大家好，我是永赢科技智选的基金经理任桀。
今天是25年7月1日，上半年已经落下帷幕。也特别想借这个节点，和大家详细聊聊上半年的回顾与下半年的行业展望。
今年上半年AI板块波动较大，以下三个时点最为关键，我们进行了积极应对。
1）春节后Deepseek的突破非常有里程碑意义，这是国产模型一次广泛意义上的出圈，既提升了全球对中国AI模型能力的认可度，也激发了全社会对AI模型应用的兴趣。此外，该季度国内云厂商收入和CAPEX超预期，国内算力和部分应用行业表现突出。
2）4月初贸易战超预期的冲击，引发了全市场的恐慌，但事情在向好的方向变化，而从另一方面看，这让部分板块（例如海外链）跌到了较为便宜的价格。
3）五一期间，海外大厂表露了超预期的投入信心，随后我们逐渐明确了海外算力26年行业需求；五月里，多家厂商陆续发布数十亿美元的ARR，海外链（CPO和PCB）从悲观预期修复到长期成长性的展望。
展望下半年，23年以来，全球人工智能板块已经历了Gartner曲线的前三阶段，进入稳步爬升复苏期。虽然短期有一定涨幅，但当前板块业绩与估值匹配度高，市场定价与基本面匹配，基本面仍面临较大的需求提升和技术迭代的机遇。
具体而言，我们认为模型应用-算力的闭环逻辑是最重要的，因此GPT5、Grok4等先进模型的发布，相关厂商ARR的变化是需要重点关注的变化，这代表了行业的长期需求提升潜力和技术迭代方向。
此外，从7月开始，国内外产业链均将进入业绩披露期，国内外产业链的经营状态值得期待。
总的来说，上半年科技行情经历了较大的波动，我们在关键时点做了积极应对。当前，我们仍积极看好全球云计算和AI产业的发展，现阶段将继续重点关注云计算板块的机会，包括海外AI算力，例如CPO和PCB等行业。
非常感谢大家的信任与陪伴，也期待和大家一起见证 AI 产业从概念走向价值的深化过程。
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