随着市场利率下行，股息率高的红利资产受到市场资金的关注。
然而，同是红利资产，A股和港股红利资产的股息率却存在着差异。
我们用中证红利指数、恒生港股通高股息率指数分别作为A股和港股红利资产的代表，对比两者的股息率可见，港股通高股息的股息率在各周期均高于前者约2到3个百分点。
图1:中证红利、港股通高股息指数平均股息率对比(%)
数据来源：Wind，2021/6/23-2025/6/23。指数表现不代表具体产品表现，不构成投资建议，下同。
究其原因，可从股息率的计算公式找答案：
可以看到，高股息率源于分子端数值高或分母端数值低。
港股红利资产股息率较高的原因，也可从这个公式的分子端和分母端去解释：
一方面是港股的现金分红比例(现金分红总额/归母净利润)较高，
另一方面是港股估值水平(市盈率)整体相对较低。
从分子端看，港股红利资产的现金分红比例更高。港股红利资产的分子端相比A股越大，股息率越高。
通过测算中证红利、恒生港股通高股息率两条指数成份公司的现金分红比例(现金分红总额/归母净利润)，可以看到从2022年至2024年港股通高股息成份公司的现金分红比例均值为31.9%，较中证红利29.4%的平均水平高出2.5个百分点。
图2:中证红利、恒生港股通高股息率现金分红比例对比
数据来源：Wind，2022/1/1-2024/12/31。基于指数各对应年份成份股的数据，采用整体法进行计算。
从分母端看，港股资产的整体估值水平(市盈率)长期低于A股，对于红利资产来说亦是如此。港股红利资产的分母端相比A股越小，股息率越高。
自2021年6月以来至今，中证红利指数的市盈率平均值为6.67，明显高于恒生港股通高股息率指数的市盈率平均值5.42。不过，今年以来，港股股价整体涨幅高于A股，也推动港股和A股的估值差有所收敛。
图3:A股港股红利指数市盈率对比
数据来源：Wind，2021/6/23-2025/6/23。
小结一下
得益于港股公司整体相对更高的现金分红比例和相对低的估值水平，港股红利资产相较A股具有较高的股息率。不过，近年来随着对分红优质公司激励力度的加大，A股公司的分红积极性也在提升，这将有助于缩小与港股的股息率差距。
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