#汇财友道# #下半年行情主线是哪个？#

#创新药利好来袭！最牛赛道迎来新催化？#

最近刷财经新闻，总被一组数据戳中——截至2025年5月29日，国产创新药出海交易总金额已达455亿美元。这哪是简单的“卖药”？分明是一支来自东方的“创新药舰队”，正举着“中国智造”的罗盘，在全球医药深海里掀起惊涛骇浪。

作为持有汇添富国证港股通创新药ETF联接C近一年的“老船员”，今天想和大家唠唠：这支舰队到底靠什么突围？下半年的“航海图”又藏着哪些机会？

从“跟跑”到“领跑”：中国创新药的“觉醒年代”

五年前，提到国产创新药，市场还总带着点“同情”——要么是仿制药“”，要么是me-too药物“捡漏”海外靶点。但现在呢？

看看数据就知道：2023年全球ADC（抗体偶联药）交易中，中国企业贡献了38%的金额；双抗药物领域，康方生物的PD-1/CTLA-4双抗以50亿美元授权给默沙东，直接刷新中国创新药出海纪录；更别说百济神州的泽布替尼，在美国市场销售额突破15亿美元，成了“中国原研药全球商业化”的标杆。

这背后，是三股力量的“核聚变”：

- 技术硬核：中国在生物药研发、抗体工程、计算生物学等领域的技术积累，终于从“追赶”进入“并跑甚至局部领跑”。比如科伦博泰的ADC平台，能精准设计毒素-连接子-抗体组合，把药物的“杀伤力”和“安全性”平衡到极致，难怪能拿下默沙东的“天价订单”。

- 资本托底：港股18A、科创板第五套标准，为未盈利的创新药企打开了融资通道。以前药企“烧钱研发”靠VC输血，现在二级市场直接“输血”，让科学家们能安心扎进实验室。

- 全球刚需：欧美药企正面临“专利悬崖”——修美乐、格列卫等“印钞机”药物陆续到期，而肿瘤、罕见病领域的新药需求暴增。中国企业的技术性价比（同样疗效，成本可能低30%-50%），刚好填补了这片空白。

我的“上车”逻辑：当“中国故事”遇上“全球验证”

我是2024年5月开始定投这只ETF的。当时很多人还在犹豫：“创新药出海听着美好，万一海外审批不过怎么办？”“国内医保谈判压价，企业利润还有多少？”但我翻了三组数据，决定“赌一把”：

1. 管线质量：港股通创新药指数成分股中，超60%的企业有至少1款进入II期以上的临床管线，其中15%的品种是“全球首创”（First-in-class）。比如荣昌生物的维迪西妥单抗，是全球首个获批治疗胃癌的HER2-ADC，这种“人无我有”的品种，出海议价权自然强。

2. 估值水位：2024年初，指数PE（TTM）不到30倍，比2021年高点跌了60%。要知道，创新药企业的核心价值是“未来管线兑现”，这时候的估值，更像“用面粉价买面包”。

3. 政策东风：国内“十四五”生物经济规划明确支持“出海”，医保谈判也更“温和”——2024年谈判中，国产创新药平均降价幅度从2020年的60%降到了35%，企业终于能在“国内赚钱”和“全球扩张”间找到平衡。

事实证明，这一年的波动没白熬：2024年10月，某成分股的双抗药物在FDA的III期数据读出，股价单日涨了40%；2025年3月，另一家企业的ADC药物收到FDA的“突破性疗法认定”，直接引爆板块。我的账户从买入时的1元，涨到了现在的1.78元——不是靠“炒概念”，而是跟着“真成长”在走。

下半年主线：警惕“泡沫”，抓住“真枪实弹”

现在很多人问我：“创新药板块涨了这么多，还能追吗？”我的答案是：别盯着“概念”，要盯着“证据”。下半年的行情，大概率会围绕三条主线展开：

1⃣ 临床数据“兑奖日”：7-8月的ASCO（美国临床肿瘤学会）年会，是创新药的“期中考”。重点看两类企业：一类是有“全球首创”品种进入III期的（比如某公司的KRAS G12C抑制剂），另一类是“老药新用”突破适应症的（比如PD-1药物在神经退行性疾病中的新尝试）。数据越好，海外License-out（对外授权）的概率越高，对应标的的估值弹性也越大。

2⃣ FDA审批“生死线”：2025年Q3-Q4，至少有5家中国药企的品种要迎来FDA的PDUFA（处方药用户收费法）审批。其中最受关注的是某企业的BTK抑制剂——如果获批，它将成为首个“中国原研、全球同步上市”的血液瘤药物，可能直接打开30亿美元的全球市场。

3⃣ 政策“再加码”：下半年可能会出台“创新药出海专项支持计划”，比如简化出海品种的国内临床数据要求、提供汇率对冲工具等。这些政策看似“务虚”，实则能降低企业的“出海成本”，让“小而美”的Biotech（生物科技公司）也能参与全球竞争。

当然，风险也不能忽视：

- 研发风险：创新药企的核心是“管线”，但临床失败率高达90%。投资时要避开“管线同质化”严重的企业（比如10家都在做PD-1），聚焦“差异化”选手。

- 海外“偏见”：部分欧美监管机构对中国数据的信任度仍存疑，比如某企业的ADC药物曾因“CMC（生产质量控制）问题”被FDA发补。选标的时，一定要看企业的“国际化生产能力”——有没有FDA认证的基地？有没有和跨国药企合作过？

最后说句“掏心窝”的

从“仿制药大国”到“创新药强国”，这条路中国走了20年。现在的“455亿美金”，不过是序章——当中国的创新药不仅能“治中国人”，还能“治全人类”，当“中国智造”的标签刻进全球医药史，我们持有的不仅是几只基金，更是一个时代的“成长红利”。

作为持有者，我不会盲目追高，但会坚定持有——因为我知道，在深圳的实验室里，在上海的临床中心，在波士顿的BD谈判桌上，有一群人正在用代码、试管和合同，书写属于中国的医药传奇。

这，或许就是投资最浪漫的地方：你买的不是股票，是一个国家的创新力；你等的不是涨停，是一个产业的崛起。@汇添富基金 @汇添富基金 孙浩 @汇添富基金 乐无穹

（注：本文仅为个人投资思考，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎～）

互动时间：你对国产创新药出海有什么观察？欢迎在评论区聊聊～ 熊猫君先去翻财报啦！

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