#下半年行情主线是哪个？#近期创新药的走强既存在强基本面因素支撑，也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量。在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈。中长期维度来看，依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。

一、医药板块的投资价值

（一）政策扶持力度加大

近年来，国家对医药产业的重视程度不断提高，将生物医药定位为战略性新兴产业，并出台了一系列鼓励创新、支持产业升级的政策措施。例如，2025年国务院政府工作报告明确提出健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展。此外，各地也积极响应，如天津市在2025年2月出台了25条举措，全链条支持生物医药创新发展。这些政策的出台，为医药板块的发展提供了坚实的保障，也为投资者指明了方向。

（二）人口结构变化带来的需求增长

随着国内人口老龄化的加剧，对医疗服务和药品的需求将持续增长。老年人口数量的增加，意味着慢性病、退行性疾病等疾病的发病率将上升，从而带动医药市场的扩大。同时，随着人们生活水平的提高和健康意识的增强，对高质量医疗服务和创新药物的需求也将不断增加。

（三）科技创新推动行业进步

医药行业是一个高度依赖创新的行业。近年来，随着科技的飞速发展，医药行业的创新活力也在不断迸发。基因疗法、细胞药物等前沿技术逐渐从实验室走向临床应用，为攻克一些疑难杂症带来了新的希望。此外，人工智能在药物研发中的应用也大大缩短了研发周期，降低了研发成本，提升了研发效率。这些科技创新不仅为医药企业开辟了新的业务增长领域，也为投资者提供了更多的投资机会。

（四）估值处于历史低位，具备安全边际

截至2025年6月底，医药板块的估值处于历史低位，具备较高的安全边际。申万医药指数市盈率约27-28倍，位于过去十年13%分位，远低于历史均值（35-40倍）。公募基金持仓比例降至10.31%（扣除医药基金后仅6.82%），机构低配为后续资金回流留出空间。这种低估值状态为投资者提供了较好的入场时机，一旦市场情绪回暖，板块估值修复，有望带来丰厚的回报。

二、医药板块未来投资机遇展望

（一）创新药领域将持续发力

随着国家对创新药研发的支持力度不断加大，以及国内医药企业创新能力的不断提升，创新药领域将迎来持续的发展机遇。未来，预计将有更多具有自主知识产权的创新药物上市，为医药板块带来新的增长动力。

（二）医疗器械国产化进程加速

在关税政策的影响下，进口医疗器械的成本上升，为国产医疗器械提供了广阔的国产替代空间。未来，随着国内医疗器械企业技术水平的提升和市场份额的扩大，医疗器械国产化进程将加速推进。这将为相关医疗器械企业带来更多的发展机遇和市场份额。

（三）医疗服务升级趋势明显

随着人们生活水平的提高和健康意识的增强，对医疗服务的需求也将不断提升。未来，医疗服务领域将呈现出更加多元化、个性化的发展趋势。这将为相关医疗服务企业带来更多的商业机会和增长空间。

（四）医药电商等新兴业态蓬勃发展

随着互联网技术的不断发展和普及，医药电商等新兴业态也呈现出蓬勃发展的态势。未来，预计将有更多的医药企业涉足电商领域，通过线上渠道拓展市场份额和提升品牌影响力。这将为医药板块带来新的增长点和投资机会。

从基本面来看，其实不论是政策端还是产业端，创新药板块都发生了很正向积极的变化。

政策端：2024年7月国务院常务会议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》。2025年年内丙类药品目录有望落地，建立了创新药专属支付通道。前几日中办、国办在发布的《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》中也提出要完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定出台商业健康保险创新药品目录。所以整体政策端是明确支持创新药发展的。

技术端：中国药企于2025年ASCO会议上展示70余项原创成果，数量为历史之最，其中不乏亮眼结果。

出海端：伴随着创新药研发数据的突出表现，国际化持续突破，BD交易爆发。仅2025年前五个月出海交易就达到了24笔，总金额455亿美元（首付款同比增加267%）。首付款也不断创新高，说明中国创新药在国际上的不断提升。

业绩端：行业基本面也在持续改善。2025年1季度，根据wind统计，A股创新药板块整体实现了扭亏，龙头公司创新药收入占比也不断提升，商业化逐步进入收获期。科创板公司也逐渐进入亏损收窄和扭亏阶段。

从资金的层面来看，进入到2025年1季度，科技行情受海内外AI进展催化，整体科技线行情非常火爆。创新药作为医药板块科技属性最强的细分领域之一，叠加各种正向催化，就接力成为热门板块。

创新药板块系统性估值提升是本轮行业配置回归最大的催化剂，核心是中国创新药企的商业模式获得市场广泛认可。从趋势上看，龙头创新药公司正在逐步进入扭亏为盈的阶段，打破市场对于创新药公司持续融资烧钱的固有认知，同时BD项目收款也进入常态化兑现阶段，如恒瑞医药Q1财报利润的大幅增长即来自于BD首付款的计入，带来了对于创新管线估值的系统性提升。

第一，行业已到拐点，龙头biotech开始盈利。中国的创新药企已经迈过了从0-1的阶段，商业化表现优异，进入25年，biotech将迎来盈利潮，正式跨入商业模式验证的新阶段。

第二，出海已成趋势，大交易不断涌现。2025年截止到6月8日，国内对外合作与许可的交易首付款已超过25亿美金，总金额已超过500亿美金，总金额已达到去年全年水平。MNC在手现金较多，但多数利润承压，需要补充新的管线。在通过对全球大药的专利分析后发现，2024年全球销售超50亿美金的大药中，2030年前专利已到期或临近到期的产品销售总额接近2000亿美金，巨大的专利悬崖缺口也导致了MNC的BD热情。

第三，技术创新不断驱动行业向上及出海BD。本轮创新浪潮由中国参与新技术带动，比如ADC、双抗多抗、二代IO、GLP1等，中国在这些领域的创新药研发领先，众多创新产品开始读出数据，随着新技术新靶点品种的不断涌现，以及BD交易的不断达成，早期创新管线价值将被进一步发现并定价。

长城医药产业混合基金成立以来，便聚焦于医药产业领域，致力于通过深度挖掘医药产业主题股票的投资机会，为投资者创造长期稳定的回报。基金经理梁福睿拥有丰富的证券从业经验，自担任该基金基金经理以来，凭借其专业的投资能力和敏锐的市场洞察力，为基金带来了显著的业绩提升。

一、基金投资策略与持仓

（一）投资策略

该基金基于基本面研究，采取“自上而下”和“自下而上”相结合的方法进行大类资产配置、行业配置和股票选择。在宏观层面，基金通过对宏观经济环境、政策形势、证券市场走势的综合分析，主动判断市场时机，进行积极的资产配置。在中观层面，基金深度挖掘医药产业主题股票的投资机会，重点关注符合医药产业发展趋势的优质企业。在微观层面，基金通过定量和定性分析，精选具有成长潜力和估值优势的个股，构建投资组合。

此外，该基金还关注互联互通机制下港股市场优质标的投资机会，结合公司基本面、国际可比公司估值水平等因素来决定港股权重配置，进一步拓宽了投资范围，增强了基金的收益潜力。

（二）持仓分析

从该基金的持仓情况来看，其前十大重仓股主要集中在医药产业领域的优质企业。例如，泽璟制药、信达生物、益方生物等企业，这些企业在医药研发、生产、销售等方面具有较强的竞争力和成长潜力。同时，该基金还持有一些具有颠覆性技术突破的企业，如科伦博泰生物等，这些企业凭借其创新技术和产品，有望在未来取得更大的市场份额和利润增长。

值得注意的是，该基金的持仓结构相对分散，前十大重仓股占比适中，既保证了基金的收益稳定性，又降低了单一股票对基金业绩的过度影响。

二、基金业绩表现

自成立以来，长城医药产业混合基金展现出了强劲的业绩表现。长城医药产业混合发起式C净值增长率远超业绩比较基准。近一月该基金净值增长率高达32.06%，远超同期市场平均水平。近三个月涨幅达54.50%，成立以来收益达118.09%，位列全市场混合型基金前列。

基金之所以能够取得如此出色的业绩表现，主要得益于其精准的投资策略和优秀的选股能力。基金经理梁福睿凭借对医药产业的深入研究和敏锐的市场洞察力，成功捕捉到了医药板块中的优质投资机会，为基金带来了丰厚的回报。

医药行业需求持续增长

随着全球人口老龄化的加剧和人们生活水平的提高，对医药产品的需求持续增长。特别是对于一些慢性病、肿瘤等疾病的治疗药物和疫苗等产品的需求更是呈现出爆发式增长的趋势。这将为医药产业带来广阔的市场空间和增长潜力。

政策支持力度不断加大

近年来，国家对医药产业的支持力度不断加大，出台了一系列鼓励医药创新、促进医药产业发展的政策措施。例如，加快新药审批速度、提高医保报销比例、加强知识产权保护等政策的实施，将为医药产业带来更多的发展机遇和成长空间。

科技创新推动医药产业发展

随着科技的不断进步和创新，医药产业正迎来前所未有的发展机遇。特别是在基因编辑、细胞治疗、人工智能等前沿领域的突破和应用，将为医药产业带来更多的创新产品和治疗手段。这将为医药产业带来更高的附加值和更广阔的市场前景。

基金投资优势凸显

作为一只专注于医药产业投资的基金产品，长城医药产业混合基金在未来的投资机遇中具有明显的优势。该基金凭借专业的投资团队、精准的投资策略和优秀的选股能力，有望在医药板块中捕捉到更多的优质投资机会。同时，基金还关注港股市场优质标的投资机会，进一步拓宽了投资范围，增强了基金的收益潜力。

医药产业作为关乎人类健康的重要领域，其投资机遇和潜力不容忽视。医药板块当前具备较高的投资价值。随着政策的扶持、人口结构的变化、科技创新的推动以及估值的历史低位等因素的共同作用下，医药板块有望迎来长期的增长机遇。而长城医药产业精选混合发起式基金有望成为投资者捕捉医药板块未来投资机遇的有力工具。@长城基金