【核心观点】

1、美联储主席在周五的杰克逊霍尔年会上态度偏鸽。一方面，美联储降息可能带动全球风险偏好提升。另一方面从宏观角度而言，美国回归灵活通胀目标框架，需要考虑美国后续可能对通胀容忍度提高这一趋势。

2、周末反内卷持续发力，在各个行业铺开渗透，作为当前政策清晰、重要的主线之一，建议考虑持续重视。

3、A股阶段性上涨节奏较快，部分投资者不乏恐高心理，但资金层面显示或许仍有一定增量空间。不过，也需要认识到流动性主导的市场往往情绪波动更大，投资者可以考虑采取均衡配置策略来应对，关注资金高低切换的动向。可考虑适当减少对前期涨幅较大但基本面支撑不足的品种及小微盘的关注，转而考虑受益于流动性宽松、确定性更强的核心宽基等品种。

本周第一个交易日，A股港股呈现了不错的行情。境内外都有一些积极的因素。

海外方面，美联储主席在周五的杰克逊霍尔年会上态度偏鸽，随后市场对于美联储9月降息的预期大幅上升，CME“美联储观察”数据显示，美联储9月降息25个基点的概率由75.5%上升至90%左右。（数据来源：券商中国、Wind，2025.8.22）

一方面，美联储降息可能带动全球风险偏好提升。另一方面从宏观角度而言，美国回归灵活通胀目标框架，需要考虑美国后续可能对通胀容忍度提高这一趋势。

国内，一些政策也在陆续落地。首先是今天上海宣布的楼市新政，这也推动房地产板块上涨3.36%。其次反内卷持续发力，包括快递涨价、光伏行业倡议、国家发改委发布《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》防止无序竞争扭曲资源配置和价格信号等。（资讯来源：券商中国）

反内卷在各个行业铺开渗透，作为当前政策清晰、重要的主线之一，我们建议考虑持续重视。

银华可提供的工具包括：银华光伏50ETF（516880）及其联接基金（012928,012029）。

回到今天行情上，上证指数大幅上涨1.51%，来到3883点。A股阶段性上涨节奏较快，部分投资者不乏恐高心理，但资金层面显示或许仍有一定增量空间。（数据来源：Wind，2025.8.25）

（1）产业资本，反内卷意味着实体经济过度投资的资金或以多元投资形式入场；

（2）金融资本，低利率时代加上权益近期的良好持有体验，保险、银行或从股息、固收+等领域入场；

（3）高净值型普通投资者，此前参与的量化和中性近期随着小微盘回落，可能资金撤出后以多元形式入场；

（4）普通投资者，融资资金继续流入。

综合各类投资者行为，短期市场趋势未必见顶，行情仍具延续潜力，不要低估上涨行情中趋势的力量。

但也需清醒认识到，当前市场上涨更多由流动性驱动而非基本面支撑。从中报披露情况看，上市公司盈利整体仍显疲软。流动性主导的市场往往情绪波动更大，投资者可以考虑采取均衡配置策略来应对，关注资金高低切换的动向。

可考虑适当减少对前期涨幅较大但基本面支撑不足的品种及小微盘的关注，转而关注受益于流动性宽松、确定性相对更强的品种。

银华基金提供的相关工具包括：核心宽基A500ETF（159339）、自由现金流ETF（159225）、高股息ETF（563180）等工具。

再来看今天具体行情：

A股市场：三大指数今日延续强势表现。截止收盘，沪指涨1.51%，收报3883.56点；深证成指涨2.26%，收报12441.07点；创业板指涨3%，收报2762.99点。沪深两市成交额今日达到31411亿，较上一交易日大幅放量5944亿。（数据来源：Wind，2025.8.25）

港股市场：今天恒生指数上涨1.94%，恒生科技指数上涨3.14%，AH股溢价指数上涨0.26%，收125.66点。（数据来源：Wind，2025.8.25）

债券市场：30年期国债期货上涨0.78%。现货方面，多数国债收益率下行。（数据来源：Wind，2025.8.25）

其他重要信息：

1、8月25日，上海发布楼市新政，包括对外环外符合条件将不限购房套数、成年单身人士视同家庭、房贷利率层面不再区分首套和二套房、提高绿色建筑公积金贷款额度、公积金落实“又提又贷”、优化房产税征收等。（数据来源：券商中国，2025.8.25）

2、美联储主席在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表讲话，暗示尽管通胀仍受关注，但就业市场风险上升可能使美联储在9月降息。同时，美联储主席宣布美联储最新政策框架，回归灵活通胀目标。美股三大指数当日全线上涨，截至收盘，道指上涨1.89%；标普500上涨1.52%；纳指上涨1.88%。大型科技股普涨。（数据来源：券商中国，2025.8.22）

3、8月22日，中国光伏行业协会发布《关于进一步加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的光伏市场秩序的倡议》。综合整治“内卷式”竞争，事关国家和产业发展大局，光伏行业将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，切实加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。（数据来源：券商中国，2025.8.24）

4、国家发改委：《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》防止无序竞争扭曲资源配置和价格信号。国家发改委有关负责同志就《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》答记者问称，《行为规则》第四章围绕“规范价格竞争行为”这个主题，对低价倾销、价格歧视、价格欺诈、价格串通、哄抬价格等不正当价格行为在平台经济领域的认定标准作出细化规定，防止无序竞争扭曲资源配置和价格信号。（数据来源：华尔街见闻，2025.8.23）

银华天玑系列投顾组合：

全球多资产均衡配置组合：全球多元均衡

A股+港股优质权益资产精选：银华天玑-奔跑狮子座

红利资产多策略配置：享红利

美债打底+全球多元配置组合：银华天玑-全球固收+

可在平台搜索组合名称，并进行KYC确认后跟投。

风险提示：

管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其它基金管理人的基金产品。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其它投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述提及基金一定盈利，也不保证最低收益。上述提及基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述提及基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。