#下半年行情主线是哪个？##汇财友道#近期港股创新药板块呈现量价齐升态势。港股创新药指数盘中一度涨超1%，资金净流入显著。成分股中，生物科技龙头普遍走强，涵盖ADC、双抗等前沿技术领域的企业涨幅居前。

值得关注的是，板块突破并非单一事件驱动，而是政策、基本面、资金面共振的结果。例如，港股通创新药指数自年初以来涨幅已超70%，显著跑赢恒生指数，反映出市场对创新药产业趋势的高度认可。

上涨原因分析

政策环境持续优化，对市场情绪产生积极影响。7月11日，国家医保局正式启动2025年国家医保目录及全新设立的商业健康保险创新药目录调整，首次将无法纳入医保但具备高临床价值的创新药纳入商保支付通道，显著缓解了创新药企业的价格与放量压力。。此前，《支持创新药高质量发展的若干措施》出台，从研发到支付形成全链条政策护航，真正打通创新药临床应用“最后一公里”。

出海浪潮创下历史性突破，一定程度上反映了中国创新药全球竞争力的提升。2025年上半年，中国创新药License out交易总额已近660亿美元，超越2024全年规模。中国在全球创新药BD交易中的金额占比从2019年的1%跃升至28%，项目数占比从3%提升至13%。ADC、双抗等技术平台成为国际药企争相合作的焦点，而代谢内分泌、自身免疫领域正逐步替代肿瘤成为新的出海主力，疾病领域结构更趋多元化。

跨国药企面临“专利悬崖”下的迫切需求。未来5年，多家国际巨头主力药物专利集中到期，如BMS有69%收入面临悬崖，默沙东达63%。手握超百亿美元现金的它们，亟需通过BD合作填补管线空缺，为中国创新药国际化提供潜在机遇。

一、看好下半年创新药板块的核心逻辑

1. 政策红利持续释放，形成全链条支持体系

2025年创新药板块迎来政策面的全面利好，构建了从研发到支付的全链条支持体系。2025年6月18日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布将在创业板启动第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市，同时重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市。这将显著改善国内药企的融资环境  。此外，国家医保局联合卫健委于2025年7月发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》进一步强化了政策红利  。

丙类医保目录的落地将成为下半年创新药板块的重要催化剂。该目录计划于2025年内发布，将重点聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著的药物，为未进医保的创新药提供补充支付渠道。截至2025年7月，商业健康保险创新药目录已纳入183个品种，允许药品价格与医保谈判价分离，并建立同步结算系统，使患者平均自付比例降低至25%以内  。这些政策将直接提升创新药的可及性和市场渗透率。

2. 行业基本面持续改善，头部企业进入盈利阶段

2025年上半年，创新药行业基本面显著改善，头部企业已实现盈利拐点。药明康德2025年上半年归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%，营收207.99亿元，同比增长20.64%  。信达生物、康方生物等港股创新药企业进入商业化阶段，核心产品在海外市场贡献收入和盈利  。

行业分化趋势明显，具备核心技术和国际化能力的企业持续领跑。2025年Q2财报显示，我武生物净利润同比增长13.92%-23.97%，诺泰生物净利润增长32.06%-45.27%，翰宇药业净利润同比大幅增长1470%-1663%  。而依赖传统业务且创新储备不足的企业则面临集采降价与成本压力的双重挑战  。这种分化将加速行业整合，推动资源向优质创新药企业集中。

3. 国际化进程加速，出海交易持续放量

2025年上半年中国创新药海外授权交易额达484亿美元，同比增长140%，创历史新高  。从交易地域分布看，美国依然是中国创新药出海的第一大市场，2025年第一季度美国市场以17起交易、占比42.5%继续保持首位  。ADC药物成为出海主力，交易数量位居首位，超过9笔；潜在交易总额达172.72亿美元，占整体出海交易金额的三分之一以上  。

政策环境持续优化，支持创新药企业开拓海外市场。2025年6月，国家医保局与卫健委联合发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》明确将"一带一路"市场开拓纳入支持范围，并建立跨境数据互认机制。目前已有34个国产创新药通过特殊审评通道进入欧美临床试验阶段，亚太地区出口量同比增长65%  。

4. 估值处于历史低位，具备较高性价比

截至2025年6月末，恒生港股通创新药指数市盈率PE（TTM）为26.97倍，仍处于近3年以来14.71%分位点的低位水平  。这意味着该指数的估值低于近3年85%的时间，处于历史低位。同时，港股创新药板块呈现出"越涨越便宜"的特点，2025年初至今指数不断新高，但市盈率却从年初的50.98倍下降至6月末的26.97倍，降幅达47.3%。

创新药企的盈利增速有效消化了估值。2024年港股创新药公司实现营收485.3亿元，同比增长17.3%；净利润同比增长102.4%，达2.25亿元，实现近七年首次整体盈利  。这种业绩与估值的良性互动，为板块提供了较强的安全边际。

后市怎么看？

随着政策进入落地期，商保目录预计10-11月公布，有望进一步打开创新药在国内市场的支付空间和渗透率天花板。而出海动能未见减弱，机构预测2025下半年ADC、双抗等领域仍将有数项重磅BD落地，中长期三抗、CAR-T等前沿技术平台交易将持续增多。

当前板块虽经历显著上涨，但估值仍存在一定修复空间。截至7月15日，恒生港股通创新药指数年内涨幅超80%，但市盈率仍处于历史相对较低水平。随着更多企业从研发投入期转向盈利兑现期，行业整体进入规模化盈利周期，2024年港股创新药企业营收同比增长17.3%，2025年头部公司盈利状况有望改善。

港股创新药板块的表现可能不仅是短期因素影响，政策环境的优化与全球竞争力的逐步体现或共同构成其背景。当前政策从“保基本”转向支持“多元支付”，出海从个案突破迈向规模化输出，创新药投资逻辑或正从主题驱动向关注业绩表现过渡。

二、汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C的投资价值分析

1. 业绩表现优异，超额收益显著

汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C(021031)自2024年4月19日成立以来表现亮眼。截至2025年7月22日，该基金成立以来收益达97.06%，近一年收益101.91%，近半年收益84.46%，今年以来收益79.72%。在同类复制指数型基金中排名靠前，近半年排名7/3492，近一年排名15/2931，显示出较强的超额收益能力  。

2. 跟踪效率高，精准把握港股创新药行情

该基金紧密跟踪国证港股通创新药指数，力争净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%  。国证港股通创新药指数从港股通范围内筛选研发实力领先的创新药企业，成分股数量为38只，前十大成分股累计权重达到67.35%，主要聚焦港股市场的创新药龙头股票  。

3. 基金经理经验丰富，管理策略稳健

该基金由乐无穹和孙浩共同担任基金经理，她拥有丰富的指数基金管理经验。乐无穹女士:中国国籍,复旦大学经济学硕士。2014年7月加入汇添富基金管理股份有限公司，历任金融工程助理分析师、指数与量化投资部分析师。2019年10月8日至今任中证800交易型开放式指数证券投资基金的基金经理。2021年4月29日至2022年11月21日任汇添富中证人工智能主题交易型开放式指数证券投资基金的基金经理  。

孙浩先生：北京大学金融硕士，持有CFA资格。2020年7月加入汇添富基金任数量分析师，主要专长ETF及指数联接基金，覆盖A股、港股及跨境指数。

乐无弯深耕港股医药/科技赛道，孙浩侧重指数策略与风险控制，形成“赛道+工具化”管理组合。

两位经理均具备扎实的量化背景，乐无穹在港股细分领域资源深厚，孙浩(新生代基金经理)则快速积累宽基指数管理经验。其共管的创新药联接基金聚焦港股牛物科技赛道，依托汇添富指数区队支持，适合长期配置港股创新药产业的投资者。

三、该基金的核心优势

1. 高纯度聚焦创新药产业链，精准把握行业机遇

国证港股通创新药指数的创新药含量高达84%-88%，是全市场医药类指数中创新药含量最高的。该指数聚焦于港股市场的创新药龙头股票，前三大成分股分别为信达生物、药明生物、百济神州，权重分别为9.93%、9.87%、9.11%  。指数在2024年12月16日经历最新一轮调仓，剔除CXO公司，新增5只成分股全部布局创新药领域，成分股增至39只，指数创新药纯度提高至84.43%  ，更加聚焦真正的创新药企业。

2. 费用结构优势明显，适合不同投资需求

该基金C类份额的费用结构具有明显优势。管理费率0.50%/年，托管费率0.10%/年，销售服务费率0.20%/年，总运作综合费率年化约为0.80%  。C类份额免申购费，持有满7天0赎回费，适合短期波段型或定投型投资者。与A类份额相比，在持有7天至319天期间，C类份额的综合费率更低，优势明显  。

3. 操作便捷，门槛低，适合普通投资者

作为ETF联接基金，汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C支持场外申赎，最低10元起投，操作便捷，适合普通投资者  。通过该基金，投资者无需直接参与港股通交易，避免了港股通开户门槛（50万元资产要求）  和复杂的交易规则  。同时，该基金在手机上即可直接申赎，资金流动较为方便  。

4. 分散投资风险，避免个股暴雷

该基金通过投资一篮子创新药企业，有效分散了个股风险。截至2024年12月31日，国证港股通创新药指数的38只成分股聚焦于生物制品、化学制药、医疗服务等行业，创新药权重占比高达84%，CXO（医药研发外包等）权重占比15%  。这种行业分布确保了基金能够全面把握创新药产业链的投资机会，同时避免过度依赖单一企业或单一治疗领域。

5. 流动性良好，规模增长迅速

截至2025年6月30日，该基金规模达15.10亿元，环比增加797.18%  。其目标ETF（159570）规模更高达99.79亿元，日均成交额24.24亿元  ，流动性良好。基金的申赎确认时间为T+1日，与A股基金一致，但需注意港股通交易日与A股存在差异，非交易日无法申赎  。

四、未来投资建议与风险控制

1. 投资时机：分批建仓，把握政策落地窗口

考虑到该基金成立以来已有97.81%的涨幅  ，建议采取分批建仓策略，避免一次性高位投入。重点关注丙类医保目录的落地时间窗口（预计2025年9月）以及下半年医保谈判结果，这些政策落地将为创新药带来实质性利好。

同时，关注2025年ASCO会议后临床数据的持续兑现情况，以及创新药企海外授权交易的后续进展。这些催化剂事件将持续推动创新药板块上涨。

2. 仓位配置：控制在权益组合的30%以内

建议将该基金配置在权益投资组合的30%以内，因创新药板块具有高弹性特征，波动较大。同时，建议投资者在配置该基金的同时，适当配置其他行业的ETF或基金，实现资产多元化配置。

3. 风险控制：关注四大风险点

(1) 市场风险：创新药板块受政策、市场情绪影响较大，可能出现大幅波动。建议投资者关注港股整体波动情况，以及创新药板块的估值变化。

(2) 流动性风险：虽然该基金规模增长迅速，但相比其他宽基指数基金仍较小，极端市场情况下可能出现流动性风险。建议投资者关注基金的申赎确认情况，避免在市场剧烈波动时大额申赎。

(3) 汇率风险：该基金投资于港股通标的股票，面临港币与人民币汇率波动风险。建议投资者关注人民币汇率走势，以及外汇政策变化。

(4) 行业集中风险：该基金高度集中于创新药行业，行业风险较大。建议投资者关注创新药企业的研发进展、临床数据、商业化进程等基本面变化，避免盲目追高。

五、未来展望

下半年创新药板块具备较强的投资价值，主要基于政策红利持续释放、行业基本面改善、国际化进程加速以及估值处于历史低位等多重因素。汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C(021031)作为布局该板块的工具，具有高纯度聚焦创新药产业链、费用结构优势明显、操作便捷门槛低、分散投资风险以及流动性良好等核心优势。

展望未来，随着中国创新药研发能力的提升和国际化进程的加速，港股通创新药ETF有望持续受益。特别是在"一带一路"市场开拓和跨境数据互认等政策支持下，国产创新药在国际市场的竞争力将进一步增强，为投资者带来长期稳定的回报。

通过汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C把握创新药板块的投资机遇，既能够分享行业成长红利，又能够有效规避个股风险和交易复杂性，是普通投资者布局创新药板块的理想选择。@汇添富基金

$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|021031)$