近期第11批集采工作已经启动，市场预计价格降幅将较为温和，医疗器械板块受此影响涨幅明显。我们认为，在“反内卷”背景下，按品牌保量、不以最低价为参考等集采规则优化，表明了医保局支持行业创新和可持续发展的态度。医疗器械板块下半年业绩或迎来确定性反转，其中设备公司进入低基数阶段，耗材公司有望延续增长趋势。
日前，国家医保局领导在国新办新闻发布会介绍“十四五”时期深化医保改革，服务经济社会发展有关情况时表示，对于第11批集采，按照国务院常务会议研究通过的优化集采措施，坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则研究优化具体的采购规则，在中选规则方面，优化价差的计算“锚点”，不再简单的以最低报价作为参考。同时，对于报价最低的中选企业，要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。这是“反内卷”概念首次在医药领域提出，并首次在公开新闻发布会中透露了集采优化政策的具体内容，第11批集采规则细则值得期待。
此外，政策端近期对医疗器械催化较多。7月下旬医保局密集举办了5场以医保支持创新药械为主题的座谈会，8月初上海出台商业健康险新政，提升创新药械的可及性和可负担性，深化支付机制创新，加快临床应用，畅通创新药械“进医院”“进目录”“进处方”等。一系列政策清晰阐释了医保部门支持创新药械发展的方向，是国家医保局对“真支持创新，支持真创新”的落实。
我们认为，医疗器械板块从投资角度可关注以下几方面：一是政策预期修复带来估值修复的耗材公司；二是随着创新器械主题投资外溢，有远期故事的公司；三是设备公司有望迎来业绩拐点；四是在长周期能够稳健成长，但短期估值弹性偏弱的公司。此外，脑机接口2025年以来随着海外进展和国内政策等系列催化，相关医疗器械公司有较大涨幅。作为临床应用方向，脑机接口目前尚未达到技术奇点，现阶段难以对相关产品估值，属于偏事件驱动的主题投资。其中康复医疗设备代表的非侵入式脑机接口有望最先兑现销售，侵入式脑机接口明后年部分企业有望获得证书。
