20号特朗普就正式上台了。

石头落地，从此刻开始，投资正式进入Hard模式。

大家比较关心的问题，咱们可以一个个说——

01

美联储到底能不能降息？黄金还能不能买？

首先，美股、美债。美联储今年到底还能不能降息？

按照开年的美国非农数据来看，今年上半年降息基本没可能，而按照15日晚美股盘前公布的CPI，交易员又开始押注上半年降息。

在这个基础上，美股能不能接着涨，美债收益率会不会下，不知道。

现在美国很多数据之间也是前后矛盾的，可能发布的非农数据超预期，降息预期就走弱；然后发布的CPI数据不及预期，降息预期就变强。

而特朗普上台之后，政策变数应该更多。

其次，黄金现在贵不贵？还能不能买？

本质上，美国债务失衡是美元信誉下降的原因，央行大力购金是美元体系信誉下降的结果。

而2024年11月开始，央妈重新开始买黄金。跟着央妈买黄金，大概率不会错。

02

国内股债会怎样？

第一，中国股市，取决于基本面的修复程度，以及政策的发力力度，而到两会之前都处于政策的真空期，所以股市仍然难有系统性行情，只能跌多了买、涨多了卖的波段机会，大家可以继续参考恐贪定投策略。

第二，中债的变数也在加大，到底会不会调整，啥时候调整？

不知道。

但上周，我们能感受到资金明显偏紧。

在一步步走高的R001上就能看到这种变化。

资金偏紧，导致短端和长端利率出现倒挂，机构借来钱想去配债，但找不见收益率更高的券了。

也就是说机构配债所拿到的票息收益，还覆盖不了借资金的融资成本，只能寄希望于长债下行带来的资本利得。

虽然今年货币政策的总基调仍然是适度宽松，但正如浙商FICC在1月15日日报中所传达的，不能因为长期基调而对短期流动性的环境盲目乐观。

目前资金持续位于高位，会加重机构负息差压力，势必会扭曲机构的交易行为，债券收益率潜在的波动可能不会小。

债市调整也好，每调买机也罢，“狼来了”的次数喊了很多，容易让人放松警惕，可能下一次狼就真的要来了。

你想求稳，继续以债券打底没问题，但只配债券可能就不够了。

再按照2024年那样，单纯梭哈长债，恐怕不行，不管是票息还是资本利得，钱都没有去年好赚了。

怎么办？

03

债要往股要收益，股要往债要安全

如果我们参考富国基金FOF团队所总结的，就是“债要往股要收益，股要往债要安全”。

低利率的大环境下，配置显得尤为重要。靠多资产、多策略的多元配置以及更精细的个基选择，丰富组合的收益来源。

春节后2月6日起即将发行的，富国盈和臻选3个月持有期混合型基金中基金(FOF)（A类：022202  C类：022203），就是以这个思路为基础的FOF产品。

这是一个偏稳健型定位的FOF，权益资产的配置范围在10%-40%，所以产品的波动率不会很高，风险收益水平可以参考银行现在热卖的多资产理财。

而3个月的产品锁定期，也可以对标3个月期限的银行理财。

然后在底层的资产、策略以及标的选择上，FOF同样可以有很多选择。

第一，根据不同阶段的风险，先设定好产品的权益配置中枢。

第二，通过跨国别、跨类别、跨市场、低相关的资产组合，有利于降低单一资产风险，多元化收益来源，优化投资体验。

第三，在策略上，相比2024年，债市最有效的策略就是久期策略，但今年肯定不够用，需要管理人更灵活的使用久期择时、信用调整等策略，去做交易，去做增厚。

第四，具体到基金产品选择上，富国有一套产品挑选体系，会更细致的刻画产品的选择。

对偏股基金，会从持仓角度，客观分析产品的收益来源，然后从择时、风格等维度给产品进行标签化管理，更系统的分析产品的超额收益到底是怎么赚的。

对偏债基金，看管理团队历史的踩雷以及信评情况，然后综合考虑基金收益、机构持仓的稳定性。

目的当然也是保证策略的可持续。

事实上，富国盈和臻选FOF的拟任基金经理王登元所管理的代表产品，富国鑫汇养老目标日期2035三年持有A，同类排名相对靠前。（数据来源：银河证券；同类排名数据截至2024年12月31日，同类产品为10.10.5 养老目标日期FOF(2035)(A类)；富国鑫汇养老目标日期2035三年持有A近一年同类排名前23%（5/22））

总之，2025年就算开启Hard模式，我们也很难预测市场走势，我们战略上要重视特朗普这个变数，但在战术上，通过配置去应对潜在的变化或许是最好的方式之一。

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