#AI vs 创新药#

投教课堂

定投是否可以分散投资风险？

答案是A：可以。

我更看好AI赛道！

近年来，政策层面高度重视科创领域发展，今年支持科创企业的政策也持续推进，从宏观方向到资本市场改革都为科技企业发展提供了更多支持。

1）今年政府工作报告继续将发展新质生产力放在重要位置，企业家座谈会和“十五五”规划筹备相关会议中也体现出政策层对科创的高度重视；做好金融“五篇大文章”相关文件落地，科技金融列在首位。

2）融资支持上，支持科创企业股债融资，一方面今年新创立“国家创业引导基金”，聚焦人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域，市场化方式投资种子期、初创期企业；另一方面，既有的政策也有所加力，金融资产投资公司股权投资试点进一步扩大，科技创新和技术改造再贷款额度提升至8000亿元。

3）资本市场改革上，并购重组新规逐步落地，今年宣布推出债券市场“科技板”并宣布创设配套的科技创新债券风险分担工具，未来科创板、创业板的进一步改革也有望落地。

在此背景下，国内部分科技行业景气度企稳回升，科创板作为A股科创企业的代表，其特殊的估值逻辑和发展潜力日益受到市场的关注。

1、业务层面：自主可控与全球市场竞逐

科创板自开板以来，汇聚了众多战略性新兴产业，一批细分领域的龙头公司脱颖而出，助力产业链自主可控。这些企业不仅在国内市场占据领先地位，更在国际市场竞争中崭露头角。

在集成电路领域，科创板汇聚了近120家企业，覆盖设计、制造、封测、设备、材料、IP等全链条各环节，为国产芯片产业的崛起提供了有力支撑。高端装备制造领域，14家公司专注于高端数控机床、增材制造装备、激光加工设备等领域，打破国外技术垄断，推动我国制造业转型升级。新材料领域，近40家企业布局新型高性能材料业务，提升我国材料产业的国际竞争力。

同时，科创板公司拥有广阔的全球视野。数据显示，超七成科创板公司实现境外销售，27家公司销售区域已覆盖超百个国家或地区。在生物医药领域，百济神州、四川百利天恒等企业创造多个“第一”，彰显中国创新药的国际影响力。新能源领域，晶科能源、天合光能等光伏龙头企业的组件出货量稳居全球前列。

此外，一批科创板企业还面向未来产业谋篇布局，成为探索前沿技术路径与产业变革方向的“先行军”。在人工智能、低空经济、机器人等领域，科创板企业积极布局，为未来的产业发展蓄积力量。

2、研发层面：夯实创新根基，锻造核心资产

研发创新是科创板企业的发展基石与价值源泉。2024年前三季度，科创板公司研发投入已超千亿元，研发强度中位数达12.6%，远超A股其他板块。这些企业积极投身国家重大科技研发项目，多家公司获评国家科学技术奖，彰显科研实力。

科创板公司呈现典型的研发驱动、技术密集特征。在半导体芯片设计、生物医药等细分领域，公司主要采用轻资产模式运营，无形资产与核心技术团队构成企业最宝贵的核心资产。以创新药企业为例，丰富的管线储备推动科创公司新药商业化进程加速，形成良好的发展预期。多家代表性企业已成功推出年销售额超10亿元的重磅产品，不仅为企业带来可观的经济效益，更为患者带来新的希望。

核心技术人才的积极性与创造力为科创公司经营发展提供源源不断的动力。科创板现已汇聚近23万人的研发人才，研发人员占员工总数的比例平均超过三成，为企业的持续创新提供了坚实的人才基础。

3、长远层面：拥抱政策红利，积蓄发展动能

科创企业大多处在企业生命周期的成长期，经营规模、市场竞争力仍在提升巩固阶段。2024年前三季度，科创板公司长期资产投资合计约1383亿元，充分反映科创企业积极扩产提升市场竞争力、全力积蓄中长期发展动能的坚定信心。

资本市场制度创新为科创企业长远发展注入强大动力。2024年证监会发布的“科八条”从多个维度为科创板企业提供政策工具，支持企业实现外延式提质发展。政策发布后，科创板新增披露多单股权收购，交易金额大幅增长，涵盖多单重大资产重组和收购未盈利资产。资本市场政策的包容性与适应性，将助力科创板公司在长期发展道路上稳步前行。

4、估值层面：依托多元体系，洞察价值内涵

对于当前研发、资本开支较高的科创企业而言，以净利润为核心的传统估值体系或许难以充分评价其价值内涵。因此，部分科创板公司积极借助非标准会计指标（Non-GAAP）口径下的财务数据，为投资者打开更广阔的估值视角。

在晶圆代工、集成电路设备、面板制造等固定资产投入较高的细分领域，科创板公司通过披露EBITDA等企业价值倍数变化，更全面地传递成长潜力与投资价值。例如，芯联集成电路制造股份有限公司通过披露EBITDA等关键指标的变化情况，展现了公司强劲的增长势头与持续优化的运营状况。百济神州等公司也通过自愿性披露公告，为投资者提供有价值的增量信息。

当前全球新一轮科技革命和产业变革正在加速演进，我国面临赶超跨越的历史机遇。科创板作为科技创新企业的重要平台，承载着推动科技创新和产业升级的重任。我们需要以全面、多元的视角审视企业价值，秉持长期主义，共同见证中国科技创新企业的崛起与腾飞。

科创AI指数从科创板市场中选取30只市值较大且业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。

从入选样本来看，科创AI指数成分股涵盖了与人工智能高度关联的产业链各环节公司。这些公司在人工智能的基础资源建设、关键技术突破及创新应用拓展等方面均展现出优势和成长潜力。

科创AI指数的行业分布也较好地反映了AI产业的变革趋势。我们知道，本轮AI产业的变革是自上而下的，现有高性能计算芯片的突破，进而有大模型计算能力的迭代，当前AI应用端人形机器人、智能汽车、智能医疗、AI手机、AI玩具等不同方向百花齐放，持续探索。因此，偏AI上游半导体芯片的电子行业和偏AI中游大模型的计算机行业在当前的科创AI指数中占比较高，分别有54.9%和33.4%的权重，该指数的锐度较高，工具属性鲜明。

与同类指数相比，科创AI指数更强调半导体在AI产业链的基础作用，同时兼顾IT服务、软件开发等AI支持和应用领域，更聚焦在AI的产业链关键环节，其“AI成色”更为浓厚。

此外，随着《AI+2030行动计划》的正式落地，中国政府对AI产业的支持力度也在不断加大。设立1.2万亿元AI新基建专项基金、对采购国产AI设备的企业给予30%补贴等政策措施的出台，为AI产业的发展注入了强劲动力。在政策、技术、资本的三重驱动下，中国AI产业正从“应用创新”向“基础突破”跃迁，孕育着巨大的投资机会。

2025年6月16日，上证科创板人工智能指数（代码：950180） 完成半年度成分股系统性调整，此次调整涉及14只个股的调入与调出，是自指数成立以来幅度最大的一次迭代。具体变动如下：

剔除标的（7家）：有方科技、海天瑞声、安恒信息、中邮科技、力合微、当虹科技、麒麟信安，合计原权重占比5.37%。该类企业普遍存在业务重心偏向硬件集成或边缘技术支撑的特征，AI直接创收占比均值仅42%，技术商业化能力或弱于市场预期。

调入标的（7家）：奇安信-U、合合信息、新点软件、亚信安全、福昕软件、星环科技-U、航天宏图。新成分股集中于AI安全、智能办公、遥感分析等高增长场景，平均AI业务收入占比达68%，有望提升指数在应用层的纯度。

此次调整逻辑明确体现 “去硬件化、强应用化” 的产业趋势：逐步剥离技术集成型企业，转而纳入具备系统级AI部署能力的场景化服务商，与全球AI产业从算力基建向应用落地的演进方向有所契合。

本次调入的7家企业不仅是技术提供者，更是垂直行业智能化转型的核心赋能者。其核心竞争力体现在 “技术-场景-政策”三重绑定：

2025年6月16日，科创AI指数完成季度成分股调整，本次调整呈现三大特征：

1. 汰弱留强：剔除存在物联网通信芯片AI化滞后、数据服务竞争壁垒下降等特征的7家企业，合计权重5.37%，主要因技术商业化进度未达预期或AI业务收入占比低于20%。

2. 精准补位：调入在AI安全、智能文字识别等方面表现较良好的7家标杆企业，覆盖网络安全、企业软件、空间大数据等AI落地更快速的细分领域。

3. 权重再平衡：新成分股平均总市值达111亿元（剔除企业均值49亿元），指数流动性提升。

随着AI产业进展密集落地，国内模型已进入全球第一梯队。考虑到推理模型、多模态技术等对tokens量的较高需求，叠加C 端和B端AI应用产品逐步开始商业化，AI收入占比有望逐步提升。因此作为全市场AI应用占比较高的人工智能指数，上证科创板人工智能指数中应用端企业的利润增长较好，在指数成分股更新后AI应用企业的纯度有所提升，该指数或将在后续AI行情中获得更多超额。

面对科创AI板块的投资机遇，普通投资者往往难以准确把握市场脉搏，筛选出具有成长潜力的优质企业。此时，一只专业、高效的投资基金便成为了把握投资机遇的关键。

银华上证科创板人工智能ETF发起式联接基金正是这样一只跟踪上证科创板人工智能指数的ETF联接基金，基金以不低于基金资产净值90%的资产投资于目标ETF，紧密跟踪标的指数的表现。表明通过购买这只基金，便能一键布局科创板AI板块，分享AI产业发展的红利。

该基金的投资策略清晰而高效。一方面，它通过对标的指数成份股和备选成份股的深入研究，精选出具有成长潜力的优质企业；另一方面，它灵活运用申购、赎回和二级市场交易等方式，实现对目标ETF的高效跟踪。在正常市场情况下，该基金力争与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年化跟踪误差不超过4%，为投资者提供了稳健的投资回报。

展望未来，AI板块的发展前景依然广阔。随着技术的不断进步和应用场景的不断拓展，AI将成为推动社会进步和经济发展的关键力量。而银华上证科创板人工智能ETF发起式联接作为把握这一投资机遇的重要工具，将为投资者提供稳健、高效的投资回报。在这个充满挑战与机遇并存的时代，让我们以银华上证科创板人工智能ETF发起式联接基金为钥，解锁AI板块的投资新机遇。@银华基金

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