央行的买金行为，还能持续多久？
近期“新消费”的大风越刮越烈，甚至刮到了全球宏观市场。地缘政治开启了“盲盒化”，薛定谔的“战与和”；全球货币政策也开启了“盲盒化”，美联储也随机进行“鹰鸽舞”，至于始作俑者特朗普开创的“关税盲盒”，更是让人摸不着头脑。基于确定性进行定价的金融市场，在全球宏观“盲盒化”的大背景下，愈发青睐各种避险资产。黄金作为避险资产的“头牌”，在4月2日关税大棒舞动初期受流动性冲击短暂回调，其后屡创历史新高，社交媒体上甚至出现了一些荒谬的“贷款买金”教学帖。
虽然我们仍然比较看好黄金的中长期走势，但其并不是一种信仰，而仅仅是一种投资工具。黄金因为含有明显不同于股票和债券的特性——其独特的货币属性、金融属性和商品属性，从而或许能够帮助投资者规避通胀贬值风险和不确定性风险，帮我们优化投资组合业绩；但我们应当意识到，进行黄金投资时应当基于合理的收益预期，并意识到在某些环境下投资黄金也有可能会发生一定的亏损；如果我们通过贷款或其他形式进行“杠杆投资”，我们将会变成时间的敌人，即使做的是中长期来看正确的事情，但却有可能会在岁月蹉跎中成为“输家”。
在金价疾风骤雨般的行情之中，我们却能发现，中国央行依旧保持定力，缓慢而坚定地在官方储备资产中增加7万盎司的黄金，连续8个月净买入。央行作为2022年以来金价上涨的坚实拥趸，很多小伙伴纷纷猜测其买金行为还将持续多久。借此机会，我们在此跟大家分享今天的这本书——《货币之锚：黄金-宏观框架下的黄金定价模型》。
4个建议，加强我国黄金战略储备！
本书首先讨论了黄金的三重属性——商品属性、货币属性以及投资属性。作者认为，在不同的宏观经济周期内，黄金的主要驱动变量会有飘移。随后作者沿着从宏观到微观的角度，从宏观货币流动性、实际利率、金融危机期间和战争期间这四个不同的角度展开了对黄金的定价研究，最后将黄金资产的投资价值落脚于国际货币体系中，对黄金这种“隐形最终货币”在未来国际货币体系发生改良和改革的不同路径下的可能走势进行了初步探讨。
作者认为，我国作为全球第二大经济体，需要加强对黄金这一战略资源的重视和储备，从而在全球化过程中增强抵御外部危机冲突的能力。此外，人民币要实现国际化，必须具有普遍接受性和价值稳定性，增加黄金储备或有助于提高人民币在国际市场的信誉，提高人民币的“含金量”和信誉度。不仅如此，即使从优化投资组合的角度来看，我国央行购买黄金同样是应有之义，因为我国央行持有大量以美元资产为主的外汇储备，而以美元计价的黄金价格和美元汇率呈现显著的负相关性（中长期来看），因此持有黄金储备可以有效地对冲美元贬值带来的储备资产价值缩水的风险。
但当前我国黄金储备占比仍然偏低，外汇管理局公布的2025年6月份数据显示，黄金占全部官方储备资产的比例约为6.7%。而根据本书作者所设想的，在改良当前货币体系的角度下，综合考虑各种资产的风险收益结构、各国间的贸易结构、外债结构，最后得出一个相对具有现实意义的外储结构：我国国际储备中黄金占比应当提升至10%左右，如此巨量的新增需求，使得我国央行对黄金的增持过程将是一个长期、持续的过程。
此外，在加强我国黄金战略储备的建议中，作者提到应当建立国家、企业、居民联合储藏，增加非官方的黄金储备，鼓励藏金于民。作者对于加强我国黄金战略储备有以下几点建议：
1、黄金资源的行业整合：加快国有黄金企业的整合，提高行业集中度，通过国有黄金企业在海外收购金矿；
2、建立国家、企业、居民联合储藏：藏金于民能够在化解金融危机中发挥重要作用。例如，1997年亚洲金融危机期间，韩国收集民间藏金约250吨，兑换成外汇弥补贸易缺口，成功帮助韩国度过了金融危机；
3、建立黄金专项基金；
4、强化市场定价权。
以上就是《货币之锚：黄金-宏观框架下的黄金定价模型》这本书的大概内容啦，欢迎感兴趣的小伙伴们一起来“揭开货币之锚的神秘面纱”。
梁溥森先生，中山大学硕士，证券从业经验10年，投资年限5.0年。曾任职于招商基金基金核算部；2015年6月加盟前海开源基金管理有限公司，历任交易员、研究员，现任公司基金经理。
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