在经过了一段时间的大涨之后，近期A股以及港股市场行情都出现了一定程度的震荡。而在这一背景之下，配置一些波动性较低的红利性资产还是很有必要的。接下来让我们以港股央企红利50ETF（520990）为代表分析下波动率较低，具有强避险属性的港股红利在当下市场中的配置价值。
首先从行情上来看，近期港股红利板块表现亮眼，完全可以跟上这一轮牛市节奏。一季度，恒生科技指数因互联网龙头盈利改善、AI主题催化等因素占优；但4月2日关税摩擦升温后，市场风险偏好回落，红利资产的“防御+收益”属性开始凸显。根据Wind数据显示，近6个月以来，恒生指数，恒生科技指数以及国新港股通央企红利指数的区间涨幅分别为24.48%，16.24%以及16.8%，可以看出红利与科技之间的相对差异并不明显。而在风险控制方面红利资产的优势就更突出了，近6个月以来的最大回撤仅为-12.96%，远低于恒生指数的-19.95%以及恒生科技指数的-27.9%，年化波动率也仅为20.7%，低于恒生指数的29.05%和恒生科技指数的41.92%，投资性价比较高。（数据来源：Wind，截至日期：2025/01/30-2025/07/30）
图1：近6月恒生指数，恒生科技指数及国新港股通央企红利指数行情对比
数据来源：Wind，截至日期：2025/01/30-2025/07/30
那么往后看的话，港股红利资产有望延续涨势，其核心逻辑在于三点：一是港股的高股息率相对债券的息差优势仍存，二是部分红利资产将受益于国内“反内卷”与大基建政策的双重利好，最后是政策引导中长期资金入市，提高红利资产长期配置需求。
首先从股息率的角度出发。低利率环境下，传统固收产品（如国债、银行理财 ）收益率随无风险利率下行而降低，但红利指数股息率相对稳定且有吸引力。红利策略具有“类债券”属性，在低利率期间红利策略的性价比相对较高。眼下港股红利资产相对于国债利率仍处于相对高位。截至7月30日，国新港股通央企红利指数的股息率达到了5.8%，相对于1.706%左右的十年期国债活跃券收益率仍有4%以上的差额，吸引更多资金流入红利板块。
其次是部分红利资产或将受益于“反内卷”政策与大基建的推进。当前，内地政策正从供需两端同步发力，具备顺周期属性的红利资产有望从中获益。今年以来，红利资产投资面临“缩圈”挑战，主要原因在于，在宏观价格偏弱的背景下，部分顺周期红利资产的盈利预期难以保持稳定，股息收益可能不足以弥补资本利得的损失。
展望后市，前述担忧有望逐步缓解：一方面，国内“反内卷”政策持续落地，通过规范产能无序扩张等措施，有助于缓解上游行业供给过剩的问题，稳定相关领域的盈利预期；另一方面，需求端也迎来新亮点——7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元。该工程预计将带动建材、建筑、机械、交运等领域的需求，从而边际改善相关行业的盈利前景，为顺周期红利资产提供支撑。
最后从政策角度来看，监管层愈发重视对红利资产配置的引导。近几年来，一系列政策从规范上市公司行为、引导资金配置等多方面入手。例如今年1月份的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，相较于之前的政策明确了定量要求，例如保险公司新增保费的配置要求，从今年开始新增保费仓位提升到至少30%，显著高于金融监管总局披露的2024年Q3季度保险余额中【权益+证券投资资金】12.8%的配置比例，有力地支撑了红利资产的长期配置需求，为投资者提供了更为稳定且具有吸引力的投资选择。
图2：近年来政策持续引导资金进入红利板块
图片来源：招商证券，《多维度掘金红利资产，深度捕捉高股息机遇》
那么当下港股红利还有多少的上涨空间呢？2024年以来，港股通高股息指数的AH溢价率（即A股与H股对应股票的价差）中枢呈现趋势性下行，这本质上反映了港股红利资产的“估值重构”——随着内地与香港市场互联互通深化，H股的高股息属性正被更多资金认可，其估值逐步向合理水平回归。但需注意的是，当前AH溢价率较历史低位仍有距离。从长周期视角看，这一溢价率仍存在进一步下行的空间，意味着港股红利资产的估值仍有提升潜力，赔率空间并未被透支。
图3：近2年AH股溢价指数走势图
图片来源：Wind，截至日期：2023/07/30-2025/07/30
当前市场环境下，港股红利资产凭借低波动、高股息的防御属性，在近期行情中不仅跟上了牛市节奏，更在风险控制上显著优于科技等成长板块，展现出“攻守兼备”的独特优势。展望后市，在低利率环境延续、政策红利持续释放的背景下，港股红利资产有望延续稳健表现，为投资者在波动市场中提供更稳定的收益来源，仍是当前及未来一段时间内值得重点关注的配置方向。想要把握这一机遇的朋友们不妨看看$景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接A(OTCFUND|021961)$、$景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接C(OTCFUND|021962)$。
$景顺长城沪港深红利成长低波指数A(OTCFUND|007751)$
