1

市场回顾

海外方面，上周美股整体表现强劲，标普500指数与纳斯达克指数继续创下新高；受到美日、美欧有望达成贸易协定新闻的影响，美债收益率先下后上，截至周五收盘抹去绝大部分涨幅，收益率曲线小幅走平，在下周议息会议和经济数据前，上周各期限利率小幅波动；黄金和原油回落，国内商品市场逻辑仍围绕“反内卷”政策预期展开，黑色表现偏强。

国内方面，AH股延续上周涨势，A股三大股指周线五连阳，创业板指领涨，科创50涨超4.6%。恒生科技单周涨2.5%，港股原材料业表现强势，碳酸锂单周涨超15%；上周债市利率回调，利率上行幅度较大。周初反内卷以及雅下电站基建带动下股市、商品走强，债市情绪承压，周五央行公开市场大额净投放，债市利率小幅下行，尾盘商品反弹，债市情绪再度承压，长端利率小幅上行。

（数据来源：wind，日期截至2025年7月25日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

02

行业情况

上周申万一级31个行业涨多跌少，建筑材料、煤炭、钢铁等板块涨幅居前，银行、通信、公用事业板块下跌。

上周建筑材料板块领涨，核心原因在于雅江集团成立暨墨脱水电站正式开工的消息催化，大基建板块暴涨。受周二煤炭限产消息影响，上周煤炭板块上涨8.0%。上周“反内卷”主题继续发酵，资源股行情延续。

上周TMT板块中电子和传媒板块分别上涨2.9%和2.2%。周五寒武纪涨超12%，一则源于低位板块轮动，前期半导体芯片板块涨幅有限，有补涨的动力，二则上周末WAIC世界人工智能大会召开，催化国产算力概念。

上周医药“反内卷”政策出炉，医药板块上涨1.9%。医保局要求集采不再简单的以最低报价作为中标参考，并且要求企业不能以低于成本价进行报价，属于集采政策的一个重大转向。

（数据来源：wind，日期截至2025年7月25日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

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策略观点

【开源证券】交易拥挤下的后市研判 中枢缓慢上行的震荡市

市场突破后，虽然分歧仍然存在，但我们对于指数的长期突破维持乐观判断，形态类似“中枢缓慢上行的震荡市”:（1）短期指数临近关键点位，市场博弈加剧，警惕短期回调的风险；（2）市场对突破存在两大疑惑，“基本面尚未触底”和“反内卷财政支撑不强”；（3）在宏观预期未显著变化的背景下，汇金是本轮突破的核心力量，也是市场最重要的底气之一，持续性的长期资金投入稳定及抬升市场中枢。（4）我们认为，要以“牛市思维”操作，但最好以“中枢缓慢上行的震荡市”的心态进行交易，在交易和配置层面不建议盲目追高，应坚守自我。（5）风格上，看好成长板块，在市场风险偏好高位，成长更易跑出超额。

在多数反内卷行业的拥挤度突破阈值后，市场对反内卷仍然存疑，是否存在强有力的财政支持进行配合。然而，当前反内卷政策发生了一点变化，反内卷的内涵出现了进一步延展：发改委将出台反内卷行业具体工作方案，及雅江水电项目让市场对需求性政策有了期待。当下配置建议：科技+军工+金融+DeltaG消费+稳定型红利+黄金。行业配置“4+1”建议：（1）科技成长+自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。（2）“内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、一般零售、个护用品、食品、饮料乳品、风味发酵品Ⅱ、新零售等，重点关注盈利增速边际改善的细分领域；（3）成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料；（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）；（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）

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热点新闻

宏观经济

【国常会部署逐步推行免费学前教育有关举措】

国务院总理7月25日主持召开国务院常务会议，听取当前防汛抗旱情况和下一步工作安排汇报，审议通过《自然灾害调查评估暂行办法》，部署逐步推行免费学前教育有关举措。（东方财富网）

【国务院总理出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞】

国务院总理7月26日在上海出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞。围绕如何把握人工智能公共产品属性、推进人工智能发展和治理，提出三点建议。大会发表《人工智能全球治理行动计划》。（东方财富网）

【统计局：1—6月份全国规模以上工业企业利润下降1.8%】

1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%。规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额11091.2亿元，同比下降7.6%；股份制企业实现利润总额25330.4亿元，下降3.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额8823.1亿元，增长2.5%；私营企业实现利润总额9389.7亿元，增长1.7%。（东方财富网）

【财政部：上半年证券交易印花税785亿元 同比增长54.1%】

上半年，全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%。其中，全国税收收入92915亿元，同比下降1.2%；非税收入22651亿元，同比增长3.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入48589亿元，同比下降2.8%；地方一般公共预算本级收入66977亿元，同比增长1.6%。（东方财富网）

金融资本

【全力巩固市场回稳向好态势！证监会召开重要会议 部署下一阶段重点任务】

7月24日，中国证监会召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议，总结上半年工作，分析当前形势，部署下一阶段证监会系统党的建设和改革发展重点任务。证监会党委书记、主席吴清出席会议并讲话。（东方财富网）

【证监会就修订《上市公司治理准则》征求意见 上市公司治理制度再升级】

为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》《中共中央办公厅国务院办公厅关于完善中国特色现代企业制度的意见》，进一步规范上市公司董事、高级管理人员和控股股东、实际控制人行为，推动提升上市公司治理水平，中国证监会对《上市公司治理准则》进行了修订，现向社会公开征求意见。（东方财富网）

【大商所：调整焦煤期货JM2509交易限额】

经研究决定，自2025年7月29日交易时（即7月28日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2,000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。（东方财富网）

【广期所：调整碳酸锂期货LC2509交易限额】

经研究决定，自2025年7月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2509合约上单日开仓量不得超过3,000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。（东方财富网）

【中国资本市场学会成立！吴清当选第一届理事会会长】

2025年7月26日，中国资本市场学会成立大会暨第一届第一次会员代表大会在上海召开。中国证监会主席吴清出席会议并讲话，中国证监会副主席李超、国家金融与发展实验室理事长李扬、上海证券交易所理事长邱勇参加会议。来自高校科研院所、上市公司、行业机构、证监会系统以及上海市有关单位等100余名会员代表和嘉宾参加会议。（东方财富网）

产业经济

【中国政府倡议成立世界人工智能合作组织 初步考虑总部设在上海】

7月26日，中国政府倡议成立世界人工智能合作组织。这是中方坚持践行多边主义、推动共商共建共享全球治理的重要举措，也是中方响应全球南方呼声、助力弥合数字和智能鸿沟、促进人工智能向善普惠发展的实际行动。初步考虑该组织总部设在上海。（东方财富网）

【农业农村部等十部门发布促进农产品消费实施方案】

为贯彻落实党中央、国务院关于大力提振消费的决策部署，有力有效扩大农产品消费，农业农村部、国家发展改革委、教育部、工业和信息化部、商务部、文化和旅游部、国家卫生健康委、市场监管总局、体育总局、国家知识产权局联合制定了《促进农产品消费实施方案》。（东方财富网）

【上海：2027年基本建成全球领先高级别自动驾驶引领区】

7月26日，在“模数引领，智行未来”AI赋能自动驾驶创新发展论坛上，《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》发布，总体目标为2027年基本建成全球领先高级别自动驾驶引领区，形成具有国际竞争力的智能网联产业集群。（东方财富网）

全球市场

【纳指、标普再创新高 英特尔跌超8%】

美股三大指数7月25日收盘全线上涨，纳指、标普指数均再创新高。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨208.01点，收于44901.92点，涨幅为0.47%；标准普尔500种股票指数上涨25.29点，收于6388.64点，涨幅为0.4%；纳斯达克综合指数上涨50.36点，收于21108.32点，涨幅为0.24%。（东方财富网）

【刷新纪录！年内南向8200亿扫货 阿里美团最吸金】

7月25日，港股市场回调，南向资金加速流入。当日南向资金净买入201.84亿港元，年内累计净买入已超8200亿港元（约7638亿元），刷新2024年的纪录8079亿港元（约7470亿元），再创历史新高。（东方财富网）

数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2025.7.27

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

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