1 上周金融市场变化回顾。

余展昌回顾了上周金融市场的变化，指出指数已站上3500点，引发市场对牛市是否到来的讨论他提到投资者面临高位被套或踏空的两难选择，并分析了当前市场的投资机会和风险。

2 市场行情近期波动较大。

余展昌梳理了近期市场行情，指出金融板块带动指数上攻3500点，但成长股未跟上，银行创新高后出现大跌全市场成交1.7万亿，增量明显板块方面，非银、钢铁、计算机等表现较好，稀土、RWA、C叉O概念活跃宏观上，鲍威尔辞职传闻和关税政策影响市场，但国内反应平淡中美外交部长会晤强调合作与分歧管控。

3 1.关税影响有限，市场反应平淡。

余展昌认为近期关税提升对国内市场影响有限，市场反应平淡，主要基于对谈判的乐观预期和关税反复性的认识他指出即使关税恶化也相对可控，市场更关注国内基本面七月份经济数据支撑政策刺激预期，消费以旧换新对GDP贡献显著若刺激政策持续，经济基本面将形成有效支撑。

4 关注国内政策和外资回流对A股的影响。

余展昌分析了国内政策刺激和外围降息预期对A股的影响，认为外资回流可能支撑市场他讨论了银行和券商板块的抱团现象，指出本轮抱团主体是保险资金，受新规影响中长期资金入市趋势明确此外，他提到科创成长层指引的发布和稳定币的讨论对市场的影响。

5 金融监管放松推动券商发展。

余展昌分析了稳定币监管态度转变及券商行业变化境内离岸人民币稳定币试点讨论升温，监管认可金融创新去年券商受严监管影响承压，今年IPO回暖、资金流入活跃市场中资券商在香港获虚拟资产交易牌照，情绪推动政策预期中报业绩预告显示券商净利润增速显著，行业转型加速金融环境改善为券商提供有利发展条件。

6 券商板块有望补涨修复。

余展昌分析了金融板块近期表现，指出券商板块已回落较多，若权益市场好转存在补涨逻辑保险资金权益配置比例上升，分红险转型超预期，但保费收入可能下滑银行板块利润稳定，资产端推动指数，但需关注不良贷款问题当前经济呈现强预期弱现实状态，利率下行背景下股息率成为银行投资重要考量。

7 银行分红率稳定且具备配置价值。

余展昌分析了银行分红率稳定的原因，包括资产负债表修复、盈利改善预期和不良率下降他指出银行资产质量改善，信用成本下降，分红逻辑未受考验，具备配置价值短期市场震荡向上，银行股息率稳定，适合利率逻辑配置。