#下半年行情主线是哪个？##汇财友道#
一、政策红利释放：从“挤水分”到“促创新”的范式转变
2025年7月，国家医保局与卫健委联合印发的《支持创新药高质量发展的若干措施》（以下简称《若干措施》），标志着医药行业政策逻辑的根本性转向。该文件首次系统性构建了覆盖研发、准入、支付、临床应用的全链条支持体系，核心亮点包括：
支付端突破：增设商业健康保险创新药目录，重点纳入高临床价值品种，明确商保支付病例可不纳入按病种付费范围；准入端提速：新药从获批到医保准入周期由5年压缩至1年，约80%创新药可在上市2年内纳入医保；研发端激励：探索医保数据开放共享，为创新药临床试验设计提供支持。
这一政策组合拳直接解决了创新药企的“准入难、回款慢”痛点。以PD-1抑制剂为例，2024年同类产品从获批到医保谈判平均耗时14个月，而2025年新获批的ADC药物已实现上市即启动医保谈判。政策催化下，创新药板块估值体系迎来重构，研发管线的临床价值取代短期业绩成为核心定价锚点。
二、市场表现：资金与情绪的双重验证
政策利好与市场资金形成共振效应。7月4日，A股创新药指数单日上涨1.29%，成分股中热景生物（涨停）、神州细胞（+16%）等多只个股创历史新高；港股恒生港股通创新药指数年内涨幅已达68%，康方生物、信达生物等权重股持续走强。资金流向印证板块热度：
主力资金分化显示机构调仓仍在进行；ETF规模创新高：华宝恒生港股通创新药ETF上市前份额达4.35亿份，巴克莱银行持有5%份额，成为第一大机构投资者；估值修复显著：板块市盈率（TTM）58.46倍，处于3年历史98.47%分位，但港股创新药ETF市盈率仅33.99倍，处于近5年18.8%分位。
值得注意的是，板块内部分化加剧。CXO（合同研发生产）企业凭借订单可见性获得资金青睐，而部分缺乏核心管线的“伪创新”标的出现估值回调。这印证了政策导向下市场对研发真实性的甄别能力提升。
三、全球化突围：中国创新药企的出海加速度
政策红利与临床数据双轮驱动下，中国创新药正加速融入全球价值链。2025年上半年，国内药企海外授权（License-out）交易总额达455亿美元，已超2024年全年水平。典型案例如下：
双抗ADC赛道：国产双抗ADC药物以12.5亿美元首付款授权给跨国药企，刷新国产创新药出海纪录；临床数据突破：在ASCO等国际会议中，国产PD-1联合疗法在肺癌适应症的ORR（客观缓解率）达68%，超越进口竞品；产业链协同：药明生物、凯莱英等CXO企业为海外药企提供从临床前到商业化生产的全流程服务，2025Q2订单同比增长40% 。
这种全球化进程正在重塑行业竞争格局。中信建投研报指出，具备“差异化靶点+全球化临床”能力的企业，其管线估值溢价可达30%-50% 。以康方生物为例，其双抗药物AK104在中美同步开展临床试验，推动公司市值半年内增长120% 。
四、汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C(021031)的深度评测$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|021031)$
从基金基本概况来看，该基金成立于2024.4.19日。
从累计收益走势图来看，该基金今年业绩整体大幅优于同类平均水平。
从三月以来，基金排名也名列前茅。
从阶段性涨幅来看，该基金位列四分位中的优秀位。
因为以上优秀的表现，该基金的规模呈现阶梯式递增模式。
从性价比指标来看，夏普比率、卡玛比率以及索提诺比率均排名同类前2%的位置。
相对收益指标也均优于同类平均，排名前10%。
从基金运作费率可以看出，该基金的运作费率为0.8%，同类平均为0.98%。
这一费率排名同类基金前45%的位置。
五、风险与挑战：繁荣背后的结构性隐忧
在板块普涨行情中，需警惕三重风险：
同质化竞争加剧：ADC、双抗等热门赛道已出现过度拥挤现象，2025年上半年申报IND（临床试验申请）的ADC药物达37个，同靶点重复率超60% ；估值与业绩错配：部分次新股市盈率（TTM）超200倍，但2024年研发费用/营收比中位数达120%，商业化能力待验证；支付能力天花板：尽管商保目录扩容，但创新药年治疗费用超50万元的品种，实际渗透率仍不足15% 。
机构持仓数据显示，公募基金对创新药板块配置比例已回升至8.2%，接近2021年高点，需关注资金获利了结压力。此外，FDA（美国食品药品监督管理局）对海外授权交易的反垄断审查趋严，可能影响部分BD（业务发展）交易落地。
六、未来展望：从估值修复到业绩兑现的过渡期
短期来看，板块将进入业绩验证阶段。2025年中报季，CXO企业订单能见度、创新药企License-out收入确认将成为关键催化因素。中长期看，三大趋势值得关注：
支付端创新：商业健康险与基本医保的“1+N”支付模式逐步成型，2025年商保创新药支出预计达1200亿元，同比增40% ；研发范式变革：AI药物发现渗透率突破15%，药明康德等企业已实现AI辅助化合物筛选效率提升300% ；国际化深化：具备出海能力的企业有望分享全球9000亿美元创新药市场，2025年国产创新药海外销售收入预计突破80亿美元。
对于投资者而言，需聚焦“临床数据+支付能力+全球化布局”三维筛选模型。例如，百济神州的BTK抑制剂泽布替尼已进入美国NCCN（国家综合癌症网络）指南，其海外销售收入占比达45%，成为全球化标杆。
创新药投资进入“深水区”
当前创新药板块已从政策驱动的估值修复阶段，逐步转向业绩与出海双轮驱动的长期价值投资阶段。在医保支付能力提升、临床数据国际化、产业链协同效应增强的背景下，具备差异化管线和全球化能力的企业有望穿越周期。但需警惕同质化竞争导致的估值泡沫，以及海外监管政策的不确定性。投资者应以研发管线临床价值为锚，动态跟踪BD交易进展与商业化放量节奏，在波动中把握创新药产业的长期机遇。
