—上月债市总结—
6月央行提前公告买断式逆回购，资金面整体相对宽松，基本面数据明显偏弱，股债跷跷板明显，短端利率下行较多，曲线陡峭化。10Y国债/国开分别下行2.4bp/1.9bp至1.65%/1.69%，10-1Y国债/国开利差分别上行9.1bp/3.6bp至31bp/22bp。（数据来源：wind，2025/6/1-2025/6/30）$中信保诚至泰中短债C(OTCFUND|004156)$
—债市策略—
7月流动性有哪些关切？一是财政和税期的扰动，7月是传统缴税大月，月中税期缴款可能消耗超储，财政存款沉淀将阶段性抽离流动性。二是政府债供给压力，7月国债发行节奏平稳的同时，地方债供给可能提速，尤其是新增专项债发行，预估政府债供给压力可能高于季节性水平，对资金面或带来一定扰动。$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$
短期内央行降准降息的概率可能较低，央行或优先采用MLF续作、买断式逆回购等工具来投放流动性，预估7月资金面整体无虞。
当前市场处于一种微妙的动态平衡之中，一方面，充裕的流动性环境为债市提供了基础支撑力，一定程度为利率下行打开空间，短端、存单及利差品种仍在有利环境当中，但需要注意的是资金是持续进一步宽松，还是回归均衡宽松；另一方面，部分投资者对潜在的央行政策引导仍保持着高度关注，市场的非理性波动或有所抑制。$中信保诚稳鸿C(OTCFUND|006012)$
债市震荡行情中的潜在扰动可能主要来自关税演绎下的基本面变化、股债“跷跷板”效应和增量政策出台情况，其对长端的扰动或大于短端，短期内曲线陡峭化演绎的概率更高一些，随着扰动因素尽出，格局或将更为清晰，考虑到宏观图景与基本面状态，三季度或仍是较好的做多窗口，博弈下一次降息的机会，但时间窗口可能会靠后一些。
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