昨天市场的绝对热点，是雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，基建、电网设备板块全面启动。

1.2万亿投资、人类工程史上的壮举、发电量相当于3座三峡……这些关键词之下，它的启动仿佛一个时代的注脚，与资本市场的脉动隐隐呼应。

恍惚间，笔者想起十六年前那个闷热夏天。2009年，三峡工程试验性蓄水的消息与高考结束的蝉鸣交织在一起。

也是在那时，一位18岁的金融专业新生，开始初次关注A股。彼时的沪指刚刚经历了一次巨大的周期转向，奋力冲上3478点后，最终在3500点门前停下了脚步。

如今回望，3500点早已超越了一个简单的数字刻度，更像一位见证者，陪伴A股走过三十余载春秋，亲历了低谷的阵痛，感受过杠杆牛的狂热，也在“新国九条”的春风中迎来新生。

如今，上证指数再次回到这个意味深长的点位，我们或许该暂时放下日线图上的红绿交错，像观察一条大河的走向那样，看清它奔涌的方向。

01 如何看待本轮指数大涨？

市场“超预期”重回3500点，情绪如潮水般涌动。

有人在焦虑中追问：“牛市来了吗？”有人在波动中质疑：“基本面拐点未现，上涨是否真实？”这些疑问背后，是对市场运行逻辑的深层探寻。

但每一轮指数级别行情启动并延续的关键，真的是基本面拐点吗？

用《金融炼金术》一书中提出的“反身性”拆解，或许会发现不一样的逻辑。

反身性的核心，是两个递归函数：

第一，认识函数y=f(x)

当投资者形成“某板块基本面即将改善”的共识（x），资金便会闻风而动，驱动人的行为（y），导致股价上扬，这是用 x推导 y 的过程。

例如2年前当投资者预期AI技术将带来产业革命，资金便会涌入相关标的，推高其估值，哪怕此时利润表尚未体现实质性增长。

第二，参与函数 x=g(y)

而股价的上涨和人的行为（y）又会反过来重塑现实（x），这便是反身性的精妙之处。股价攀升带来的财富效应，会强化投资者“资金持续涌入→股价继续上涨”的信念。观望者变为参与者，犹豫化为笃定。

这种信念甚至能反哺基本面预期——“既然股价涨了，说明市场看到了我看不到的东西，基本面改善或许就在不远处。”

于是，原本的预期（x）因股价的变化而被加强或修正。

不难发现，指数大涨并不是一个关于基本面改善何时到来的静态剧本，而是反身性驱动的、预期先行的博弈。”预期”递出第一棒，“股价反馈”接棒加速。基本面拐点或许会迟到，但行情不会原地等待。

本轮行情中，预期的接力棒已传递多轮。从“中特估”的价值重估，到“东升西落”的地缘格局预判，再到“科技自主”的产业雄心，以及“反内卷”的高质量发展转向。这四大叙事仍在发酵，成为支撑市场中枢的深层力量。

历史或许是最好的教科书，A股历史上至少出现过4次类似场景：基本面尚未显著改善，但各类增量资金在强烈预期驱动下形成合力，推动市场连续大涨。

而每一次，在有效突破关键心理阻力位（如扭亏点）后，宏大叙事便如画卷般徐徐展开，引领行情走向纵深。

（来源：广发证券、招商证券）

但我们需要知道的是，这两个相互嵌套的递归函数，很难导向一个静止的均衡状态，只会牵引出一场永不停歇的动态演化。市场行情也总在一次次的分歧与一致中，蜿蜒着流向更远的前方。

02 如何看待当下的3500点？

3500点对于A股而言，绝非一个普通的坐标。回溯历史，沪指在3500点上方运行的时间占比不足10%。

2007年4月，A股首次站上3500点时，市场高呼“黄金十年”，股权分置改革释放的制度红利点燃冲天热情；

2015年3月，杠杆牛市中，3500点成为资金狂欢的加油站，的洪流裹挟指数冲向云霄；

2021年1月，疫后复苏行情里，它成为“核心资产”抱团的巅峰见证，消费与医药的“确定性溢价”被演绎到极致。

今天，当我们再度与这个熟悉的数字相遇，它的底色已悄然改变。过去几年，一个词深深烙印在时代的年轮上——“变局”。

而本轮变化的核心，在于资本市场定位的空前提升。

“924”以来，政策对资本市场的呵护力度空前。从高层“活跃资本市场”的定调，到“新国九条”对投资者回报的强化，从汇金公司真金白银的增持，到险资、年金等长期资金的逐步入场，制度变革的深度与广度远超市场初期想象。

敏锐的投资者能清晰感受到，这次“真的不一样”。这让人不禁联想到2014年“国九条”的催化作用，2024年构建的“1+N”政策体系，或许正在为未来的市场慢牛与繁荣埋下坚实的制度种子。

变化的另一端，是低利率时代的加速邻近与居民财富的迁徙浪潮。

当银行理财净值化转型打破刚性兑付的神话，当存款利率悄然步入“1时代”，当核心城市房产从“永涨不跌”的神坛走下，一场静默但深刻的财富配置迁移正在发生。

数据显示，我国居民住房资产占家庭总资产的比例已从21世纪初的近60%显著下降至2022年的47%左右，与此同时，公募基金规模则从彼时的百亿级一路跃升至2024年的30万亿量级。（来源：Wind、社科院国家资产负债表）

这种趋势性的力量，或许比任何长期看多宣言都更具说服力。就像美国1980年代利率市场化催生了401K计划，中国版"权益大时代"或许刚刚拉开帷幕。

从某种意义上讲，这些深刻的结构性变化，赋予了当前A股市场“下跌有底、上行有锚”的新特质。

如果未来四中全会、十五五规划等重大事件能够有效引导和强化远期基本面预期，那么场外两大蓄水池（国内存款搬家的资金、海外美元溢出的资金）潜在的涌入规模，或将打开市场的上行空间。

虽然此类事件驱动的“胜率”在当下存在不确定性，但其蕴含的潜在“赔率”已相当具有吸引力，值得投资者在战略配置层面予以重视和应对。（来源：广发证券）

03 投资者又该如何操作？

尽管指数重回3500点，市场内部的温度却冷热不均。复盘今年行情，一个显著特征是，金融行业贡献了主要的年内收益。

回顾2021年初-至今（2025年7月11日，数据源自Wind）更是如此：

上证指数涨幅为1.01%，几乎不涨不跌；

中证银行涨幅为26.95%；

中证红利涨幅为20.85%；

中证白酒涨幅为-50.78%，腰斩中；

中证创新药涨幅为-42.13%，近乎腰斩；

新能源车指数涨幅为-23.85%。

于是市场流传着一个颇为苦涩的调侃：我在____里躲牛市。

然而，事情似乎正在起变化。统计自2025年指数突破3500点至今的表现，通信、医药生物、有色金属悄然跻身涨幅前列，而前期风光无限的银行板块则略显沉寂。

这种有序的板块轮动与扩散现象，传递出一个积极信号：只要行业底层逻辑没有动摇，终将出现在轮动中的修复与补涨。

而3500点的真正意义，在于它为我们提供了再一次审视持仓、校准方向的机会。

面对市场的喧嚣与板块的轮动，长期主义和资产配置始终是我们穿越波动的底气。

作为投资中最珍贵的品质，长期主义的核心，或许就是在喧嚣中保持独立思考的能力。

当短期波动引发恐慌时，长期主义者看到的却是优质资产的打折机会；而市场热议"牛市来了"的时候，他们更关注的是资产的内在价值。

这种定力来源于对未来与趋势的笃定。中国拥有14亿人口的统一大市场，工程师数量超过欧美总和，研发投入位居全球第二，这些基本面因素构成了资本市场的深层支撑。

虽然短期估值波动难免，但拉长看，没有哪个科技强国的崛起没有伴随着资本市场的繁荣，进而诞生一批伟大的上市公司。

指数投资的魅力正在于此，它让我们无须精准捕捉每一个行业轮动的浪花，却能始终拥抱时代发展的潮汐。

因为时代的贝塔永远在流动，但宽基指数永远会跟随着GDP的正向发展前行。

而资产配置，则是我们在长期投资中控制风险、追求收益的有效手段。

当下我们知道的是，银行和小微盘指数已经创下了新高，底部的标的也基本得到充分挖掘，因而单纯的依靠风险偏好和估值修复驱动的行情已经告一段落，接下来市场的走向，更需要基本面的持续改善来托举。

我们同样知道的是，一旦沪指月线级别站上了3500点，后续大概率还会延伸出一波结构性的行情，孕育着新的投资机会。

市场的走势不断重复着一个朴素的真理：与其预测，不如配置。在这个“资产荒”与“资金潮”并存的时代，不妨继续采用“杠铃策略”拥抱波动：

一端是红利的厚重。锚定低估值、高股息的价值品种，兼顾安全边际与景气弹性，成为抵御通胀的“新刚需”。

一端是创新的光芒。布局新质生产力引领的中国硬科技赛道，把握产业变革的长期趋势，分享技术进步带来的巨大价值增量。

这一策略的精髓，在于始终以分散化、多元化的策略应对不确定性，让投资组合在稳健与进取之间取得平衡，从容应对市场风格的转换。

3500点之于A股，如同3500米的海拔之于登山者。这既不是起点，也远非终点，却是回望来路与眺望前程的最佳观景台。

驻足于此，我们既能见证金融与中字头等传统行业的估值重塑，也目睹了AI、人形机器人等新势力的破土而出、势不可挡；既能感受到全球地缘博弈带来的料峭寒意，也能触摸到科技自立传递的澎湃暖流。

市场的颠簸，本就是漫长投资旅程中必然的风景。当我们学会将目光从指数的短期涨跌移开，投向更辽阔的地平线——

那些代表中国产业升级方向的企业，那些持续创造价值、回馈股东的公司，那些推动社会进步的创新力量……

而长期叙事的画卷，或许才刚开始展现出其深厚而动人的底色。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

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9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

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