近期，A 股市场延续反弹态势，上证指数接连创出年内新高。
不少小伙伴对“五穷六绝七翻身”的股市谚语抱有期待，希望A股在7月能迎来大幅上涨。
从专业角度来看，虽然7月是重要的政策窗口期，同时也是上市公司半年报业绩预告的集中披露期，为“七翻身”行情提供了一定现实逻辑，但近10年的数据显示，“七翻身”并非必然。不同指数在7月表现差异较大，沪深300 指数7月上涨概率为60%，上证指数为50%，中证500指数仅为40%。
近10年各大指数7月涨跌幅情况
数据来源：Wind，统计区间：2015年7月-2024年7月
展望下半年，是之前热度较高的创新药、银行等板块强者恒强还是蛰伏已久的科技板块重回C位？我们该如何配置，才能不错失行情？
在此，为大家介绍一种“哑铃配置策略”，该策略由《黑天鹅》作者纳西姆塔勒布提出，核心是利用资产之间的低相关性构建对冲组合，将资金主要配置于风险收益特征处于两端的资产，即具有较强防守性的红利资产和具有一定进攻性的科技资产，对中间风险收益特征相对“中庸”的资产则较少配置。
在A股市场中，“红利+科技”的组合具有显著优势。一方面，科技资产受益于国内政策持续倾斜，部分国内企业在5G、人工智能、半导体、新能源等前沿领域取得重要进展，产业生态不断完善，市场竞争力逐步提升，具备巨大的成长空间和较高的股价弹性，或是未来长期主线之一，常能孕育出不错的结构性机会。另一方面，在市场不确定性依然存在的情况下，红利资产作为底仓配置的价值凸显。它通常具有现金流充裕、盈利稳定、估值较低的特点，防御属性显著，即使在市场低迷时期，也能提供较为稳定的股息收益，为投资组合提供安全垫。
其中，红利低波策略是红利资产中的优质选择。全市场规模最大的红利策略类ETF，为华泰柏瑞中证红利低波动ETF（512890），场内简称红利低波ETF，最新规模达198.56亿元（Wind，时间截至：2025.7.7），即将突破200亿大关。该基金自2018年底成立以来，连续6个完整年度每年都取得正收益。在2021-2023年A股连续3年下跌行情中，分别取得19.56%、2.72%和11.91%的年度正回报，跑赢了不少红利类指数。截至2025年7月7日，该基金成立以来总收益达到143.56%，年化收益高达14.54%，同期万得全A仅上涨58.44%，跑赢幅度高达85.1%，这超额收益是真香。
华泰柏瑞中证红利低波ETF年度回报情况
数据来源：Wind，时间截至：2025.7.7
红利低波ETF（512890）跟踪指数为中证红利低波动指数（H30269.CSI）,这是最早发布的红利低波类指数之一，采用股息率加权，选取股息率高且波动率低的50个公司作为样本。每年调样一次，限制单样本最高15%权重。
从行业分布来看，该指数的前三大权重分别为：银行（50.8%）、交通运输（9.8%）和建筑装饰（8.7%），均为高股息的红利板块，合计权重占比达69.3%。
数据来源：Wind，时间截至：2025.7.7
目前跟踪该指数的基金共有25只（不同份额分开计算），跟踪总规模285.3亿元。其中，红利低波ETF（512890）规模最大，是跟踪该指数唯一超百亿的产品（Wind，截至2025.7.7），产品流动性非常好。对于场外投资者，可以选择其联接基金（A类：007466，C类：007467，Y类：022951）。
值得一提的是，华泰柏瑞中证红利低波ETF联接基金的现金分红能力非常亮眼。根据基金公告数据，该产品已实现连续22个月每月分红，每10份基金份额累计分红金额达2.7元。这种持续、稳定的分红特性，对长期投资者来说是非常友好的。
细心的小伙伴应该记得，老司基在今年4月初的市场大跌时，在个人养老金账户买入了1.2W的华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y（022951），详情可参阅《肉痛！这个杀伤力有点大》一文。刚瞅了一眼，持有才3个月时间，收益率13%了，奈斯。
去年12月，个人养老金制度推广至全国，指数基金首次被纳入个人养老金投资产品目录。Wind数据显示，截至2025年一季度末，纳入统计的85只指数基金Y份额总规模达到11.86亿元，较年初增加8.7亿元，增长幅度达275%。其中，华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y（022951）成为首个规模超1亿元的个人养老金指数基金，规模为1.22亿元，较年初增加0.77亿元。
这里，稍微展开说说Y份额。Y份额是专门为个人养老金账户设计的基金份额，费率更低（年管理费率0.15%+年托管费率0.05%），而且可以享受个人养老金税收优惠，每年可以申报抵税，对于已经开通个人养老金账户的投资者，可谓是"一举三得"：既获得优质资产配置，又享受费率优惠，还能实现合法节税。
从最新的估值数据来看，目前中证红利低波指数的市盈率（PE-TTM）为8.41倍，最新股息率为5.14%，处于近10年56%的高股息区间（Wind，截至2025.7.7）。
老司基认为，下半年A股市场机遇与挑战并存，通过“红利+科技”的哑铃配置策略，我们有望在复杂的市场环境中构建攻守兼备的投资组合，把握市场机会，实现资产的稳健增值。
#“反内卷”会成为A股行情新主线吗？#
#下半年行情主线是哪个？#
