回顾5月，A股与港股市场均呈现“先扬后抑”的震荡格局。上半月，股指延续4月以来的修复态势，下半月受外围市场波动及部分资金获利了结影响，指数阶段性小幅回落。市场总体交投仍活跃，全月19个交易日成交额均超1万亿元，板块轮动较快，环保、医药、军工等防御性板块领涨，而电子、计算机等科技成长板块阶段性回调，风格上趋于均衡。经济基本面方面，5月制造业PMI回升至49.5%，但中小型企业仍低于荣枯线，显示复苏基础仍需巩固。政策层面，增量托底措施持续发力，类“平准基金”提振投资者信心，中长期资金入市预期增强，市场微观结构逐步改善，但外部扰动因素（如关税谈判反复）仍对风险偏好偶有脉冲压制。展望6月，外部环境上，摩擦或仍处于阶段性缓和阶段，关税加征风险减弱，5月底美国法院裁定关税政策越权，可能也缓和了投资者对关税的高度担忧，但美国经济数据反复（如降息预期推迟）及美债到期高峰可能对全球流动性形成扰动。内部层面，国内政策基调维持积极，6月或加速存量政策落地（如政府债发行提速），并酝酿增量工具（如消费补贴、科技产业扶持）。经济数据方面，“618”消费旺季或支撑社零增速，但地产销售与投资仍偏弱，出口也可能在抢出口效应减淡后放缓，整体基本面修复斜率或趋缓。在此背景中，仍可以重点关注偏大盘成长的核心资产如中证A500、沪深300，此外值得注意的是，A股及港股的红利低波类指数已创年内新高，偏大盘价值的红利与低波方向仍然具备配置价值。

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