A+#AIvs创新药# 我看好创新药，数据驱动下的价值重估——$银华国证港股通创新药ETF发起式联接C$的投资逻辑解构。
「行业复苏的底层逻辑重构」
创新药板块在经历三年调整后，2025年迎来结构性拐点。从政策端看，医保谈判从"灵魂砍价"转向"价值发现"，2024年新版医保目录新增126个创新药，其中港股通标的占比达37%。更具突破性的是，2025年即将落地的医保丙类目录明确将CAR-T细胞治疗、PD-1抑制剂等高价创新药纳入商保支付体系，通过"医保+商保"双通道提升支付能力。这一政策设计直接打破了此前创新药"进医保找死，不进医保等死"的困局，预计将释放超千亿市场空间。
技术突破的速度远超预期。康方生物的PD-1/VEGF双抗药物AK112在III期临床中击败默沙东Keytruda，成为全球首个在头对头试验中胜出的国产创新药。百济神州的泽布替尼2024年全球销售额突破18亿美元，其中美国市场占比达73%，验证了中国药企的全球化能力。行业研发投入强度持续提升，港股通创新药企业平均研发费用率超25%，较A股医药板块高出8个百分点。
「基金产品的精准定位」
$银华国证港股通创新药ETF发起式联接C$ （023930）紧密跟踪国证港股通创新药指数，该指数精选港股通范围内研发投入高、创新能力强的50家企业，前十大权重股占比62%，涵盖药明生物、信达生物等细分领域龙头。指数编制规则强调"研发投入+国际化"双维度筛选，剔除仿制药占比超50%的企业，确保成分股质量。
从流动性看，该基金通过联接ETF（159567）间接投资，其标的ETF近一个月日均成交额超2亿元，规模突破39亿元，在同类产品中流动性领先。C类份额设计灵活，持有7天以上免赎回费，适合中短期资金配置。费用结构上，年管理费0.5%+托管费0.1%，显著低于主动管理型医药基金。
「当前布局的战略价值」
从估值维度看，国证港股通创新药指数市盈率（TTM）仅25倍，处于近三年20%分位，较美股同类指数折价40%。横向对比，该指数成分股平均市销率（PS）1.8倍，低于纳斯达克生物科技指数的3.2倍，存在明显估值修复空间。
资金面呈现"聪明钱"抢筹特征。2025年4月以来，港股通创新药ETF连续14天资金净流入，累计吸金5.58亿元，最新份额突破18亿份。这种资金流入并非短期炒作，而是基于基本面改善的长期配置行为。美联储加息周期尾声，港币挂钩美元的属性使港股资产更易吸引外资回流，这可能成为2025年的重要催化因素。
「风险控制与配置策略」
需警惕三大风险点：一是港股通机制下的流动性风险，部分成分股日均成交额不足千万港元；二是汇率波动风险，基金净值受人民币兑港元汇率影响显著；三是政策执行风险，丙类目录的商保支付落地进度可能低于预期。
建议采用"核心+卫星"策略：以该基金作为核心配置（占比60%），捕捉行业收益；搭配20%的主动管理型医药基金（如中欧医疗健康）获取收益；剩余20%配置货币基金应对市场波动。对于风险承受能力较低的投资者，可采用定投方式，将建仓周期拉长至6-12个月，平滑市场波动影响。
