2025年7月的债市走势超出市场预期。月初时，受历史规律影响，市场普遍预期流动性将维持平衡状态，叠加银行、理财、保险等机构的增量资金入市配置，债市收益率下行概率被广泛看好。然而实际行情却呈现震荡上行态势，10年、30年国债收益率分别从1.64%、1.85%起步，月末一度攀升至1.75%、2.00%，上行幅度达11个和15个基点。
这一波动的核心矛盾并非源于基本面或央行政策的根本性转向，而是受两方面预期差驱动：一方面，股市与商品市场对风险偏好的提前且过度发酵形成了情绪压制；
另一方面，税期前后资金面的超预期收紧加剧了市场波动。不过进入8月，债市环境正逐步酝酿修复契机。
从驱动因素看，多重逻辑共同支撑债市迎来阶段性机会。首先，国内需求端仍显疲软，7月PMI数据及票据市场信号均指向经济修复的持续性不足，而会议对上半年经济的乐观定调，意味着短期刺激政策出台概率下降，基本面弱现实与政策空窗期的组合将强化债市的配置价值。其次，商品市场经历前期普涨后，部分品种已进入价格修正阶段，市场风险偏好从非理性亢奋回归理性，资金有望重新流向债市。
再次，8月资金面通常呈现季节性宽松特征，从历史规律看，R001、R007等资金利率指标在跨月后易形成年内低点，7月末隔夜、7天资金利率已下行至1.35%、1.49%，流动性宽松环境为债市提供有力支撑。
最后，机构资金存在回流潜力，7月因债市调整被赎回的基金负债端资金，可能随市场修复重新流入交易盘，形成利率下行的正向循环。在此背景下，南方润元纯债债券C（202110）作为一只纯债基金，其投资价值值得重点关注。
从历史表现看，南方润元纯债债券C长期收益稳健，近1年收益率为4.01%，在同类2764只基金中排名第154位；近3年收益率达10.93%，显著跑赢纯债基金平均水平。
眼下，一方面超长利率债配置价值凸显。经过7月调整，30年国债收益率已接近寿险公司“新成本线”2.0%附近，险资配置需求可能推动超长利率债走出超额下行行情。另一方面，资金面宽松与久期策略形成共振。8月资金利率低点环境下，若10年、30年国债收益率下行10-12个基点，潜在收益空间较为可观。感兴趣的朋友们可以关注一下。
$南方中证A500ETF联接C(OTCFUND|022435)$
$南方中证A500ETF联接A(OTCFUND|022434)$
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