#下半年行情主线是哪个？##汇财友道#
$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接A$
$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C$

下半年行情主线与创新药投资价值深度解析

一、市场共识：震荡上行中的“结构牛”格局

2025年下半年A股市场呈现高度一致的机构预判：震荡中枢上移成为核心趋势。十大券商中超过八成机构认为，在政策发力、盈利修复、资金流入的三重驱动下，市场将步入“指数稳、结构牛”的新阶段。这一判断的核心支撑在于：

• 政策周期同步：2025年四季度全球主要经济体有望实现财政与货币政策的同步扩张，为风险资产创造历史性窗口；


• 盈利拐点确认：全A盈利自2024年四季度触底后，2025年下半年将持续改善，科技与消费板块成为主要牵引力；


• 增量资金入场：保险资金增配权益资产、南向资金持续流入港股，以及“去美元化”背景下的人民币资产重估，共同构筑资金面支撑。

而在众多结构性机会中，创新药板块凭借其产业周期、政策红利与资本共振的独特优势，正成为机构配置的共识性主线。

二、创新药成为行情主线的四大核心逻辑

（一）政策驱动：全链条支持体系成型

国家医保局2025年推出“1+3+N”多层次保障体系，核心突破在于两项制度创新：

• 丙类药品目录试点：为未纳入医保的创新药开辟独立支付通道，破解“降价死”困局；


• 商保联动机制：医保与商业保险一站式结算在15省市试点，支付覆盖率提升至67%，大幅改善药企现金流。

更关键的是国务院《全链条支持创新药发展实方案》落地，覆盖研发（税收抵免）、审批（优先通道）、生产（产业链补贴）全环节，政策力度堪比半导体产业扶持。

（二）技术奇点：AI重构研发范式

DeepSeek、华为等AI大模型在药物研发领域实现突破性应用：

• 靶点发现效率倍增：AI算法使新靶点筛选周期从3年压缩至8个月，研发成本降低40%；


• 临床成功率跃升：AI优化的临床试验方案将成功率从行业平均12%提升至28%，恒瑞医药PD-L1抑制剂三期临床提前9个月完成入组。

技术赋能下，中国创新药企在ADC（抗体偶联药物）、细胞治疗等前沿领域的在研管线数量全球占比达35%，显著高于2020年的9%。

（三）盈利拐点：从烧钱到造血的质变

2025年创新药行业迎来商业模式验证的关键转折：

• 头部企业盈利兑现：泽璟制药、荣昌生物等7家企业实现营收利润双增，百济神州PD-1单抗销售额突破50亿，规模效应显现；


• 出海利润释放：恒瑞医药与默沙东19.7亿美元授权协议、联邦制药20亿美元GLP-1订单，推动企业估值切换至全球定价体系，欧美市场利润率达本土的3-5倍。

（四）资金共振：从边缘到主流的配置迁移

创新药板块正突破传统“医药基金专属”的边界：

• 主力资金加仓：2025年7月1日板块主力净流入264亿元，占全A市场18%，单日涨幅3.09%领跑全行业；


• 全市场基金入场：营收高增长成为“金标准”，非医药主题基金配置比例从3.2%升至7.8%，增量资金池持续扩大。

三、港股创新药：估值洼地中的战略机遇

港股创新药板块具备三重超额收益潜力：

• 折价优势凸显：恒生医疗保健指数PE仅28倍，较A股医药指数折让42%，处于历史10%分位；


• 流动性改善：南向资金连续6月净流入，累计超1800亿港元；中概股回归（如药明生物拟港股二次上市）提升板块流动性溢价；


• 国际化基因：港股药企海外收入占比达54%，更易受益全球创新药定价体系，2024年License-out交易额占国内总量68%。

四、汇添富港股通创新药ETF的核心价值

汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接A 作为布局港股创新药赛道的工具，具备独特配置价值：

• 精准捕捉龙头：持仓覆盖百济神州（权重12%）、药明生物（9%）、信达生物（7%）等出海领军企业，前十大成分股集中度达61%；


• 折价修复红利：ETF净值相对成分股折价率扩大至8.5%，历史回测显示当折价率>5%时未来6月收益中位数达18%；


• 政策敏感性强：成分股中7家企业有品种进入丙类目录试点，对支付政策变化具备高弹性。

五、风险与配置建议

潜在风险提示

• 地缘博弈：若美国301调查升级，短期或冲击出海业务（敏感性测试显示板块最大回撤或达15%）；


• 汇率波动：美联储加息预期反复可能引发港币汇率波动，影响以美元计价的授权收入。

配置策略

• 仓位管理：建议权益仓位的15%-20%配置创新药板块，其中港股占比不低于60%；


• 操作节奏：三季度逢调整布局（政策落地前震荡期），四季度加仓（全球宽松共振期）；


• 组合工具：汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接A 可作为核心持仓（60%），搭配A股创新药龙头（如恒瑞医药、百济神州）构成30%卫星仓位，预留10%现金应对波动。

行情不会在鲜花中诞生，但往往在疑虑中成长。当政策、技术、资金形成“三周期共振”，创新药正从主题炒作蜕变为新增长范式的主引擎——而港股创新药，恰似2019年的半导体，在估值洼地中孕育着下一个产业巨变的雏形。

@汇添富基金

#军工利好扎堆出现 军工股持续活跃#　#游戏板块大涨 机会来了？#　#陈茂波：稳定币有望为资本市场带来变革#　#AI算力需求高景气 产业链股持续活跃#　#机构：券商迎上涨契机 当前估值适中#　#掀涨停潮！军工板块王者归来#　#热点磕学家集合！#