#A股持续走强 这次能持续多久？#
国内多家航空公司近期发布2025年上半年业绩预报，尽管民航业上半年在多重利好下呈现强劲复苏态势，但航司业绩喜忧参半，大型航司仍面临阶段性亏损，部分公司盈利超预期。
我们认为，2025年有望成为行业供需反转之年，行业整体或将迎来弱复苏，扭亏动能正在加速积聚。此外，近期民航局针对“反内卷”召开专题会议，防范低质量同质化过度竞争和低于成本价的恶性竞争，有望助力航司盈利改善。大型航司全年有望在连续亏损5年后首次实现扭亏为盈，小航司或带来更高的业绩弹性。
整体来看，上半年航班量、客运量持续增长，票价有所下行。航班管家数据显示，2025上半年我国民航旅客运输3.7亿人次（仅含境内航司承运数据），同比增长5.9%，较2019年同期增长15.4%。整体客座率达84.1%，同比增长1.9个百分点，高于2019上半年0.8个百分点。其中，二季度各月客座率均在84%以上，明显高于历史年份。而票价方面，上半年民航国内经济舱平均票价达740元（含税票价），同比下降6.9%，较2019年同期下降7.8%。
从基本面看，我们认为，航空板块面临至少3-5年的供给紧缩期。目前国内航空业在手订单少，波音、空客对中国航司仅有400架左右存量订单，2-3年即将交付完成。考虑到现有订单，以及租赁和潜在的新空客订单，预计未来5年国内机队规模将保持2-3%增速。而复盘国外航空业历史，航空需求增速中长期持续快于或持平GDP增速，供需格局或持续改善。
从投资角度看，7月暑运旺季以来，受南方台风天气和暑期公商务出行需求不足影响，航空业数据低于市场预期。当前板块或已较为充分反映了较弱的票价，考虑到行业供给增速维持在较低水平，进入8月后，供需关系若有改善，叠加票价进入低基数阶段和“反内卷”政策深化，航空数据有望好转，板块或将迎来较大弹性。
