6月以来，创新药利好政策密集出台，如国常会提出支持医药企业提高创新能力、核心创新药品种的临床试验审评审批周期有望压缩至30个工作日等。近日，据媒体报道，国家医保局又制定《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，将商业健康保险创新药目录纳入调整方案。
此次调整是商保创新药市场准入的重要一步，今年还有望出台丙类目录，商保政策、医保谈判或进一步超预期，真正有临床价值的创新品种有望快速脱颖而出。当前创新药作为产业趋势型投资机会已被市场所认可，行业基本面持续向好。我们认为，创新药核心资产并不存在泡沫，板块近期调整或成为布局核心资产的机会。
在我们看来，创新药板块近期调整，可能主要由于多家公司提前公告授权预期，在板块短期涨幅较大后有所回调，与行业基本面无关。从国内政策、出海授权、业绩增速来看，创新药行业基本面依然向好，确定性还在不断增加。
出海是当前国产创新药最大的催化剂。我们认为，此前国内创新药企业首付款60亿美金总金额的授权只是开始而绝非“昙花一现”。国外跨国药企还在继续寻找相关授权，当前多家PD1/VEGF的授权谈判确定性都在增加，或进入后期商谈，或公告会有重大授权，均有较大可能在今年达成授权，其中多个品种有达成10亿美金以上的潜力，甚至有望继续刷新中国创新药授权记录。
从估值来看，我们认为当前创新药板块的核心资产并不存在泡沫，此前板块上涨大部分基于基本面，如管线不断推进、临床数据读出后使得确定性增加而带来的销售峰值提升。此外还有海外市场预期的计入，此前即便发生海外授权，市场并不算入目标市值中。而另一方面，A股也确实存在部分创新药公司的炒作，除了个别没有基本面支撑外，大部分大幅上涨的小市值公司，在特定治疗领域均有一定突破，大多存在基本面的变化。
我们认为，随着国内创新药政策利好陆续发布，此次板块调整或是阶段性的资金回调，并非行业基本面或估值见顶。2025年或是创新药出海授权的大年，下半年还有更多值得期待的潜在大品种授权或进一步催化板块行情。对外授权的主要节奏尚未到来，此次调整或成为布局核心资产的机会。
