1 对投资者负责是首要责任。

珍妮分享了投资管理中的责任与挑战，强调了对投资者血汗钱的责任感。他回忆了2014年底的市场风险事件，描述了当时因担心亏损而失眠的经历。珍妮提到，投资者在阶段性亏损时容易情绪化，难以坚持到回本。他介绍了东方基金的投研团队结构，包括固收、量化和资产配置等部门。珍妮认为研究员需要整合生产资料，进行上市公司调研，并表达了建设一流研究团队的目标。他强调市场不断变化，需要持续学习和敬畏市场，并分享了自己严格的时间管理方法。

2 1.消费板块新老对比与展望。

吕燕晨介绍了新消费与传统消费的区别，新消费在产品、渠道和营销方式上有所创新，而传统消费如白酒等增速放缓他建议投资者关注新消费趋势，同时保持对传统消费的关注。

3 新消费成长性优于传统消费。

珍妮分析了新消费在人群获取、产品创新、渠道构建和营销打法上的优势，指出其业绩增速和估值溢价高于传统消费他以黄酒和白酒为例，说明新消费与传统消费并非完全对立，存在相互学习和转化关系黄酒通过创新产品和营销吸引年轻消费者，部分转化了白酒消费人群，同时借鉴了传统消费的经验传统消费如白酒也学习新消费的线上营销和定制化产品策略两者在不同发展阶段可以相互促进。

4 白酒板块今年表现疲软。

珍妮分析了白酒行业表现不佳的原因，包括库存消化缓慢、消费需求放缓及金融属性减弱过去十年高速发展积累的库存问题需要2-3年消化，高端酒批价回调导致金融属性消失，渠道和终端库存压力大此外，酒企直销模式兴起也改变了传统经销体系。

5 白酒行业数字化升级趋势明显。

珍妮分析了白酒行业从传统经销向数字化直销转型的趋势，指出直销渠道能更快响应消费者需求变化目前白酒线上渗透率仅10%，远低于其他食品饮料品类，但618期间线上销量翻倍，显示线上渠道重要性提升行业正通过瓶身二维码等数字化手段追踪消费数据，优化营销策略同时趋势对次高端和高端白酒造成一定冲击。

6 次高端白酒受冲击较大。

22年以来次高端白酒受商务需求恢复缓慢影响表现不佳，高端白酒因礼赠属性支撑表现平稳，但去年礼赠需求也出现下滑大众价格带地产酒需求韧性最强，节假日表现超预期白酒在职场和礼赠场景仍不可替代，年轻人聚餐偏好低度酒但职场仍需白酒新消费如潮玩等新兴送礼方式兴起，但中老年群体仍偏好白酒。

7 新消费面向Z世代，涵盖潮玩、宠物和黄金。

珍妮分析了新消费的特点，主要面向95-10年出生的Z世代，他们愿意为取悦自己消费潮玩、宠物相关产品和创新工艺的黄金是当前热门方向传统消费通过创新也能成为新消费，如黄金加入新元素二级市场价格波动反映行业热度，如潮玩曾供不应求导致价格飙升，但厂家调控后价格回落白酒曾是上一轮新消费，其量价管控经验值得借鉴。

8 新消费概念并非全新。

新消费曾在2019-2021年表现突出，食品饮料、美护等指数翻倍当前进入高质量发展阶段，传统消费增速放缓，小众赛道通过新品和新渠道获得增长网友质疑新消费持续性，如潮玩可能短期流行吕燕晨认为IP持续性取决于特性和公司运营能力，部分IP如奥特曼、三丽鸥长期受欢迎新消费公司年轻，学习能力强，可延长IP生命周期家电国补政策对行业拉动显著。

9 以旧换新政策提振家电消费。

珍妮分析了以旧换新政策对家电行业的积极影响，去年政策推出后家电零售额增速超30%，部分品类双十一期间翻倍增长今年政策范围扩大至3C数码产品，带动相关品类高增长针对市场对下半年补贴力度的担忧，他认为国家可能根据效果动态调整，四季度或延续政策此外，补贴也缩短了手机等产品的换机周期，刺激消费需求。

10 1.

国补政策优惠力度大。

11 旅游消费稳定增长。

珍妮分析了旅游市场的稳定表现和持续提升的渗透率，指出暑期避暑需求旺盛，交通设施改善和景区服务升级是主要推动因素景区从自然资源依赖转向需求主导，增加了二次消费和配套服务，提升了游客体验家电板块下半年也有机会，内销低基数和出口市场开拓带来增长潜力。