1 夏子乔解读美元债市场走势。

夏子乔介绍了美元债基金的市场表现，指出近期净值创新高，并分析了影响美元债走势的主要因素。他提到目前境内有25支美元债QD基金，但都处于限制大额申购状态。夏子乔还分享了自己在南方基金国际业务部负责资产配置和美元债信用研究的工作。

2 美元债投资需关注利率、信用和汇率。

夏子乔分析了美元债投资的三个关键因素：利率、信用和汇率。他认为利率是最重要的因素，直接影响美元债基金净值的波动方向，可以用十年期美国国债收益率作为观察指标。信用因素涉及债券发行人的违约风险，美国国债被视为无风险收益率。汇率因素也会影响投资回报。

3 信用利差影响债券表现。

夏子乔解释了信用利差的概念及其对债券表现的影响。信用利差收窄意味着信用债表现优于利率债。他以特朗普关税政策为例，说明政策变化如何影响信用利差。此外，汇率波动也是投资美元债时需要考虑的因素，美元升值会提升美元债价值。

4 美元债投资需综合利率、信用和汇率因素。

夏子乔分析了影响美元债投资的三个关键因素：利率、信用和汇率。在利率方面，他提到久期策略的选择需根据美国国债收益率走势调整。信用策略涉及选择不同信用资质的资产，需权衡收益与风险。汇率策略则可通过衍生品对冲波动，但需考虑成本。他强调需根据市场环境平衡这三个因素，以实现最佳投资效果。

5 主权信用风险与宏观经济相关。

夏子乔分析了主权信用风险的评估标准，指出其与国家的宏观经济环境、政府债务水平及治理能力、政治稳定性密切相关。发达国家信用风险通常低于新兴市场国家。他以美国为例，说明高利率环境对财政的压力可能导致美债收益率上升，进而影响美元信用。其他经济实力较弱的国家若债务负担过重，国债收益率会显著上升，债券表现较差。

6 债券信用研究的三个维度。

夏子乔解释了债券信用研究的三个维度：区域、行业和公司基本面。行业维度分析了不同行业的商业模式和信用风险差异，如银行与房地产公司的对比。公司维度类似股票研究，需关注财务指标和经营状况。此外，国际评级机构（如标普）的标准可作为信用评估参考，标普的评级体系包括投资级（如3A、2A）和非投资级，例如中国主权评级为A 。

7 亚洲美元债投资风险与评级分析。

夏子乔分析了亚洲美元债的投资风险，指出东南亚、印度等地区在经济冲击下偿债能力较弱。他详细介绍了债券评级体系，3B以上为投资级，以下为投机级或高收益级。评级虽细，但可能滞后于市场变化，需结合自身判断。主持人补充了美元债与美国国债的区别，并讨论了汇率对QD债基的影响。最后提到亚洲美元债的投资机会需结合利率、信用和汇率因素综合判断。

8 亚洲美元债受美债利率影响。

夏子乔分析了亚洲美元债的投资逻辑，指出其收益受美国国债利率和区域信用风险影响。亚洲国家如日韩信用利差较窄，而东南亚国家利差较大。当前全球风险偏好较高，亚洲美元债表现优于美债。对于下半年投资机会，他重点关注美债利率走势，认为降息周期中长期利好美元债基金，但短期波动仍存，尤其长久期债券受降息影响存在不确定性。

9 降息周期中美债利率变化需结合经济背景分析。

夏子乔分析了降息周期中十年期美债利率的变化，指出其并非总是下行，需结合经济背景判断。他区分了衰退式降息和预防式降息，前者经济已下行，利率初期同降后长端可能回升；后者经济压力较小，降息后长端利率可能上升。以2024年9月为例，美联储降息后美债利率上行，说明需综合经济数据判断周期位置。美联储决策如同踢足球，需权衡时机与风险。

10 美联储政策受经济数据影响。

夏子乔分析了美国经济数据对美联储决策的影响，指出就业数据和制造业PMI表现不佳，可能暗示经济比预期更差。科技企业表现强劲，与传统行业分化明显。市场关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言，以判断未来货币政策走向。特朗普政府希望降低美债收益率以减少利息支出，可能采取措施抑制收益率上升。对于投资者，短期美元债在降息预期下更具确定性。

11 美联储独立性对市场影响重大。

夏子乔分析了美联储独立性的重要性，指出若其独立性受损将冲击美元信用体系，导致美股、美债等资产波动，而黄金可能受益。他提到特朗普曾考虑解雇鲍威尔的传闻引发市场震荡，但历史上总统直接解雇联储主席从未发生。对于南方亚洲美元债基金，夏子乔解释机构投资者因资金量大、追求分散配置和稳定回报而青睐此类资产，其高票息和降息预期具有吸引力。

12 南方基金介绍海外投资产品。

夏子乔介绍了南方亚洲美元债和南方全球产品，前者适合对美元债有认知的投资者，后者是QD的FOF基金，可跨市场跨资产配置。他还分享了海外固收研究的日常工作，包括宏观研究和信用研究，并指出预判资产表现的挑战性。最后提醒投资者根据自身风险偏好选择产品。