2025年7月4日，“大而美法案”（OBBBA）经过多轮曲折修订之后终于尘埃落定，由特朗普正式签字生效。
作为特朗普2025年初重返白宫后推出的标志性立法议程，“大而美法案”被视为特朗普首个总统任期内减税政策的延续和升级，法案主要内容包括大幅度削减税率、减少新能源补贴和社会保障支出以及增加军费和边境安全支出等。
大而美法案增加财政支出，虽然短期能缓解美国财政退坡和债务上限带来的隐忧，但长期看是“饮鸩止渴”的缓兵之计、美国短期内或能实现经济软着陆，但长期财政可持续性受到收入端的经济与关税等影响，因此不能排除长期隐忧。那在此大背景下，各类资产该如何布局呢？
中债
国内债市仍然顺风，建议保持略高于中位数久期；虽然策略较拥挤，但仍要坚持注重挖掘Alpha。
债市供给方面，预计三季度净融资在4.4万亿附近，7-8月供给压力偏大，但预计央行积极投放对冲。当前政策层仍强调“强化政策取向一致性”，叠加二季度外部贸易摩擦冲击下央行目标从防风险切换为稳增长，尽管后续供给迎来高峰，但央行配合财政维稳流动性的概率较大。
政策层面，近期“反内卷”是A股市场交易的潜在方向，但目前看行情启动需要出台实际性约束政策，例如纳入地方政府KPI考核，以及中央进行督导检查，目前看“反内卷”缺乏实际动向，且当前内卷行业包括新能源汽车、光伏等新兴制造业，该领域供给侧改革尚无可参考的案例。因此，在没有看到政策信号的情况下，对债市扰动不显著。
当前债市面临利率下行空间受限、票面低、波动区间窄、交易“内卷”加剧、策略挖掘过度等困境，但目前债市环境仍然偏顺风，挖掘Alpha行情仍然需要参与。对于存单等短端品种而言，7月仍有理财季节性放量进场、央行可能重启买债、存款迎来重定价周期等利好事件因素驱动。从骑乘收益、期限和品种利差看，政金债可关注3-4年品种；国债可关注15Y品种。
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#美国通过稳定币法案 特朗普签字即生效#
A股
目前建议A股维持中高配置。
A股上行至大震荡区间上三分之一位置，短中长期线上股比例均进入了前一轮过热区间。6月末各大宽基股价出现突破的态势，且换手率周期开始进入上行阶段，中美关系边际转暖中。虽然向上空间市场分歧较大，但是结构性机会活跃存在共识。建议维持中高配置，若出现回调（如20日线）则加仓，保有牛市思维，积极参与结构性机会。
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黄金
短期美国“软着陆”概率增大，预计黄金价格呈现震荡走势。
但中长期看，全球央行增配黄金仍有趋势，中国央行连续8个月增持黄金，美元信用受损情况下，黄金作为超主权信用货币的避险性质尚有配置价值。
美债
年内美债收益率或呈现V型走势。
利率中枢受到通胀和债务规模扩大的影响在中长期或将持续抬升。短期来看，未来一个季度美债面临债务上限以及税改法案等不确定性冲击，但8月前美国债务面临上限约束，因此发行压力可控。中长期看，财政扩张加大供给压力，关税导致贸易逆差与资本账户顺差同步收窄，海外购债需求回落，稳定币能提供的增量需求有限，且无法解决根本问题，美债利率或将维持高位。
美股
美股下半年大概率韧性较强，建议维持中高配置，但短期需注意关税谈判最新进展的影响。
特朗普设置了新的谈判期限，意在敦促相关各方尽快与美国达成协议，预计短期可能对美股风险偏好形成压制，且特朗普关税威胁的本质仍是达成关税协议，因此美股即使有调整，之后也会再次修复。目前美国经济仍有较强韧性，且通胀保持温和，降息预期不至于显著收敛，因此美股在下半年预计震荡偏强。
欧洲等非美资产
中长期看，德国等欧洲国家财政转向，再次进入扩张区间，基建、军工等关键行业受益逻辑清晰，且受到美国配置资金回流影响，或将从拉力和推力两个方向增强欧洲等非美资产吸引力。
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