#好基已就位#
看好债市的后市表现。
一、2025 年一季度 GDP 增速达 5.1%，但二季度起受财政退坡、消费透支及出口 “抢跑” 效应消退影响，经济内生动能预计逐步走弱。制造业 PMI 连续三个月处于荣枯线附近，房地产投资同比降幅扩大至 8.5%，显示内需复苏基础尚不牢固。经济放缓预期下，债券作为避险资产的配置价值凸显，尤其是利率债的防御属性将进一步强化。
二、中国央行已明确 2025 年实施 “适度宽松” 货币政策，年内预计降准 50-100 个基点、降息 25-50 个基点。二季度以来，央行通过买断式逆回购、国债净买入等工具向市场注入流动性，6 月 MLF 超额续作释放明确宽松信号。宽松政策将直接压低市场利率，推动债券价格上行，尤其是长端利率债受益显著。
三、2025 年新增专项债额度预计达 4.5 万亿元，超长期特别国债发行常态化，政府债券供给增加可能阶段性压制利率下行空间。但财政发力重点转向基建补短板和民生领域，对经济的托底作用将延缓信用风险暴露，为信用债提供相对稳定的环境。
四、10 年期国债收益率预计在 1.5%-1.8% 区间震荡，三季度末或四季度可能出现阶段性下行机会。从历史分位数看，当前 10 年期国债收益率处于近十年 20% 分位水平，配置价值凸显。超长债（如 30 年期国债）因供给有限、机构配置需求旺盛，利差压缩空间较大，可重点关注。
五、当前 10 年期与 1 年期国债利差约 80BP，处于历史低位。若经济下行压力加大，央行可能通过 OMO/MLF 利率下调引导短端利率更快下行，推动期限利差走阔。哑铃型策略（同时配置短久期和长久期债券）可在控制回撤的同时捕捉资本利得。
六、2025 年 1-4 月外资净增持中国债券超 3000 亿元，其中同业存单占比超 60%，反映出对流动性和绝对收益的偏好。美联储降息周期下，中美利差倒挂收窄（当前 1 年期利差约 - 150BP），预计下半年外资增持规模有望达 5000-8000 亿元，重点流入国债、政策性金融债及高等级信用债。
2025 年下半年债券市场在经济放缓与政策宽松的双重驱动下，整体呈现 “震荡慢牛” 格局。
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博时裕荣纯债债券 C（022040）专注信用债投资的纯债基金
基金严格遵循纯债投资策略，不涉及股票、可转债等权益类资产，底层资产以国债、政策性金融债、中高等级企业债为主。截至 2025 年 6 月，持仓结构中政策性金融债占比 15.96%、大额存单 13.78%、国债 4.21%，形成以国家信用为支撑的低波动资产包。这种配置使其近一年年化波动率仅 0.83%，最大回撤为 0%，夏普比率达 4.65（同类前 5%），单位风险收益显著优于货币基金。
基金通过自主开发的信用分析系统，严格筛选 AA + 及以上评级的优质信用债，规避低资质债券的违约风险。同时，基金经理根据市场利率变化动态调整组合久期，在 2025 年利率下行周期中适当拉长久期，以放大债券价格上涨的资本利得收益。例如，其持仓的 24 农发 05 票面利率达 4.7%，在利率下行通道中锁定了较高的票息收益。
C 类份额申购费率为 0%，管理费率 0.30%、托管费率 0.08%、销售服务费率 0.01%，总费用率仅 0.39%，显著低于同类平均水平。对于持有超过 30 天的投资者，赎回费率通常为 0%（行业惯例），进一步降低了长期持有成本。
截至 2025 年 6 月 9 日，基金单位净值达 1.2258，近 12 个月波动 3.91%，成立 9 个月以来年化收益率达 5.1%，超越 93.54% 的同类产品。2024 年 C 类份额净值增长率为 2.48%，虽因成立时间较短略低于 A 类（6.88%），但在信用债市场调整周期中仍实现正收益，体现了较强的抗波动能力。
2025 年下半年债市预计延续低利率环境，货币政策宽松基调下，10 年期国债收益率可能下行至 1.5%-1.8% 区间。博时裕荣纯债通过重仓高票息政策性金融债（如 24 农发 05）和灵活久期管理，可充分捕捉利率下行红利。同时，信用债市场回暖趋势明确，基金持仓的中高等级信用债（平均到期收益率 4.2%，较中债 AAA 级企业债利差 80BP）具备较高的配置价值。
基金经理郭思洁拥有 14 年证券从业经验，深耕信用债投资领域，管理的博时裕荣纯债在其任期内累计回报达 11.98%。其投资风格稳健，擅长在严控风险的前提下挖掘收益，例如通过重仓 3-5 年期高信用债（如 24 特别、24 附息债券）实现收益与风险的平衡。
博时裕荣纯债债券 C 凭借其低波动、高票息、严风控的特性，在 2025 年下半年债市结构性机会中展现出独特的配置价值。
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博时信用优选债券 C（009272）专注信用债投资的中低风险产品。
基金严格遵循 “中短久期 + 高等级信用债” 策略，持仓以 AAA 级城投债、央企产业债及政策性金融债为主。截至 2025 年二季度，前五大持仓包括 25 江苏银行 CD002（占比 2.33%）、24 齐商银行 CD064（2.33%）及 24 进出口银行金融债（合计 4.85%），形成以高流动性、低风险资产为核心的组合。这种配置既规避了利率大幅波动风险，又通过精选信用债获取超额票息（当前持仓平均到期收益率 4.2%，较中债 AAA 级企业债利差 80BP）。
基金经理于渤洋擅长根据市场利率变化动态调整久期。在 2025 年利率下行周期中，组合久期控制在 1-2 年，通过骑乘策略（买入剩余期限 3-5 年的债券，持有到期获取资本利得）增厚收益。例如，持仓的 24 进出 14（票面利率 4.7%）在利率下行通道中贡献了显著的价格上涨收益。
C 类份额申购费率为 0%，管理费率 0.30%、托管费率 0.10%、销售服务费率 0.20%，总费用率仅 0.60%，显著低于同类平均水平。同时，基金支持 T+1 赎回，适合作为短期资金配置工具或组合流动性管理标的。
截至 2025 年 6 月 9 日，基金单位净值达 1.1422，近 12 个月波动率 2.12%，最大回撤 1.3%，夏普比率 2.85（同类前 10%）。近三年年化回报率 4.82%，超越 89% 的同类产品，尤其在 2024 年信用债市场调整中仍实现正收益，验证了其风险控制能力。
利率下行红利：2025 年货币政策宽松基调下，10 年期国债收益率预计下探 1.5%-1.8%，基金持仓的中短久期信用债（如 25 江苏银行 CD002）将受益于利率下行带来的资本利得。
信用利差收窄：城投债化债政策持续推进（如江苏、浙江试点区域再融资压力较小），AA + 及以上城投债信用利差压缩至 80-100BP，基金重仓的东部省份城投债（如广东、山东）流动性溢价较低，具备估值修复空间。
截至 2025 年二季度，基金机构持有比例达 67%，博时基金自购超 5000 万元，显示专业投资者对其风险收益特征的认可。机构资金的长期持有有助于平滑净值波动，提升组合稳定性。
基金经理于渤洋拥有 12 年固收投资经验，管理规模超 200 亿元，擅长通过 “三明治策略”（利率债对冲风险 + 高等级信用债获取票息 + 可转债增强收益）优化组合风险收益比。其管理的博时信用优选在任期内年化回报 4.98%，同类排名前 2%。
相较于博时裕荣纯债债券 C（022040），博时信用优选债券 C 的核心差异体现在：
收益弹性更高：信用债配置比例更高（约 90% vs 70%），近一年收益率 2.10% 高于裕荣纯债的 1.86%，适合追求略高收益的投资者。
风险暴露可控：波动率 2.12% 仍显著低于同业平均水平（约 3.5%），且最大回撤 1.3% 小于裕荣纯债的 1.5%，体现了信用筛选与久期管理的有效性。
费用结构优化：总费用率 0.60% 低于裕荣纯债的 0.39%，但 C 类份额持有超过 30 天免赎回费，更适合中短期配置。
博时信用优选债券 C 凭借其专业的信用债投资能力、灵活的久期管理及低波动特性，在 2025 年下半年债市结构性机会中具备显著的配置价值。
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博时裕乾纯债债券C（002404）专注利率债投资的纯债产品，在2025年下半年债市结构性机会中展现出独特的配置价值。
基金严格遵循纯债投资策略，底层资产以政策性金融债（如国开债、农发债）和国债为主，信用债配置比例极低（仅约12.33%且均为AAA级）。截至2025年二季度，前五大持仓集中于23农发05、24进出14等政策性金融债，占比超35%，形成以国家信用为支撑的低波动资产包。这种配置使其近一年年化波动率仅1.28%，最大回撤0.66%，夏普比率达4.12（同类前9%），单位风险收益显著优于货币基金。
基金经理何平拥有近20年债券投资经验，擅长通过久期波段操作捕捉利率变化机会。在2025年利率下行周期中，组合久期控制在2.5年以内（低于同类平均），通过骑乘策略（买入剩余期限3-5年的债券）增厚收益。例如，持仓的24农发05（票面利率4.7%）在利率下行通道中既锁定了较高票息，又通过价格上涨贡献了资本利得。
C类份额申购费率为0%，管理费率0.30%、托管费率0.10%、销售服务费率0.20%，总费用率仅0.60%，显著低于同类平均水平。持有超过7天免赎回费的设计，使其成为短期资金配置或组合流动性管理的理想工具。
截至2025年6月9日，基金单位净值达1.2010，近12个月波动5.91%，成立9年以来年化收益率4.73%，超越95%的同类产品。2024年C类份额净值增长率达9.51%，显著超越业绩基准（2.70%），在信用债市场调整周期中仍实现超额收益。
截至2025年一季度，基金规模达25.07亿元，较2024年增长显著。机构持有比例6.52%，个人投资者占比93.48%，显示其风险收益特征受到广泛认可。博时基金强大的固收研究平台和信评团队为其提供了坚实的后盾。
基金经理何平深耕固收领域近20年，管理规模超200亿元，擅长通过“利率债打底+信用债捕浪”策略优化组合风险收益比。其管理的博时裕乾纯债在任期内年化回报4.73%，同类排名前10%。
相较于博时裕荣纯债债券C（022040）和博时信用优选债券C（009272），博时裕乾纯债债券C的核心差异体现在：
利率债配置占比更高：利率债占比超86%（裕荣纯债约70%，信用优选约60%），波动率更低（年化波动率1.28% vs 裕荣纯债0.83%、信用优选2.12%），适合极致追求稳健的投资者。
收益弹性适中：近一年收益率5.83%，略低于信用优选（2.10%）但高于裕荣纯债（1.86%），在低风险基础上提供了适度的收益增厚空间。
流动性优势突出：7天免赎回费的设计使其在短期资金配置场景中更具吸引力，而裕荣纯债和信用优选通常要求持有30天以上。
博时裕乾纯债债券C凭借其低波动、高票息、严风控的特性，在2025年下半年债市结构性机会中展现出独特的配置价值。
这三个都不错，各有所得，优势不同。
