大家好，我是阿热。

上周五，美股三大指数集体收跌，跌幅为5月以来最大幅度，黄金现货价格明显走高，日内涨超2%，目前重回3350附近。

消息面上最大的冲击就是周五的非农就业数据大幅不及预期，前值14.7万人，预期11万人，实际公布为7.3万人。并且，5月和6月的非农就业人口遭遇大幅下修，分别仅剩1.9和1.4万人，几乎等于没有增长，总计下修了25.8万人。

相比起来失业率反而算好消息了，仅小幅上升到4.2%，符合预期，而从去年7月开始，失业率就一直在4%-4.3%的水平徘徊，所以还算稳定。

行业里唯一表现稳定的板块是医疗和社会服务，占了全部新增就业的94%。

家庭调查部分情况就更严峻。就业总人数减少了26万人，劳动参与率下降到了62.2%，是2022年11月以来最低水平；长期失业者快速增加，平均失业时间飙升到了24.1周，有1.82万人失业超过半年，占全部失业人数的四分之一。

唯一值得松口气的就是薪资，7月时薪环比增长0.3%，同比增长3.9%，略高于预期，只是这是一个落后指标，薪资提升的含金量在就业疲弱面前显得非常无力。

数据总体反映整个就业市场站在悬崖边。Manpower北美区总裁就指出，就业虽然没有崩盘，但这种持续的降温，会让压力不断聚集，暗示迟早要出事。

CME上对于9月降息的预期从37%飙到了85%，但这种因经济疲软出现的降息不是什么好消息。

很多朋友好奇为什么会出现数据大幅下修的情况，是数据烂得终于瞒不住了吗？

一方面，非农数据的月度调整是惯例行为，6月被下修的主要是政府、休闲和酒店业、建造业的就业数据，合计被下修了9万人，占6月非农数据下修值近7成，历史上这些行业预测误差较高，所以容易出现较大波动。

另一点是，非农数据不是实际调查、而是基于历史数据预测，意味着在经济转折期数据常会出现大幅修改。通过对4月数据的分析，模型预测5、6月的就业数据也很好。但经过实际统计，这两个月受关税影响，企业和经济都受到巨大冲击，所以数据在后期大幅下修。

机构也普遍认为数据并未造假，而确实是美国经济受到冲击，5月后大幅衰退。所以周五晚上很多机构敏感地开始卖出美股，主要是担心降息也没法很快把美国经济拉回来。

接下来经济会出事吗？ 

先明确的是，大面积裁员才是最危险的信号，意味着失业→无收入→冲击消费→失业的恶性循环。而企业还停在暂停招人的阶段，目前从初领失业金人数以及JOLTS报告的反馈，还未看到裁员明显上升的迹象。

另外，经济恶化一般从对利率敏感的制造业开始，制造业利润下跌、裁员、进而影响至服务业。而这轮周期的制造业异常坚挺，利润水平还在高位横盘，缓冲垫是较厚的。

总体来说，经济风险还在可控范围内。虽然特总的关税大计又在搞事，但制造业的缓冲垫还可以抵抗冲击。另外，特总的减税、去监管会持续刺激市场，给经济和就业市场一定的支撑。美联储现在降息还来得及把就业市场拉回来。

但特总偏要添油加醋，说了一句刷新认知的话：如果鲍师傅不降息，美联储理事会应“接管控制权”。通常有7名理事进行降息投票决意，而有2人公开支持降息，库格勒又在周末刚刚宣布辞职，这个空缺会由特总提名，意味着至少有3人支持降息。如果特总再争取到一人，即使鲍师傅不愿降息，特总也可以强行推动。但真的出现这样的发展的话，市场就会加剧“美联储不再独立”的担忧。

简单来说，宏观经济下滑的鬼故事又来了。正好周末还有美股“传奇”大v高调唱空。观点没有什么变化，也没必要反复讲来讲去。第一，美股真的是很数据驱动交易；第二，后续观点和操作取决于仓位。如果仓位很高，美股确实位置不低，可以适当减仓；如果像我们一样仓位不高，大概心态也和我们一样在等着回调加仓。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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