【数据】7月27日，国家统计局公布数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，较1—5月份下滑0.7个百分点。其中，6月份规模以上工业企业实现利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点，主要系“两新”政策带动效果持续显现。
【分项分析】营业收入保持增长，企业利润降幅收窄。1-6月份，规模以上工业企业实现营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，增速较1-5月放缓0.2个百分点。其中，6月份规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月份持平，工业企业营收持续增长，为企业盈利恢复创造有利条件。分行业看，相比于5月，6月采矿业利润跌幅回升0.6个百分点至-36.2%，公用事业行业利润增速回升0.6个百分点至1.5%，制造业利润增速回升5.5个百分点至1.4%，制造业改善明显主要系“两新”政策带动效果持续显现。从量价利润率三维度分析，从量上来看，6月工业增加值同比增速为6.8%，增速较5月上升1.0个百分点；从价上来看，PPI同比为-3.6%，较5月跌幅扩大0.3个百分点。受量增价跌影响，6月工业企业营收同比+1.0%，增速较5月基本持平。利润率方面，1-6月营业收入利润率为5.15%，环比上升0.18pct，同比下降0.22pct，而企业利润率承压主要源自于成本增速快过营收增速。具体来看，1-6月企业发生营业成本57.12万亿元，增长2.8%，快过营收增速的2.5%；规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.54元，同比增加0.26元；每百元营业收入中的费用为8.38元，同比减少0.10元。
【融资端】6月，规模以上工业企业的资产负债率为57.9%，环比上升0.2个百分点。工业企业产成品周转天数20.4天，环比下滑0.4天。2025年6月末工业企业产成品存货同比增长3.1%，环比下滑0.4pct，经PPI调整之后的实际库存亦小幅回落，企业出现短暂去库迹象。
【总结及展望】总体看，6月份规模以上工业企业利润增速降幅收窄，主要系“两新”政策带动效果持续显现。目前，国际环境变数仍多，需求不足、价格下降等制约因素仍然存在，工业企业效益稳步恢复的基础还需继续巩固。债券市场方面，6月工业企业利润数据显示经济基本面仍偏弱，债券收益率暂不具备大幅上行空间。权益市场方面，政策带动下近期市场风险偏好有所提升，情绪好转，建议对于权益市场保持乐观。
图1：2021年以来规模以上工业企业利润增速走势（单位：%）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
图2：三大行业利润累计同比增速（%）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
图3：工业企业资产负债率（%）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
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