一、上周股市运行情况
市场震荡上行，小盘价值风格相对占优。上证指数上涨0.51%，沪深300上涨0.47%，中证1000上涨0.64%。风格方面，小盘风格持续，价值风格相对占优。行业结构层面，有色金属、传媒、医药生物等涨幅靠前；电子、家电、食品饮料等跌幅较大。资金方面，截至上周四，融资净买入125.79亿元，跟踪沪深300指数的ETF资金净流出26.45亿元。
图：全球主要指数上周涨跌幅
注：数据来源：Wind，各个指数的涨跌幅统计时间范围是2025年6月9日至2025年6月13日。以上仅作为对指数涨跌幅的客观介绍，不代表相关基金未来表现，不作为投资收益保证或投资建议。
二、原因分析
国内通胀数据偏弱，出口增速回落。5月CPI同比持平，环比转跌，食品项由于高基数效应、能源价格由于国际油价大幅下探推动成品油价格下行，对CPI拖累较大。PPI同比跌幅再度走扩，同比-3.3%，主要由于：1、去年同期的高基数效应加剧跌幅；2、国际输入性因素影响油气、煤炭行业价格；3、南方高温雨水天气增多影响施工，并且建材生产供给充足，基建、地产价格偏弱。进出口方面，由于外需边际走弱、高基数效应以及此前“抢出口”行为，5月出口增速回落符合预期。
海外方面，中美经贸磋商或再度提升风险偏好，美国通胀低于预期推动降息预期升温。中美经贸磋商机制首会取得进展，释放积极信号，可能再度提振市场风险偏好。关税政策生效背景下，美国通胀表现低于市场预期，虽然短期降息急迫性不强，市场对美联储年内降息信心有所增强，全年预期降息次数增加至两次，流动性宽松背景下利好权益资产。
行业方面， 本周传媒和医药生物表现相对领先，家电行业表现相对落后。具
1、传媒：近期板块景气度有所提升。其中，游戏板块在国内市场需求复苏以及出海业务的推动下，收入端维持较高增速。影视板块票房收入增长态势强劲。今年端午档总票房达到4.6亿元人民币，同比提升20.1%。
2、医药生物：国产创新药出海成果获得持续验证，本周市场预期部分港股创新药公司有望取得大额BD。中长期来看，中国已成为跨国药企专利采购主要来源地，国内创新药研发能力预计将持续获得国际市场认可。
3、家电：基本面方面，部分地区短期内需求受到一定限制。例如，江苏、重庆、山西等地由于需求增长迅猛，导致国家补贴额度消耗较快。其中，江苏地区线上补贴已暂时停止。
三、后市展望
总量层面，需求不足、预期偏弱仍为核心制约，继续关注大盘、价值类资产。短期来看，受中美会谈释放积极信号影响，外部冲击降温，关税反复可能性不大，经济边际企稳。从近期数据看，经济修复依然受到需求不足制约。虽然通胀连续4月同步负增有国际油价等短期输入因素影响，但需求不足，预期偏弱的现实依然存在，经济仍有下行压力。虽然外部压力减弱，但扩张性政策基调与扩内需大方向不改的背景下，增量政策依然可期。预计未来市场交易的主线将回归经济复苏，在复苏初期大盘价值类资产或体现出更强韧性。建议关注业绩确定性较强的核心资产，沪深300与中证A500代表的核心资产。
行业层面，外部环境短期有所改善、市场风险偏好有望迎来提振窗口，叠加产业趋势进展，中长期看好科技成长资产。
1、红利资产：中期来看，各类中长期资金入市对红利资产的需求依然存在。基本面方面，红利资产基本面较为稳健，尤其在外部扰动因素仍存的背景下，其防御价值更为突出。
2、科技成长类资产：科技成长类资产的交易拥挤度已回落至较低水平。从基本面来看，近期产业趋势持续向上，例如DeepSeek-R1完成版本升级，豆包发布视频通话功能并接入图像识别能力，进一步拓展其在日常生活中的应用场景。政策层面，各级政策对新质生产力发展支持力度持续加大，板块关注度显著回升。
3、经济周期类资产：当前，国内经济呈现温和修复态势，但名义增长中枢尚未显著上行。关税不确定性依然是周期类资产面临的重大风险。但也要注意到，国内新消费产业趋势正在兴起，有望推动经济周期类资产演绎结构性行情。
$易方达恒生港股通高股息低波动ETF联接发起式A(OTCFUND|021457)$
$易方达中证红利低波动ETF联接发起式A(OTCFUND|020602)$
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