红利资产韧性凸显
昨天盘中，上证综指最高一度冲高至3406，到了下午13:08左右，各大指数出现了意外跳水。不过最终收盘时，仍然有几大指数强势逆势收红，比如上证红利、沪深港红利50等红利类的指数。
同样在昨天的盘中，我们还可以捕捉到一个信息，那就是从下午13:30开始的这波日内小反弹，哪个指数反弹的多，哪个指数反弹的少，这个信息很重要，因为它可以帮你发现主力资金站在当时的情况下，盘中不确定时，更愿意“抄底”哪个指数，背后又对应了哪个风格。
这里，我们就对比五个指数看一看。从下图中可以看到，在这五个指数里，昨天下影线相对是最长的红利指数，下影线相对最短的指数是科创综指，如果把更多策略指数看一遍，就会发现昨天价值类、红利类、低波类的指数日内修复的幅度明显更大。$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$
图1：当日收盘，几大指数日内的修复幅度对比
数据来源：Wind，鑫元基金量化投资部整理
从历史上的大部分情况来看，对于因事件不确定所致的跳水，红利类资产往往存在错杀机会。这是因为红利类资产一方面有高股息的“长期安全边际”，历史上的长趋势是相对优秀的；另一方面，红利指数成分股中央国企占比更高，主营业务相对以“我”为主，海外业务占比较小，具备较强经营稳定性。
基金鑫元中证800红利低波动指数C 中风险股票型成立以来涨跌幅：2.00%
大市值和红利类风格的“安全边际”更大
对于下一阶段，市场的风格会不会有什么变化？从量化的角度看，我们总体上认为大市值和红利类风格的“安全边际”更大，这主要基于三个原因：
一是当前微盘股的吸筹率。截至上周五，华证微盘指数的“吸筹率”已经超过2014年以来97%分位数，前期已经超过99%分位数，这个数据接近于2023.10水平，左侧过热风险加大，对于触发了这个级别的信号，我们一般认为某种市场风格进入到了一个比较“脆弱”的阶段，会对该风格保持阶段性谨慎的态度。
二是日历效应下的大市值风格优势。从历史上看，相比于5月份，6月份的市场更容易回归现实数据。在这个过程中，沪深300相对于中证1000具有相对更高的胜率，从下图中可以看到，在过去20年里，沪深300在6月份跑赢中证1000的胜率为60%，相对收益率均值为1.23%，明显高于5月份30%的相对胜率和-3.09%的相对收益率均值。从全年维度看，“大市值效应”在全年12个月份里排名第三，仅次于4月份（正好是一季报密集披露期）和10月份（正好是三季报密集披露期）。
$鑫元中证800红利低波动指数C(OTCFUND|022331)$
表1：过去20年，“中证1000-沪深300”
在6月份的相对涨跌幅
数据来源：Wind，鑫元基金量化投资部整理
三是公募基金的监管导向。5月7日当天，证监会发布了《推动公募基金高质量发展的行动方案》，其中强调了公募权益基金业绩比较基准的作用，从目前第一批26只浮动管理费率产品所设置的业绩比较基准看，均设置为沪深300、中证500、中证800和中证A500，暂时没有一只选择了中证1000甚至更小市值的宽基指数。这其实已经透露了一个风向，那就是未来新发的浮动管理费率产品（全市场选股）的主流业绩比较基准指数大概率是大中市值指数，随着未来监管对于公募权益考核的细化指引落地，“公募欠配-超配”的定价逻辑仍然会反反复复地演绎，这一点持续利好大市值与红利类指数。
#“算力航母”启航在即，机会来了？#
$鑫元中证800红利低波动指数A(OTCFUND|022330)$
风险提示：
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