#下半年行情主线是哪个？#

近期官宣“9.3阅兵”持续引发市场关注，“阅兵行情”也对军工板块带来提振。我们认为，2025年是“十四五”规划收官与“十五五”规划谋篇布局的关键交汇期，需求恢复的预期和确定性较强，财报季预期改善。同时，此前印巴冲突擦亮了中国军工名片，国外采购意向增强强化了军工行业的外贸逻辑，叠加阅兵带来的催化，军工板块迎来多因素共振。

内需方面，为确保“十四五”冲刺收官任务圆满完成，军工行业前期积压的需求正加速释放与恢复，推动了上半年军工行业内需回暖。从微观角度的企业合同公告、投资者交流表述、年度经营计划、合同负债、元器件订单等多条线索也可进行佐证。而作为“十五五”规划的前瞻布局，当前各大军工集团已陆续启动“十五五”规划研究编制工作，有望奠定未来五年行业发展的核心框架与核心驱动逻辑。

军贸方面，目前中国在全球军贸市场的市占率仅5%，远低于美国的47%，存在较大提升空间。此前中国外销型战机歼-10CE以优异表现为中国军机出口开辟了前所未有的战略机遇期。从产品力来看，我国军贸市占率有望不断提升。

此外，抗战胜利80周年阅兵活动既有传统主战力量展示，又有新域新质力量参阅，参阅的所有装备均为国产现役主战装备，而主机厂曝光度最高。若有新一代装备亮相，有望强化主机厂产品升级换代逻辑。

整体来看，我们认为，当前军工板块迎来内需、军贸与阅兵的多因素共振。其中国内需求仍是军工行业的核心基本盘，导弹、元器件等面临行业反转的子板块或更为受益。而作为产业趋势新方向之一的军贸，军工主机厂在军贸价值链中占据制高点，或受益较多。

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