7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查；规范地方招商引资，加强招商引资信息披露。“反内卷”再度进入投资者的视野。

一、政策背景：为何此时强调“反内卷”？

PPI表现疲软，企业盈利仍需扭转

本次政策聚焦企业低价无序竞争，或出于企业盈利承压考虑。从最新数据来看，截至2025年6月，PPI已连续33个月同比负增长，接近2012-2016年供给侧改革前水平。PPI表现疲软的背后，或显示企业陷入“降价保份额→利润萎缩→研发滞后”、部分行业出现“增产不增收”的困局。

回顾上一轮供给侧改革，政策直接拉动PPI同比快速回升。在2015年末提出供给侧改革前，当时的PPI同比已连续近4年负增长。进入2016年后，PPI同比降幅开始收窄，并于2016年9月重新回正。到2017年2月，PPI同比增速达到7.8%的阶段性高点。

对比上一轮供给侧改革，本轮“反内卷”同样面临PPI表现低迷的背景，但不同之处在于本轮政策是站在更长期维度重建制度性生态，而非周期性的强刺激，目的是推动产业从“价格战”转向“品质竞争”，培育产品的全球竞争力。

各地招商引资竞争加剧，需从根源改变

除企业盈利需改善以外，近年来各地通过税收返还、补贴等“政策洼地”招商引资，部分领域企业盲目扩产，出现“内卷式”竞争的现象。本次会议首次明确要求“规范地方招商引资”和“引导干部树立正确政绩观”，也有望从根源切断低效产能扩张。

官方定调核心目标：纵深推进全国统一大市场建设，聚焦“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出” 。

二、政策变化：三大突破性变革

治理逻辑：从行政干预到法治规范

区别于2016年行政化去产能，本轮“反内卷”更强调“法治先行”：通过《反不正当竞争法》设定“低价倾销”红线，既保障企业定价自主权，又遏制恶性竞争。

治理重心：从产能压缩到循环畅通

重点破除地方保护主义，打通资源循环，推动要素在全国自由流动。例如光伏企业可跨省选择技术合作伙伴，突破“本地采购”枷锁等。

治理目标：从短期维稳到长期育新

政策组合拳既约束扩张（推动落后产能退出），更鼓励创新，例如对研发投入企业给予一定的税收优惠，引导资源向技术攻坚领域倾斜等等。

三、政策影响：对A股的传导逻辑？

短期：供给收缩有望支撑价格回升

政策推动落后产能退出（如光伏硅料、钢铁、建材等行业），供给收缩格局下价格有望同步回升，近两周工业硅、玻璃等商品期货价格已出现反弹迹象。

中期：行业集中度有望加速提升

治理低价竞争后，拥有技术壁垒和规模优势的龙头企业（如光伏组件、动力电池、水泥头部公司）有望获得更大市场份额，盈利能力或将迎来系统性修复。

长期：构建“高质量增长”新生态

通过全国统一大市场建设打破地方保护，企业资源向研发创新倾斜。参考2016年供给侧改革后，A股制造业ROE中枢出现显著上移。

四、投资机会：或可围绕三大方向布局

产能出清明确的周期行业

钢铁/煤炭：行政化去产能政策延续，区域性小产能加速退出，龙头公司股息率吸引力凸显。

光伏/锂电：行业自律公约推动下，二三线厂商产能收缩，N型电池、储能等高端环节龙头或将受益。

产品品质升级的消费制造

家电/食品：新规倒逼企业从“低价倾销”转向品质提升，具备技术专利的国货品牌（如智能家电、健康食品）有望提价。

医疗器械：政府采购标准转向“质效优先”，国产替代龙头或将迎来机遇。

服务于公平竞争的基础设施

招投标服务平台：政府对中标公平性审查强化，第三方电子招投标平台需求有望提升。

ESG评级机构：企业竞争转向社会责任维度，ESG评估体系构建者价值凸显。

在投资过程中，需持续关注政策执行节奏的分化风险。例如近期光伏行业自律公约已落地，但钢铁、建材等行业细则仍待明确，民企占比高的领域也需观察“行业自律有效性”。 布局上建议优先考虑产能出清明确+市占率靠前的行业龙头，规避营收增速低于行业均值、固定成本占比过高的尾部企业。

本轮政策再提“反内卷”，本质是中国经济从“量”到“质”的关键跃迁。投资者需把握政策核心逻辑，短期或可关注供给侧出清红利，中长期积极拥抱创新与品质升级浪潮。正如中央财经委会议所强调，唯有打破“内卷桎梏”，方能释放“统一大市场的巨大潜能”。

$博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|014425)$$博时中证光伏产业指数C(OTCFUND|015994)$$博时中证银行指数(LOF)A(OTCFUND|160517)$$博时国证龙头家电ETF发起式联接C(OTCFUND|021481)$$博时上证科创板人工智能ETF发起式联接C(OTCFUND|023521)$

#稀土价值重估持续！上涨空间有多大？##OpenAI发布重磅产品ChatGPT Agent##美国通过稳定币法案 特朗普签字即生效##下半年行情主线是哪个？##创新药赛道持续活跃 行情空间有多大？#