#硅能源、光伏设备延续涨势 如何应对？#
美国总统特朗普7月9日宣布，将从8月1日起对进口到美国的铜征收50%关税。关税计划宣布后，纽约期铜价格较LME铜价飙升约25%溢价，Comex铜期货合约涨幅创纪录。此外，稀土龙头上半年净利润同比大幅预增。随着高性能稀土永磁材料需求在多个领域持续攀升，而供给阶段性受出口管制影响，主流产品价格不断上行。
自2025年以来，在特朗普上任后的美国“再通胀”预期以及避险等因素影响下，有色金属等大宗商品价格不断上涨。我们认为，当前高景气资源的价格总体仍在高位，特朗普政策所带来的不确定性或是影响2025年大宗商品价格的重要变量，有色金属高景气有望延续。
具体来看，黄金方面，当前金价对关税影响及地缘冲突定价相对充分。中期来看，美国债务问题及发债节奏仍将影响美元信用。金价仍将受益于弱美元、替代美债作为储备的需求，下跌空间相对可控。而长期将持续受益于全球多极化、全球信用格局重塑。此外，截至6月末，中国人民银行已连续8个月增持黄金。全球央行多元化的国际储备体系对黄金的需求或仍将扩张，成为金价的重要支撑。黄金股也已完成资产负债表修复，2025年有望进入利润释放和修复估值阶段。
对于铜而言，在需求端，此前在进口关税威胁下，大量铜从全球运往美国，导致非美地区铜供应紧缺，当前全球库存维持低位。国内在“以旧换新”政策支持下，铜消费表现强劲。而在供给端，2025年全球矿山扰动率有较大可能提升，成为支撑铜价的主要因素。多个海外头部铜矿下调2025年产量目标，市场对铜的全年供给增速从60-70万吨下调至10-20万吨，中长期供给仍偏紧，铜价中枢有望不断上移。
对于电解铝而言，国内电解铝产能接近瓶颈，且未见松动迹象，同时海外新增产能进度可控。此前市场对铝需求预期悲观而压制铝价，而实际上国内淡季表观需求较好，库存持续去化。当前国内电解铝平均利润在3000元/吨左右，部分地区高于4000元/吨，均处于历史高位水平。我们认为，电解铝产能认定清晰，严格的产能限制和较好的需求有望持续支撑电解铝行业的高盈利。
此外，稀土等小金属战略价值持续。受益于全球碳中和浪潮与新能源汽车爆发式增长，叠加人形机器人、低空经济等新兴领域，高性能稀土永磁材料需求持续攀升。2025年4月，我国对中重稀土实施出口管制，引发海外供应链恐慌，欧洲镝、铽价格暴涨。随着中美贸易谈判取得突破，稀土市场活跃度提升，出口逐步恢复，氧化镨钕价格温和上涨。出口恢复并不意味着低价出售战略资源，稀土涨价有较强的充分性和必要性。而国内2025年稀土整体配额同比增速有望放缓，或进一步推升稀土价格。
