下降。海外方面，美国“对等关税”预期边际上有所缓和，5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》在一定程度上缓解了市场对全球经济增长的担忧。但也要注意到，关税议题在美国国内面临司法挑战，各国与美国的经贸谈判仍然呈现“一波三折”特点，市场仍在观察相关政策和谈判后续进展。国内方面，5月宏观数据整体运行平稳，经济具备持续回升向好基础。根据国家统计局数据，5月中国制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，表明制造业景气水平有所改善，预计部分行业外贸订单的加速重启对制造业景气回升亦有帮助。此外，5月中国非制造业商务活动指数为50.3%，今年以来持续运行在扩张区间。产业方面，国内新质生产力代表行业持续向好发展。新一代AI大模型密集发布，继续沿着高性能、低成本、开源生态的路线推动AI能力的普惠化，科技厂商进一步推动AI与软件应用及智能终端融合，加速商业闭环的形成。此外，5月国内部分创新药企业披露了大额专利授权协议，一定程度上验证了中国创新药产业在国际市场的竞争力。
展望后续，随着宏观经济回稳向好趋势延续、企业盈利预期不断修复、创新产业进一步取得进展，市场风险偏好有望稳步回升。尽管经贸议题短期仍会对全球经济增长预期和金融市场带来一定不确定性，但中长期来看，产业趋势向上和盈利预期改善的方向预计仍将持续获得市场关注。整体来看，中国在AI大模型、机器人、创新药等产业取得的进展体现了长期培育新质生产力的战略开始取得良好成果，这一长期趋势并未因外部扰动而发生明显变化。新质生产力代表行业的盈利预期预计将稳步向上。短期的市场波动后，中国新质生产力相关资产仍然值得长期配置。综合上述分析，可以关注以科创板50指数为代表的A股科技核心资产及以科创人工智能指数、恒生创新药指数为代表的创新产业相关指数投资价值。
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