在《庄子》中，隐藏着一句充满智慧的箴言：“木燕之间，龙蛇之变”。这指的是在复杂多变的环境中，人要有保持平衡的能力和智慧。好的投资，亦是如此！面对市场中的不确定性，只有不断对资产进行深度研究，进行合理调整，才能从容应对市场变化。

正如基金经理陈文扬所说，做投资组合就是不断迭代调整的过程，要始终保持组合中的资产处于风险收益性价比较高的状态。随着市场的演化，有些机会因为逻辑已经兑现所以性价比不如以前那么好，或者演变逻辑已经发生了改变，再或者出现了更好的投资机会，此时就要做出相应做出调整。

选对的人，做对的事

大类资产配置和选对基金经理是FOF基金投资运作成败的核心要素。东方红资产管理陈文扬曾在国内知名商业银行担任自营投资经理，投资范围覆盖广泛。2015年，陈文扬加入上海东方证券资产管理有限公司，先后任职固定收益研究部资深研究员、私募固定收益投资部投资主办人、FOF基金经理，现管理数只东方红系列FOF基金。

作为一名FOF基金经理，历经多年的沉淀与积累，陈文扬形成了自己选基金的投资框架。在陈文扬看来，选资产和选基金经理之间不是割裂的，要将两者有机的结合。

资产配置方面，陈文扬强调要以赔率为基础，兼顾胜率。“根据大数定律，期望收益=赔率胜率，只要这个数据大于零，长期就能获得不错的收益。”陈文扬进一步阐释，赔率就是一个资产顶部和底部的价格空间，简单来说就是，如果投资正确，资产价格上涨空间有多大；反之如果投资错误，资产价格下跌空间有多大。胜率则是资产上涨的可能性。在他看来, 如果这个投资机会的赔率较高，胜率不用特别高就能赚到钱；而如果投资机会的赔率很差，胜率即使高也容易亏钱，更何况高胜率很难做到。基于FOF基金的特征，他更看重高赔率，倾向于构建高赔率和长周期内合理胜率的组合。

 实际上，“高赔率+合理胜率”的投资策略，与FOF投资具有非常高的契合度。“FOF产品具有可投资产类别多、收益来源丰富的特点，很适合找到被错误定价的资产，通过合理的资产配置，提高赔率和胜率，提升FOF产品的稳定性。”陈文扬表示。

围绕如何选择基金经理，陈文扬表示，主要从宏观和微观两个角度着手。宏观层面，看重价值投资和知行合一的基金经理。“我会关注基金经理投资逻辑的完整性。因为这是基金经理面对市场波动时，是否能够坚持下去的动力。”陈文扬坦言，价值投资知易行难，面对看好的资产下跌，基金经理敢不敢加仓买入是判断基金经理能否做到知行合一的关键。

在微观层面，首先看基金经理所在公司的考核方式。陈文扬认为，做好价值投资需要有好的氛围，基金经理不能被短期考核机制影响投资判断。第二，看基金经理从业年限。一般从业时间较长的基金经理，面对市场震荡心态会更好。此外，如果基金经理能够自购自己的基金，也是一个加分的项目。毕竟，真金白银的投资自己，说明基金经理对自己管理的基金未来前景更有信心。

东方红欣悦稳健FOF：采用多元资产配置

东方红欣悦稳健配置3个月持有期混合型基金中基金（FOF）（基金代码：A:021645 C:021646）成立于2024年7月23日，是一只典型的偏债混合型FOF，投资于公募基金的基金资产占比不低于80%，权益类资产占基金资产的0%—40%之间。

根据最新发布的2025年一季报数据显示，截至3月31日，东方红欣悦稳健3个月持有混合（FOF）A过去六个月、成立以来净值增长率分别为1.92%和2.23%，同期业绩比较基准收益率为1.12%、3.76%。

从前十大重仓基金看，该FOF采用了多元化的资产配置。

数据来源：基金2025年一季报

从上述十大重仓基金可以看出，东方红欣悦稳健3个月持有期混合（FOF）具有如下特点：

1多元化资产配置

前十大重仓股中，不仅有主要投资国内债券的债基，同时包括投资港股的易方达(香港)精选债券M类(人民币),投资全球市场的摩根国际债券人民币累计以及投资黄金的华安黄金易（ETF）。

2投资标的更稳健

在债基选择上，投资国内市场的债基主要是更为稳健的中短债基金和债券指数基金。这也是基金能够在宽幅震动的市场中，实现净值稳步上涨的原因。

如果说东方红欣悦稳健配置3个月持有混合（FOF）成立时间较短，不足以证明基金经理实力。那么，基金经理陈文扬管理的另一只代表作东方红颐和稳健养老两年（FOF），自其2020年6月24日管理至今，实现了稳中有进的业绩回报。根据基金2025年一季报数据显示，截至3月31日，东方红颐和稳健养老两年（FOF）A过去一年、过去三年、成立以来净值增长率分别为7.27%，10.30%和16.45%，同期业绩比较基准收益率为4.79%、4.06%和6.05%，超额收益分别为2.48%、6.24%和10.40%。

实力FOF团队为基金保驾护航

作为东方红资产管理“二次创业”的重要板块，基金组合管理是重要发力点。东方红FOF团队汇聚了业内财富管理、多资产投资、基金选择的资深专业人士。团队负责人具有头部财富管理机构十多年、数千亿保有规模的权益基金遴选经验；团队成员背景多元，投资策略覆盖自上而下和自下而上，定性定量兼具，基金研究和主动投资经验丰富，将为FOF产品的运作进一步保驾护航。

过往FOF产品的管理不仅凝聚着陈文扬的专业经验，更有东方红FOF团队成熟的投研体系与客户至上的服务理念的注入。依托深厚的财富管理底蕴和对银行客户需求的精准把握，自2020年6月扬帆首只公募FOF以来，团队已精心打造了覆盖高、中、低波动（公司内部定位）的FOF产品矩阵。在近年震荡中，整体表现努力争取契合“下跌时力求少跌，上涨时力争跟上”的目标，赢得了投资者的初步信任。

这份信任的基石，是团队对“以客户为中心，专业创造价值”初心的坚守，以及由此构建的“投研顾”（“顾”指的是首席FOF策略师，非基金投顾）一体化作战体系： 投资决策层由多位具有10-21 年经验的投资经理精准把控方向；研究层有3位研究员分工协作，由2位定量专家与1位定性研究员提供多维数据与深度分析；策略顾问层的首席FOF策略师内外兼顾，参与体系搭建并输出专业观点。

对于2025年如何布局投资，陈文扬曾在基金2025年一季报中表示，固收资产方面，一季度的债券市场发生了比较强烈的调整。随着利率上行，这些债券的价值在不断恢复，产品趁机加大了配置力度，二季度考虑继续增持。海外债方面，关税政策预计会将美国带入先滞胀、再衰退的场景，且美元的信用可能受到考验。海外债投资前景的能见度在不断下降。

权益资产方面，一季度DeepSeek带动港股亮眼的反弹，且同期经济数据比较亮眼。市场的上涨已经定价了一季度乐观的数据及预期。但关税政策带来了很大的不确定性。二季度，产品将以绝对收益思维，依托市场低位，逐步在权益类资产中寻找各类获利机会。

商品资产方面，依然看好贵金属的走势，但是短期能见度也在不断下降。

东方红欣悦稳健3个月持有混合（FOF）（A:021645 C:021646）

敬请关注

注1：陈文扬2009年7月开始证券从业，2010年11月开始管理产品。注2：东方红欣悦稳健配置3个月持有混合FOF成立于2024年7月23日，业绩比较基准为中证800指数收益率*13%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）*2%+中国债券总指数收益率*85%。基金成立至今一直由陈文扬担任基金经理。东方红颐和稳健养老目标两年持有FOF成立于2020年6月24日，A类份额自成立至2020年底净值增长率为4.26%，同期业绩比较基准收益率为4.30%；2021年净值增长率为3.40%，同期业绩比较基准收益率为0.72%；2022年净值增长率为0.25%，同期业绩比较基准收益率为-4.09%；2023年净值增长率为-0.54%，同期业绩比较基准收益率为-1.04%。2024年净值增长率为6.57%，同期业绩比较基准收益率为7.42%。该FOF业绩比较基准为沪深 300 指数收益率*18%+恒生指数收益率*2%+中国债券总指数收益率*75%+银行活期存款利率（税后）*5%。基金成立至今一直由陈文扬担任基金经理。根据产品定期报告，陈文扬管理的另一只同类型稳健型FOF产品：东方红颐安稳健养老一年FOF（A份额）2023年5月23日至2023年底净值增长率为1.11%，同期业绩比较基准收益率为-1.13%。2024年净值增长率为4.66%，同期业绩比较基准收益率为6.90%。业绩比较基准=沪深300指数收益率*13.5%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）*1.5%+中国债券总指数收益率*80%+银行活期存款利率（税后）*5%。以A类份额为例展示业绩。东方红欣悦稳健3个月持有混合FOF（A份额）成立于2024.7.23，截至2024年底成立不满6个月，不列示年度业绩。东方红欣和稳健3个月持有混合FOF（A份额）自2025年4月26日开始管理，未满6个月。基金过往业绩不预示未来业绩表现，基金经理管理的其他产品业绩并不代表本基金业绩表现。风险提示：东方红欣悦稳健3个月持有混合FOF的基金份额均设置3个月锁定持有期（由红利再投资而来的基金份额不受锁定持有期的限制），投资者面临在锁定持有期内不能赎回及转换转出基金份额，在大量认/申购份额集中进入开放持有期时出现较大赎回的风险。本基金是一只混合型基金中基金，其预期风险与预期收益高于货币市场基金、货币型基金中基金、债券型基金及债券型基金中基金，低于股票型基金和股票型基金中基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，操作风险，信用风险，技术风险，参与债券回购的风险、参与资产支持证券的投资风险，参与科创板股票的投资风险，参与证券公司短期公司债券的投资风险，参与港股投资的风险，投资北交所股票的风险，本基金特有的风险，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。基金过往业绩不代表未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。