大家好。上周市场整体延续了上行趋势，但红利风格却出现了逆势下跌，这种分化现象的背后，反映出当前资金追逐成长板块的热度较高。

为何在普涨行情中红利会下跌？我们认为主要有两方面原因：

1、利率短期上行扰动： 上周，国内10年期国债收益率回升至约1.75%。虽然当前利率绝对水平仍在历史低位，但短期上行可能触发了部分资金对红利“类债”属性的交易性反应（即利率上行，理论上对高股息资产的相对吸引力产生短期压力）。不过，这种影响更多是短期交易行为。

2、成长板块事件催化吸引资金： 上周科技领域的事件性驱动较为集中：国内方面，世界人形机器人运动会在北京举行，吸引了市场高度关注。国际方面，部分海外科技巨头大幅上调2026年资本开支计划，叠加市场对美联储降息预期的升温。

这些因素共同提振了市场对成长板块的风险偏好，促使部分资金从红利等相对“低位”板块向“高位”成长的科技领域切换（“低切高”），导致红利短期明显跑输。

面对这种切换，我们怎么看？

正如前期分享的观点，在红利估值和情绪经历一定提升后的震荡消化期，我们更倾向于关注调整带来的低位配置机会。当前市场整体氛围偏暖，采用“哑铃策略”（即同时配置防御型的红利与进攻型的成长）可能是更平衡的选择，以应对不同风格轮动。

数据来源：Wind，截至2025/8/17，指数走势不代表指数基金走势，不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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