上午开盘，上证指数哆哆嗦嗦站上了3400点，想着这次总能站稳了吧？没想到午后开盘就迅速回调，这下又要重启冲关之路了，好像触碰3400点就碰顶。

不少人觉得今年赚钱很难，依然还是少数板块或题材引导的结构化牛市！Wind统计显示，今年以来截至6月9日（下同），北证50上涨39%，科创200上涨15.52%，中证2000上涨12.38%，在A股市场核心指数中表现领先。但是，创业板50下跌5.85%，深证100下跌3.82%，沪深300下跌1.26%，居然连上证指数（上涨1.43%）也没跑赢。

题材表现也很分化。比如，曾经以为腰斩的医药基金，回本之路必然漫漫无期，但昨晚有朋友说自己的今年涨超60%，距离回本已经不远。但同样受伤较深的另一位朋友，手中的白酒基金还在泥潭中挣扎。

再比如被誉为“牛市旗手”的券商板块，今年短线虽然出过不少力，但回头一看指数居然还是绿的。还比如红利题材，也就银行板块表现靓丽，煤炭、石油石化、公用事业等高股息板块，今年同样还绿着。

不管叫震荡牛还是慢牛，反正赚钱效应分化，除非来一场全面牛市！那么，历史上想要启动“全面牛”，需要具备哪些条件呢？

司令回盘了2010年之后的A股，熊市结束之后都没直接开启“全面牛”，而是形成了持续时间较长的宽幅震荡区间。比较典型的行情，比如2012年12月-2014年11月，2019年6月-2021年10月，从感受上来说仿佛牛市来了，但也是经过了一段时间的板块分化之后，才算是步入了真正的“全面牛”。

从以上两段行情来看，想要实现“全面牛”，需要具备三个充分且必要的条件：

条件1，增量资金持续流入，成交量稳定处于较高位置；条件2，宏观基本面周期性改善，部分权重行业景气度发生逆转；条件3、各路资金对于牛市级别，保持较一致的乐观预期。

眼下，以上3个条件显然还不具备！

首先，依然还是存量博弈市场，增量资金或许需要赚钱效应进一步积累才会迈入；其次，上市公司整体盈利能力向上拐点，还需要更多时间来确认。在此背景下，优质生产力行业（包括科技、创新药、新消费）和红利主题，成为了可攻可守的配置；最后，虽然“东升西荡”的乐观预期正在酝酿，但外部环境依然存在不确定性，即使银行利率继续下滑，但求稳资金依然选择观望。

简而言之，未来几个月还将延续结构牛或震荡牛，“全面牛”仍需等待天时地利人和。令人比较安慰的是，大幅回调风险基本已经排除，眼下更需要“以时间换空间”的耐心！3400点这个顶，一时半会儿顶不破没关系，多顶顶哪天突破就破了，然后才有一飞冲天行情。

有小伙伴或许在想，最近几个月的震荡市中，如何才能把握住“结构牛”？申万宏源有份报告提到，部分板块和行业的赚钱效应正在继续扩散，但有些行业却在收缩。

如下图所示，A股整体赚钱效应正在持续扩散，包括科创板、创业板，以及沪深300、中证500、国证2000等大小市值风格，但是中证红利却全面收缩。分具体行业来看，大部分赚钱效应都在继续扩散，尤其是医药生物、有色金属、轻工制造、传媒、通信等行业，但是公用事业却全面收缩。此外，银行、美容护理、国防军工、食品饮料、汽车、煤炭、钢铁行业，赚钱效应是否扩散还是收缩仍未明朗。

报告中还提到，“新消费赚钱效应明显扩散，往往是短期调整的信号”。A股中期重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势的突破，短期继续看好创新药和贵金属。

司令觉得，投资本身就没什么是确定的，就看个人更偏向“胜率”还是“赔率”。彻底顶破3400点之前，不妨更多考虑“赔率”，一旦突破之后再切换至“胜率”。

比如前几天，几只信创ETF份额大幅净流入，不少人期盼海光信息和中科曙光，重组复盘涨停买不进，借助指数基金带来套利机会。今天终于复盘了，信创ETF不仅没能套利，反而还搭进去了一些钱。对这部分投资者而言，胜率再低的机会，只要赔率足够慷慨，就值得押上筹码。

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