中国创新药行业正以“中国智造”为核心驱动力，在全球医药市场中展现出强劲的竞争力。
#下半年行情主线是哪个？# #汇财友道# 中国创新药行业正以 “中国智造” 为核心驱动力，在全球医药市场中展现出强劲的竞争力。2025 年前五个月，中国药企通过跨境授权合作达成 455 亿美元交易，印证了其国际化战略的成功。结合政策支持、技术突破及市场动态，下半年创新药板块的行情主线和投资逻辑可归纳如下：
一、下半年行情主线：三大核心领域引领增长
ADC 药物（抗体偶联药物）的持续突破
ADC 领域是中国药企的核心优势赛道，2025 年以来，华东医药、迪哲医药等企业的 ADC 药物在中美两地临床试验中取得关键进展。例如，迪哲医药的舒沃哲（EGFR exon20ins 抑制剂）成为中国首个独立研发出海的全球首创新药，获 FDA 加速批准上市；华东医药的 HDM2012（靶向 MUC-17 的 ADC）在美国启动 I 期临床，临床前数据显示优异的抗肿瘤效果。随着全球 ADC 市场规模预计 2030 年达 647 亿美元，中国药企在靶点选择（如 HER2、TROP2、Claudin 18.2）和技术平台（如拓扑异构酶 I 抑制剂载荷）上的差异化布局，将推动该领域成为下半年行情的核心引擎。
双抗及多特异性抗体的商业化提速
双抗领域，康方生物的 PD-1/CTLA-4 双抗（开坦尼 ）已在中国获批上市，用于宫颈癌治疗；信达生物的 PD-1/PD-L1 双抗（IBI318）进入 III 期临床。政策层面，国家医保局《支持创新药高质量发展的若干措施》明确支持差异化创新，双抗作为 “first-in-class” 或 “best-in-class” 药物，有望通过医保谈判快速纳入支付范围。此外，国际药企如礼来、阿斯利康也在加速双抗布局，中国药企需通过全球多中心临床（如康方生物的 PD-1/VEGF 双抗 AK112 的全球 III 期试验）巩固竞争优势。
国际化合作与 BD 交易的常态化
2025 年上半年，中国药企通过 License-out 模式达成多笔超 1 亿美元交易，如信达生物与罗氏、恒瑞医药与默克的合作。政策支持方面，国家医保局提出探索医保数据共享、设立商保创新药目录，为创新药出海提供支付端支持。下半年，随着更多管线进入临床后期（如百济神州的泽布替尼全球 III 期试验），预计 BD 交易金额将再创新高，尤其是在肿瘤、自身免疫等领域。
二、创新药板块的核心投资逻辑
政策红利释放：全链条支持创新
7 月 1 日实施的《支持创新药高质量发展的若干措施》提出五大核心举措，包括医保数据赋能研发、优化支付标准、支持国际化等。例如，医保部门将与药企共享数据以优化研发方向，商保创新药目录的设立将拓宽支付渠道，缓解单一医保谈判压力。政策的 “真支持创新” 导向，将显著提升创新药企业的研发效率和商业化回报。
技术突破与商业模式验证
中国创新药企已从 “me-too” 转向 “first-in-class” 研发，如恒瑞医药的口服 GnRH 受体拮抗剂、迪哲医药的 EGFR exon20ins 抑制剂等均为全球首创。同时，头部企业如百济神州、信达生物已实现盈利，研发管线通过 BD 交易转化为常态化收入，商业模式获得市场认可。这种从 “研发投入” 到 “盈利兑现” 的转型，将推动板块估值体系重构。
资金流入与市场情绪共振
港股通创新药 ETF 近期持续吸金，如银华国证港股通创新药 ETF（159567）近五日净流入 4.98 亿元，工银港股通创新药 ETF（159217）连续 11 天资金流入超 9 亿元。资金涌入反映市场对板块的长期看好，叠加恒生港股通创新药指数剔除 CXO 企业、聚焦纯创新药，相关 ETF 的持仓结构优化将进一步吸引配置资金。
风险与机遇并存
风险点：医保谈判降价压力（如 PD-1 价格降幅达 25%）、国际竞争加剧（礼来、阿斯利康在 ADC 领域的快速推进）、研发失败风险（如 Datroway 的 III 期试验未达终点）。
机遇点：新兴市场（如 “一带一路” 国家）需求增长、罕见病药物政策支持（如医保对戈谢病药物的支付探索）、技术迭代（如双抗、基因疗法）。
三、标的选择与配置建议
聚焦国际化能力突出的企业
重点关注在海外临床试验（如全球多中心 III 期）、BD 交易（如首付款超 1 亿美元）及 FDA/EMA 获批方面有突破的企业，如百济神州（泽布替尼全球拓展）、信达生物（PD-1 授权罗氏）、迪哲医药（舒沃哲美国上市）。
关注细分领域龙头
ADC：百利天恒（全球首个双抗 ADC）、科伦药业（SKB264 的 III 期数据）。
双抗：康方生物（PD-1/CTLA-4 双抗）、恒瑞医药（PD-1/LAG-3 双抗）。
小分子靶向药：艾力斯（第三代 EGFR-TKI）、贝达药业（ALK 抑制剂）。
配置港股通创新药 ETF
汇添富国证港股通创新药 ETF（021031）紧密跟踪国证港股通创新药指数，持仓涵盖百济神州、信达生物、药明生物等龙头企业。该 ETF 兼具高流动性（日均成交额超 4.6 亿元）和低费率优势，适合长期配置。
四、结论：长期星辰大海，短期关注催化剂
下半年，创新药板块将在政策支持、技术突破及国际化红利的驱动下，延续结构性行情。ADC、双抗及国际化合作是核心主线，建议投资者关注企业研发进展（如 III 期数据公布）、BD 交易动态及医保政策落地情况。长期来看，中国创新药企业有望在全球医药产业链中占据更重要地位，成为 “中国智造” 的标杆产业。@汇添富基金
一、下半年行情主线：三大核心领域引领增长
ADC 药物（抗体偶联药物）的持续突破
ADC 领域是中国药企的核心优势赛道，2025 年以来，华东医药、迪哲医药等企业的 ADC 药物在中美两地临床试验中取得关键进展。例如，迪哲医药的舒沃哲（EGFR exon20ins 抑制剂）成为中国首个独立研发出海的全球首创新药，获 FDA 加速批准上市；华东医药的 HDM2012（靶向 MUC-17 的 ADC）在美国启动 I 期临床，临床前数据显示优异的抗肿瘤效果。随着全球 ADC 市场规模预计 2030 年达 647 亿美元，中国药企在靶点选择（如 HER2、TROP2、Claudin 18.2）和技术平台（如拓扑异构酶 I 抑制剂载荷）上的差异化布局，将推动该领域成为下半年行情的核心引擎。
双抗及多特异性抗体的商业化提速
双抗领域，康方生物的 PD-1/CTLA-4 双抗（开坦尼 ）已在中国获批上市，用于宫颈癌治疗；信达生物的 PD-1/PD-L1 双抗（IBI318）进入 III 期临床。政策层面，国家医保局《支持创新药高质量发展的若干措施》明确支持差异化创新，双抗作为 “first-in-class” 或 “best-in-class” 药物，有望通过医保谈判快速纳入支付范围。此外，国际药企如礼来、阿斯利康也在加速双抗布局，中国药企需通过全球多中心临床（如康方生物的 PD-1/VEGF 双抗 AK112 的全球 III 期试验）巩固竞争优势。
国际化合作与 BD 交易的常态化
2025 年上半年，中国药企通过 License-out 模式达成多笔超 1 亿美元交易，如信达生物与罗氏、恒瑞医药与默克的合作。政策支持方面，国家医保局提出探索医保数据共享、设立商保创新药目录，为创新药出海提供支付端支持。下半年，随着更多管线进入临床后期（如百济神州的泽布替尼全球 III 期试验），预计 BD 交易金额将再创新高，尤其是在肿瘤、自身免疫等领域。
二、创新药板块的核心投资逻辑
政策红利释放：全链条支持创新
7 月 1 日实施的《支持创新药高质量发展的若干措施》提出五大核心举措，包括医保数据赋能研发、优化支付标准、支持国际化等。例如，医保部门将与药企共享数据以优化研发方向，商保创新药目录的设立将拓宽支付渠道，缓解单一医保谈判压力。政策的 “真支持创新” 导向，将显著提升创新药企业的研发效率和商业化回报。
技术突破与商业模式验证
中国创新药企已从 “me-too” 转向 “first-in-class” 研发，如恒瑞医药的口服 GnRH 受体拮抗剂、迪哲医药的 EGFR exon20ins 抑制剂等均为全球首创。同时，头部企业如百济神州、信达生物已实现盈利，研发管线通过 BD 交易转化为常态化收入，商业模式获得市场认可。这种从 “研发投入” 到 “盈利兑现” 的转型，将推动板块估值体系重构。
资金流入与市场情绪共振
港股通创新药 ETF 近期持续吸金，如银华国证港股通创新药 ETF（159567）近五日净流入 4.98 亿元，工银港股通创新药 ETF（159217）连续 11 天资金流入超 9 亿元。资金涌入反映市场对板块的长期看好，叠加恒生港股通创新药指数剔除 CXO 企业、聚焦纯创新药，相关 ETF 的持仓结构优化将进一步吸引配置资金。
风险与机遇并存
风险点：医保谈判降价压力（如 PD-1 价格降幅达 25%）、国际竞争加剧（礼来、阿斯利康在 ADC 领域的快速推进）、研发失败风险（如 Datroway 的 III 期试验未达终点）。
机遇点：新兴市场（如 “一带一路” 国家）需求增长、罕见病药物政策支持（如医保对戈谢病药物的支付探索）、技术迭代（如双抗、基因疗法）。
三、标的选择与配置建议
聚焦国际化能力突出的企业
重点关注在海外临床试验（如全球多中心 III 期）、BD 交易（如首付款超 1 亿美元）及 FDA/EMA 获批方面有突破的企业，如百济神州（泽布替尼全球拓展）、信达生物（PD-1 授权罗氏）、迪哲医药（舒沃哲美国上市）。
关注细分领域龙头
ADC：百利天恒（全球首个双抗 ADC）、科伦药业（SKB264 的 III 期数据）。
双抗：康方生物（PD-1/CTLA-4 双抗）、恒瑞医药（PD-1/LAG-3 双抗）。
小分子靶向药：艾力斯（第三代 EGFR-TKI）、贝达药业（ALK 抑制剂）。
配置港股通创新药 ETF
汇添富国证港股通创新药 ETF（021031）紧密跟踪国证港股通创新药指数，持仓涵盖百济神州、信达生物、药明生物等龙头企业。该 ETF 兼具高流动性（日均成交额超 4.6 亿元）和低费率优势，适合长期配置。
四、结论：长期星辰大海，短期关注催化剂
下半年，创新药板块将在政策支持、技术突破及国际化红利的驱动下，延续结构性行情。ADC、双抗及国际化合作是核心主线，建议投资者关注企业研发进展（如 III 期数据公布）、BD 交易动态及医保政策落地情况。长期来看，中国创新药企业有望在全球医药产业链中占据更重要地位，成为 “中国智造” 的标杆产业。@汇添富基金
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