一、核心观点
宏观方面，6月27日国家统计局公布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，较1-4月份下滑2.5个百分点，主要系有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响。从利润构成看，投资收益等短期因素的上年同期基数较高，下拉1-5月份规上工业企业利润增速1.7个百分点。海外方面，美国经济“软数据”与“硬数据”的分化进一步收窄：5月居民消费增速放缓，但6月PMI超预期回升。政策层面，美联储等三大监管机构通过下调eSLR（补充杠杆率）提案，放宽对系统重要性银行的资本约束；同时，参议院版“大而美”法案因部分开支削减条款受阻，最终扩张力度可能超过众议院版本。市场方面，经济数据走弱强化联储降息预期，推动美债利率下行、美元走软及美股上涨；叠加中东地缘风险降温，国际油价显著回落。
权益市场方面，上周最为重要的变化是美联储态度的松动。鲍威尔上周出席众议院金融服务委员会听证会时，给出了更为鸽派的表述，带动全球分母宽松预期的提升。美联储的放鸽叠加美失业率的早期数据表现，打开了美联储降息的桎梏，同时以伊冲突对风险偏好的影响得到了大幅削弱。海外宽松预期和市场风偏回升，推动A股市场上涨。因海外宽松预期上升和以伊冲突导致风偏下行的影响淡化，策略上建议从较低仓位增至中性仓位，并维持哑铃策略，继续增加红利资产配置，包括银行、保险、石油石化、公用事业、煤炭、电信运营商；成长端可参与包括科创芯片半导体、互联网金融（金融科技）、军工、券商、机器人等的超跌反弹交易，但要注意交易节奏，不能追高。之前涨幅较大的新消费和创新药，近期涨幅较大的CPO和PCB行业，短期建议暂时回避和止盈。
二、权益市场
（一）权益市场走势
上周A股各宽基指数均上涨。截至6月27日，创业板指上涨5.69%，涨幅居前。从行业板块看，上周计算机、国防军工、非银金融领涨，石油石化、食品饮料、交通运输领跌。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（二）权益市场估值
上周各宽基指数估值和行业指数估值上下不一。当前仍存在宽基指数估值水平在历史50%分位数以下，未来存在一定估值提升空间。从行业板块看，上周计算机、国防军工、电子估值上行最多，石油石化、食品饮料、交通运输下行最多。当前房地产、计算机、商贸零售、钢铁、银行板块估值处于历史较高水平；农林牧渔、食品饮料、有色金属、公用事业、通信板块估值处于历史较低水平。
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
图3：上周A股市场申万一级行业PE（TTM）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（三）权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，上周市场放量上行。从行业拥挤度的角度，国防军工，机械，轻工制造的拥挤度较高。从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为5.95%，处于历史76.0%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场成交金额
（数据来源 ：Wind、鑫元基金）
图5：行业拥挤度分位数
（数据来源：Wind、鑫元基金）
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（四）权益市场资金
6月27日，两融资金占比为9.60%，6月20日为7.75%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至6月27日，上周融资净买入的前三行业为计算机、非银金融、电子。
图7：上周两融资金行业流向（亿元）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（五）海外权益市场
上周海外股市全线上涨。美国股市方面，道指上涨3.82%，标普500上涨3.44%，纳斯达克指数上涨4.25%；欧洲股市方面，英国富时100指数上涨0.28%，德国DAX指数上涨2.92%，法国CAC40指数上涨1.34%；亚太股市方面，日经225指数上涨4.55%，恒生指数上涨3.20%。
图8：上周海外主要指数涨跌
（数据来源：Wind、鑫元基金）
三、市场展望及投资策略
（一）宏观展望
展望7月，流动性宽松状态有望延续。历史规律显示，7月常现“自发性”宽松：财政与金融政策靠前发力后，政府债净融资占比全年仅4.1%，叠加外部关税扰动抑制企业信贷需求，资金面冲击有限。央行呵护意愿仍强，虽经济下行风险暂未紧迫，但二季度货币政策例会已警示“贸易壁垒增多”风险，若制造业PMI持续收缩，可能触发宽松加码。外部环境利好国内宽松：美联储降息预期升温，人民币汇率压力减轻，为货币政策打开空间。
（二）权益市场展望和策略
上周最为重要的变化是美联储态度的松动。鲍威尔上周出席众议院金融服务委员会听证会时，给出了更为鸽派的表述，带动全球分母宽松预期的提升。美联储的放鸽叠加美失业率的早期数据表现，打开了美联储降息的桎梏，同时以伊冲突对风险偏好的影响得到了大幅削弱。海外宽松预期和市场风偏回升，推动A股市场上涨。
上周权益策略建议：因海外宽松预期上升，和以伊冲突导致风偏下行的影响淡化，建议从较低仓位增至中性仓位。维持哑铃策略：1）继续增加红利资产配置，包括银行（含H股）、保险（含H股）、石油石化、公用事业、煤炭、电信运营商（含H股）；银行和保险受益于分母宽松，无需减仓，可以通过部分的波段操作来应对其自身的价格波动。2）成长端可参与包括科创芯片半导体、互联网金融（金融科技）、军工、券商、机器人等的超跌反弹交易，但要注意交易节奏，不能追高。之前涨幅较大的新消费和创新药，近期涨幅较大的CPO和PCB行业，短期建议暂时回避和止盈。
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