美联储9月降息预期叠加关税预期变动 金价有望“上台阶”

由于美国此前表示将对进口金条征收关税,市场对黄金期货交割可能受到影响的担忧刺激金价显著上涨,COMEX黄金日前创下3534.1美元/盎司的历史新高。8月11日,美国总统特朗普表示黄金将不会被征收关税。受此消息影响,叠加乌克兰可能同意停火带来地缘冲突缓和,COMEX黄金当日出现超过2%的跌幅。
我们认为,当前市场对美联储9月降息预期提升,同时美国对部分国家关税预期变动等带来的不确定性增加,黄金新一轮上涨预计仍未结束,金价有望“上台阶”。
近期COMEX黄金创下历史新高,并在3400美元/盎司附近震荡。而权益市场表现明显好于商品,美股主要黄金股涨至新高。从金价以及权益市场表现来看,市场在交易流动性宽松预期。同时,美国对全球关税的变化带来的不确定性增加。而美联储人事可能的变动或将动摇美联储独立性,接替的新任理事和主席预计将更倾向于压低美元和美债收益率的鸽派政策,将为黄金提供上行的新动力。
对于黄金而言,当前黄金定价逻辑向着降息方向演变。就业市场数据的走弱、美国PMI数据的下行,都意味着美联储有望进一步加快宽松步伐。当前关税带来的通胀压力仍未完全反映到数据中,美联储开启降息后,名义利率将不断下降,同时在“大而美”法案等政策刺激下,通胀预期或随经济回升反弹。实际利率作为两者的差值,或将迎来快速下降,从而利好黄金定价。
对于黄金股而言,当前黄金股头部公司利润释放较好,股价表现出较强韧性。我们认为,在3300美元/盎司以上的金价下,主要黄金股PE估值15倍左右,港股估值在12倍左右,估值性价比凸显。

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