上周（6月16日-6月20日）受全球宏观不确定性扰动，港股与 A 股均呈现调整态势，其中恒生指数周度收跌1.52%，A 股沪深300指数下跌0.45%。从估值维度看，截至6月20日wind数据显示，恒生指数市盈率为10.49倍，沪深 300 指数市盈率为12.83倍，恒生沪深港通 AH 股溢价指数报 130.91 点，港股相对A股的配置价值持续凸显。

国际方面，美联储 6 月议息会议成为市场焦点：会议维持联邦基金利率4.25%-4.50%目标区间不变，但下修了经济增长预测并上修了通胀预期。此外，点阵图显示 2025 年降息空间仍为 50BP，但投票分布较3月更趋鹰派，且2026-2027年利率中枢预测上修，这一调整削弱了市场对宽松周期的信心。

与此同时，中美双方在经贸领域达成了阶段性实施框架，预计中国将逐步恢复对部分稀土元素的出口管制，以换取美国在芯片、EDA 软件、航空发动机技术及学术签证等领域的限制放松，但由于分歧仍较大，全面协议落地需突破多维度谈判壁垒，短期推进仍面临挑战。

外资配置方面，根据各机构对欧美投资者的调研和交流，中国权益资产的关注度较之前明显提高，欧洲投资者从普遍低配、谨慎看空转向中性配置，部分机构甚至出现少数超配案例；美国投资者则将讨论重点从宏观博弈（如中美关系、政策刺激）转向行业与个股的结构性机会挖掘。整体来看，全球投资者正逐步认可中国资产在全球不确定性环境中的相对防御价值，但对消费复苏能否形成可持续增长动能仍持观望态度。

在宏观数据走弱、内外部面临不确定性加大的环境下，我们仍然建议投资者朋友们采取杠铃策略，进攻方向上可以考虑布局部分有成长潜力的科技板块，回守方向上可以配置高股息标的以应对外部市场变化。

如看好港股市场下阶段发展，且想要配置部分红利资产的朋友，可重点关注以下三个港股红利板块：

1、银行板块： LPR和存款利率下调均利好银行业，通过给予存款利率更大幅度的下调，保护银行净息差，提高银行信贷投放的积极性，有望打开后续实体融资成本下降空间。

2、通讯板块：主流运营商正逐步加快AI、云计算、数字化转型布局，特别是在个人用户及算力服务领域持续扩展业务规模，建议持续关注该板块的投资机会。

3、能源板块：以色列和伊朗冲突使得油价短期大幅上涨，布伦特原油一度上涨超10%-15%。然而根据最新川普的表态来看，冲突继续升级的风险大幅降低，隐含的约10美元风险溢价消失。针对油价，我们判断地缘溢价消失后，今年三季度进入用电高峰，季节性需求支撑油价维持在65美元附近。沙特及OPEC+增产计划将在三季度后逐步明确，预计会使市场供需趋于平衡，回归长期成本支撑线55美元-60美元/桶。

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